美國 11 月 CPI 創近五來低點 Fed決策與主席人選成焦點

12/18 美國通膨數據出爐，顯示物價壓力進一步降溫。美國勞工部公布，11 月消費者物價 CPI 指數年增率為 2.7％，低於 9 月的 3％ 與市場預期的 3.1％，創下 2021 年初以來最慢增速。若排除食品與能源價格後，11 月核心 CPI 年增率降至 2.6％，同樣低於前值與市場預期，反映通膨趨勢持續放緩。由於受美國政府先前停擺 43 天影響，資料蒐集出現問題，10 月 CPI 數據取消發布，11 月亦未公布月增率，使本次成為美國政府自 9 月以來首度發布的 CPI 報告。官方坦言，缺乏 10 月數據，難以提供短期通膨變化的明確判讀。

市場仍對通膨降溫反應正面，根據芝商所 FedWatch 工具顯示，CPI 數據公布後，市場預期聯準會在明年 1 月的利率決策會議降息 1 碼的機率上升至 28.8％，按兵不動的機率為 71.2％。不過，聯準會於上周已先行降息 1 碼，官員同時指出，在通膨與勞動市場走向尚未完全明朗前，短期內借貸成本不太可能進一步大幅下降。

在通膨數據意外放緩，加上 12/18 記憶體晶片大廠美光公布亮眼財測、市場持續看好 AI 需求的激勵下，華爾街股市連日走高。12/19 適逢「四巫日」，美股四大指數再度齊步收高，Dow J 工業指數上漲 65 點，收在 47951 點；NASDAQ 指數上漲 313 點，收在 23006 點；S&P500 指數上漲 53 點，收在 6774 點；費城半導體指數上漲168點，收在6863點。

政治面方面，12/18川普透露，正面試三至四位聯準會主席候選人，並公開讚揚聯準會理事華勒及副主席鮑曼。市場先前普遍預期白宮國家經濟委員會主任出線，但因其與川普關係密切，引發外界對聯準會獨立性的疑慮，川普日前亦點名前聯準會前理事華許為主要候選人之一，為人事布局增添變數。

除此之外，川普於全國演說中重申，希望下一任聯準會主席能更積極降息，以壓低抵押貸款利率，並為關稅政策辯護，宣稱關稅收入將用於軍人獎金與未來大規模退稅。不過，隨著經濟數據雜音增加、民調顯示選民對其經濟施政滿意度下滑，聯準會政策走向與人事布局，仍將持續牽動市場神經。

日本央行升息至30年高點 日圓不升反貶

12/19 日本貨幣政策出現關鍵轉折，在為期兩天的利率決策會議後宣布，以 9比 0 的全數同意結果，將短期政策利率自 0.5％ 上調 1 碼至 0.75％，創下 1995 年以來、近 30 年新高，也是自今年 1 月升息以來首次再度調高利率，符合市場普遍預期，顯示日本央行持續推進貨幣政策正常化。

日本央行發布的政策聲明中指出，若經濟活動與物價走勢符合目前的展望，預期將持續逐步升息。央行評估，核心通膨仍呈現溫和上升趨勢，未來將依據經濟與物價情勢調整政策立場，同時在整體上維持寬鬆的金融環境，以支撐經濟復甦。日本央行總裁植田和男舉行的會後記者會上也表示，未來是否進一步升息，仍將取決於經濟與通膨數據表現，但他同時坦言，日圓疲軟與薪資上漲可能對物價形成上行壓力，不排除後續再度升息的可能性。不過，植田並未就下一次升息的具體時間與步調給出明確指引，僅強調現行政策仍屬寬鬆。

儘管升息符合預期，日圓匯率在決策公布後卻出現「不升反貶」的走勢。日圓兌美元短線一度走強後隨即回落，盤中一度下挫近1.2％至157.365日圓兌1美元，創下10月初以來最大單日貶幅，並觸及一個月低點。歐洲早盤貶幅擴大，日圓兌歐元當天貶至183.25，改寫歷史新低，兌英鎊亦下探至210.58，為2008年以來最低水準。

市場分析日圓走貶的主因在於日本央行對未來升息路徑缺乏清楚指引。由於日銀官員在會前已多次釋出升息訊號，市場早已提前消化，正式決策公布後，交易員反而出現拋售日圓的動作。市場尚未看到升息節奏與幅度的明確訊號，是日圓不升反貶的關鍵原因。同時市場預期，日本央行可能在 2026 年 4 月再升息 1 碼，但在利差仍不利日圓的情況下，未來一年日圓在 G10 貨幣中的表現恐落在後段班。

