美國維持利率 6 月降息機率 71%

3/21 美國聯邦準備理事會 Fed 結束今年第 2 場 FOMC 會議，官員一致決議聯邦資金利率目標區間保持在 5.25% 至 5.5% ，符合市場預期。即使年初通膨高於預期，官員仍預估今年將降息 3 碼，年底利率至 4.6% ，同時上修今後 3 年經濟成長預測，預期今年底剔除波動較大食品、能源的核心個人消費支出 PCE 物價指數年增率為 2.6% ，低於1月的 2.8% 。今年 GDP 成長率預測從 1.4% 上修至 2.1% ，未來 2 年都是成長 2% 。會後記者會聯準會主席鮑爾表示，雖然近期通膨數據升溫，但通膨率仍在降溫，只是到達 2% 目標的路會有些顛簸。今年某個時間點開始減少政策限制可能會是適當之舉。

同一日美國公布 3 月製造業採購經理指數 PMI 由 2 月的 52.2 升至 52.5 ，高於預期的 51.8 ，為連續 3 個月高過 50 榮枯線，且創下 2022 年 6 月以來的 21 個月新高。服務業 PMI 由 2 月的 52.3 降至 51.7 ，創下 3 個月新低。未來一周，通膨數據繼續牽動 Fed 降息動向，鑒於先前 CPI 與 PPI 兩大指標意外強勁，也讓外界更注意 3/29 公布的 PCE ，市場預期月增 0.4％ ，年增率則略升高到 2.5％ 。

聯準會下次會議時間為 4/30 ～ 5/1 ，根據芝商所的 Fed Watch 工具顯示 6月首次降息的機率約為 71% ，到 9 月累計降息幅度將達2碼。由於美國 11 月將舉行總統大選，部分投資人認為聯準會將選擇提早降息，避免選戰最熱時外界認為政治干預央行運作。

美國聯準會維持今年降息 3 次的預測，投資人吃定心丸，刺激美股再創歷史新高。本周三大指數漲勢凌厲， Dow J 指數周漲 1.96% ，創去年 12 月以來最佳，同時直撲 4 萬點大關， S&P 500 上漲 2.29% ，創下今年來最大周漲幅，站穩 5,200 點。 NASDAQ 表現最佳，周漲幅高達 2.85% ，再創歷史新高。

整體美股表現優異，不過就個股來說， 3/21 蘋果被美國司法部起訴違反反壟斷法，認為其 iPhone 、智慧手錶、行動支付服務等硬體和軟體功能皆具有壟斷性，犧牲了消費者、開發者和競爭對手之利益。美國司法部長表示蘋果不是透過讓自家產品變得更好來鞏固其壟斷實力，反倒是透過讓別家產品變得更糟來時實踐此事，倘若不加以限制，蘋果只會繼續加強其壟斷地位。歐洲的監管單位也傳出正在醞釀對蘋果採取反壟斷行動，蘋果最大收入來源 iPhone 面臨被拆分的威脅，在利空夾擊下，蘋果終場下挫 7.30 美元，跌幅 4.09％ 。

已開發國家降息第一槍瑞士

3/21 金融數據供應商標普全球 S＆P Global 公布歐元區 3 月綜合採購經理人指數 PMI 由 2 月的 49.2 升至 49.9 的九個月高點，直逼榮枯線 50 ，顯示商業活動幾乎恢復擴張。其中服務業 PMI 由 50.2 升至 51.1 ，創九個月新高，強勁反彈下抵銷製造業的萎縮。製造業由 46.5 降至 45.7 ，創三個月低點。

歐元區製造業的疲弱，主要是受德國工業表現拖累，雖然歐洲經濟火車頭德國3 月綜合 PMI 升至 47.4 ，創三個月高點，但製造業低於 50 ，跌至五個月新低，不過企業對未來景氣的信心普遍轉趨樂觀。

今年首季歐元區經濟仍處於停滯中，但復甦跡象已逐漸出現。 PMI 數據優於預期，歐洲央行總裁拉加德暗示，歐洲央行 ECB 可能於 6 月降息，更表示若太晚降息將有風險。