通膨仍是日本央行升息的重要依據。12/18 日本總務省統計局公布 11月消費者物價 CPI 指數，年增率降至 2.9％，但已連續 44 個月高於日本央行設定的 2％ 目標。其中，扣除生鮮食品的核心CPI維持在3％，而再扣除食品與能源的核心核心通膨則由 3.1％ 小幅降至 3％。雖然通膨略有放緩，但仍處於偏高水準。然而實質薪資已連續10 個月下滑，使得高通膨已侵蝕家庭購買力。在通膨壓力未散、日圓持續疲弱的情況下，首相高市早苗政府並未阻撓此次升息，反而為日本央行推動政策正常化提供空間。

12/19 日本股市對升息反應正面，日經指數盤中一度上漲逾 1%，收49507.21 點。AI 與半導體相關族群表現強勁，顯示市場解讀此次升息為「鴿派升息」，短期內對企業融資環境衝擊有限。

英國降息啟動、歐央觀望 市場重估歐洲利率前景

12/18 歐洲多家央行同步召開貨幣政策會議，政策立場出現明顯分歧。英國央行率先啟動降息，而歐洲央行、瑞典央行與挪威央行則選擇按兵不動，整體結果大致符合市場預期。

先從歐洲央行來看，基準存款利率維持在 2％ 不變，融資利率與邊際貸款利率分別維持在 2.15％ 與 2.4％，為連續第四次利率決策會議維持利率不變。歐洲央行指出，歐元區面對美國關稅衝擊的韌性優於預期，經濟成長保持穩健，通膨大致貼近 2％ 目標，使央行短期內並無降息壓力。在此同時也修正最新經濟預測，歐洲央行將歐元區 2025 年經濟成長率預測自 1.2％ 上修至 1.4％，2026 年成長預測由 1％ 上修至 1.2％，並將 2026 年通膨預測由 1.7％ 上修至 1.9％。央行預期，通膨可能在 2026 年至 2027 年間短暫低於 2％，並於 2028 年回到目標水準。

12/18 歐洲央行總裁拉加德在記者會上表示，本次利率決策獲得一致通過，會中並未討論升息或降息選項，認為現行利率水準「是合適的」。她強調，面對國際環境快速變化與通膨前景不確定性，理事會一致同意保留所有政策選項，將持續採取逐次會議、數據導向的決策方式，並未預設未來政策路徑。

外媒同日引述歐洲央行官員私下評估指出，在自利率高點 4％ 以來累計 8 次降息後，除非出現重大外部衝擊，否則這一輪降息循環「很可能已經結束」，存款利率可望維持在 2％ 水準一段時間，目前討論升息仍言之過早。市場定價亦反映相同看法，利率期貨顯示，投資人對短期內政策轉向的押注已明顯降溫。

12/18 英國央行也同步宣布，貨幣政策委員會 MPC 以 5 票對 4 票的些微差距，將基準利率自 4％ 下調 1 碼至 3.75％，降至近三年低點。英國央行指出，通膨回落與經濟成長放緩是本次降息的主要理由，並暗示未來仍可能進一步寬鬆政策。英國官方數據顯示，8 至 10 月失業率升至 5.1％，創下 2021 年 1 月以來新高，顯示經濟動能持續承壓。

英國央行總裁表示，利率正處於「緩步下降的階段」，但未來每次降息的時點與幅度仍高度仰賴數據表現。根據 12 月中旬公布的官方數據，英國 11 月通膨率由 10 月的 3.6％ 降至 3.2％，低於市場與央行先前預期，但仍為七大工業國 G7 中最高水準。英國央行預期，隨著秋季預算案中多項措施於 2025 年 4 月生效，通膨可望更接近 2％ 目標。

在經濟數據方面，市場亦關注歐元區景氣動能變化。根據 12/16 公布的數據，歐元區 12 月綜合 PMI 初值由 11 月的 52.8 下滑至 51.9，雖仍高於榮枯線，但低於市場預期，主因德國製造業與服務業表現雙雙轉弱，抵銷法國製造業回溫的正面效果。分析人士指出，歐元區經濟仍具韌性，但進入新年後不確定性升高。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。