全球央行貨幣政策向來牽動金融市場走勢，主要經濟體的政策動向備受關注，3/21 瑞士央行意外宣布降息 1 碼至 1.50% ，搶先美國 Fed 和歐洲央行一步，理由是瑞士通膨壓力持續減緩。瑞士央行也成為 2022 年全球進入升息循環以來，先進國家中首先降息的央行。

市場原先預計，向來保守操作的瑞士央行，本次會議將按兵不動維持現狀，至少三個月後才有可能降息，瑞士此次降息是九年來首次降息，主要考量國內通膨穩步減緩， 2 月消費者物價指數 CPI 年增率降至 1.2% ，已連續九個月低於 2% 通膨警戒線。此消息引發瑞士法郎兌歐元走貶，來到 0.978 瑞郎創八個半月新低，而瑞士股市、債市則迎來雙漲。歐洲是瑞士最大出口市場，因此瑞央就瑞郎兌歐元匯率會否升值太多而影響出口，是一直保持警惕的態度。隨著通膨受控，和瑞央預期今年瑞士經濟成長率低於 1％ ，因此瑞央決策高層開始把推動經濟成長，列為其首要任務。

3/21 英國央行也宣布維持基準利率 5.25％ 不變，讓利率繼續處在 2008 年來最高水準，符合市場預期，並未受瑞士央行率先降息影響。英國 2 月通膨率，從 1 月年增 4％ 下降至 3.4％ 創兩年半新低，低於市場預期的 3.5％ ，但仍超過英央 2％ 目標，被視為通膨壓力依然存在，因此英國央行高層要等待更多明確訊號，顯示持續已久的通膨壓力消退後才會行動。

市場預期下一個接棒降息國家為瑞典央行，首次降息時間最快落於 5 月，機率超過 50% ，緊接著是歐洲央行、 Fed 、加拿大央行和英國央行，有望於今年6月降息。

日本結束負利率 7 月恐再調升利率

3/19 日本央行舉行金融政策决策會議，宣布結束負利率政策，基準利率從 -0.1％ 調高至 0 ～ 0.1％ ，結束長達 17 年的負利率政策，這是 2007 年以來首次升息，正式結束了前行長黑田東彥自 2013 年以來實施的激進貨幣寬鬆實驗。同時退出殖利率曲線控制 YCC 與取消購買 ETF ，同時取消購買房地產投資信託基金等多項緊縮貨幣政策。

結束負利率消息之後，股匯市沒有激烈反映，日圓兌美元續貶到 151 兌 1 美元上方遊走，未來國際熱錢的資產重配置決策，將帶來新一輪的投資機會。原因是雖然日本結束負利率，但相對於全球主要市場的利率還是偏低，即使日本央行將在今年年底把短期利率升至 0.01% ~ 0.5% ，仍比美國利率低約 400 個基點。所以大約只有 40% 的投資者會在日本央行開始升息後，拋售海外資產並將利潤匯回日本。日股持續收高，日經 225 指數收盤收在 40,888.43 。

日本央行終結負利率政策以來， 3/22 日本總務省公布最新數據，日本 2 月核心通膨率因日本政府先前在 2023 年 2 月推出的能源補貼，其效應消退，不包括新鮮食品的核心消費者物價指數 CPI 年增 2.8％ ，為 4 個月來首次加速上升。受日本央行密切關注已排除能源項目的核心-核心 CPI ，從 1 月的年增 3.5％ 放緩至 2 月的 3.2％ ，為 2023 年 1 月以來最小年增幅，數據的放緩顯示日本央行前景的不確定性。

日本央行總裁植田和男解釋，日銀終結大規模寬鬆政策，有部分原因是為了避免日後被迫採取激進行動。然而這番言論也有助市場判斷該央行下一步何去何從。若要等到完全確認穩定的通膨目標已經實現，恐將導致通膨上行風險急升。隨著日銀已正式告別負利率時代，目前市場目光聚焦在利率和央行龐大資產負債表接下來將發生什麼變化。過半經濟學者受訪認為，日本央行今年還會再次調升利率，且升幅最高恐怕高達 0.25% 。同時，日本央行最快可能也將從 2025 下半年，開始縮減龐大的資產負債表。

市場預估最快 7 月將再度升息，至於 2025 年底基準利率可能超過 1％ 。也有猜測 10 月會議升息機率較高，原因是日銀將需要用半年時間觀察負利率解除後的物價和經濟形勢。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。