以伊交火升溫 川普遲未定奪軍事介入

以色列與伊朗之間的衝突持續升溫，自 6/13 以來以色列對伊朗發動前所未有的攻擊，雙方陷入一連串空襲與反擊，戰火不斷擴大。以色列總理納坦雅胡下令軍方強化攻勢，強調即使沒有美國支援，也有能力攻擊伊朗所有核設施。伊朗則堅稱其核計畫僅為和平用途，並強調不會在受到軍事攻擊期間考慮停止濃縮鈾活動，表明不會在壓力下讓步。

以色列內部雖處於緊急狀態，戰爭威脅下經濟卻出現異常景象。以色列特拉維夫證券交易所在遭飛彈擊中、建築物受損後仍逆勢上漲，以色列特拉維夫 TA-35 於 6/19 終場上漲 1.03% ，收 2,834.31 點，創歷史收盤新高，特拉維夫證券交易所本身為上市公司，股價也遭飛彈波及後逆勢上漲 1.27% 。分析指出，國內資金大量回流至軍工、防禦、資安等產業，加上外資短線觀望，反而支撐了市場。

美國在此局勢中扮演關鍵角色，總統川普尚未表態是否軍事介入，但表示會在兩週內做出決定。白宮同時加強中東軍事部署，雖稱具防禦性質，但也被視為對伊朗的施壓手段。傳出川普已批准攻擊計畫，包含動用「碉堡剋星」摧毀伊朗的地下核設施，但仍未下達最終命令。川普對外一面表示有意透過外交解決，一面又釋放強硬訊息，外界難以判斷其最終立場。

除了美國，英國、法國與德國對衝突急遽升高表達高度憂慮，英國、法國與德國外長計畫在日內瓦與伊朗外長會談，試圖重啟核協議談判，並施壓德黑蘭降溫行動。德國總理公開支持以色列軍事行動，引發爭議。英國首相更召開緊急「眼鏡蛇會議」，應對日益嚴峻的中東局勢。

俄羅斯與中國則明確表態反對武力，並譴責以色列違反國際法。習近平與普丁通話中強調，解決伊朗核問題應透過對話與協商。俄羅斯外交部進一步警告，若試圖推翻伊朗政權或暗殺哈米尼，後果將極為嚴重，甚至可能引發核災。

以伊衝突也明顯影響國際能源市場。受到戰事與美國態度未明的影響，國際油價劇烈波動。布蘭特原油的 8 月期貨價格下跌 2.3% ，收在每桶 77.01 美元，但本週整體仍漲近 3.8% ；紐約市場西德州中級原油的 8 月期貨價格上漲 0.5% ，收在每桶 73.84 美元。黃金價格也受到避險情緒變化而震盪，全週累計下跌超過 2% ，為一個月來表現最差。

整體而言，以色列與伊朗的對抗正走向更加危險的階段。相較於以往與哈瑪斯或黎巴嫩真主黨的戰爭，以色列與伊朗的衝突開銷更為龐大，且「多數支出來自武器本身」，尤其是彈藥與攔截飛彈的密集使用。市場估計，若戰事持續整整一個月，整體開銷可能逼近120億美元。各方仍努力爭取外交解方，但在軍事動作頻繁、雙方立場僵硬、美國尚未明確表態之下，衝突擴大的風險依然存在，全球市場與政治局勢持續緊繃。

日本通膨飆至兩年新高 出口疲弱下日銀連三凍息

6/20 日本總務省公布，受到食品價格高漲，特別是米價飆升的推動，日本 5月核心通膨年增率升至 3.7% ，為 2023 年 1 月以來新高，超出市場預期的 3.6% ，也高於 4 月的 3.5% ，這是日本連續第 38 個月核心通膨高於日本央行 BOJ 設定的 2% 目標。其中核心通膨排除了波動較大的生鮮食品價格，更能反映實際生活成本的變化，食品價格（不含鮮食）在 5 月大漲 7.7% ，高於 4 月的 7% 。其中主食「米」價格較 2024 年同期翻倍，創半世紀以來最大漲幅。飯糰、巧克力等加工食品也上漲超過兩成，凸顯民眾在日常開銷上的壓力日益加劇。為了穩定市場，政府已釋出緊急儲備稻米。

日本央行更關注是剔除鮮食與能源的核心核心 CPI 在 5 月上升至年增 3.3% ，高於 4 月的 3% ，創下 2024 年 1 月以來最高。這顯示企業加薪與成本轉嫁效應仍在擴散，通膨動能尚未減弱。儘管通膨數據明顯攀升，6/14日本央行的貨幣政策會議中仍決議維持基準利率在 0.5% 不變，並連續第三次暫停升息。央行聲明指出，企業持續將勞動成本轉嫁至商品售價，支撐通膨維持高位。而央行雖然沒有升息，但仍在升息與否中間為難。一方面，通膨壓力持續升高；另一方面，美國對中國祭出新一輪半導體關稅，全球貿易前景充滿不確定性，加上日本出口疲弱、第一季 GDP 表現不佳，這些都讓央行必須慎防過早升息導致經濟更疲軟。

日銀總裁植田和男近期在國會表示，若對基礎通膨穩定在 2% 以上更有信心，才會考慮進一步升息。根據日銀 4/30 至 5/1 政策會議的會議紀錄，多數官員支持升息方向，但也有成員認為應觀望美國貿易政策發展。經濟學家普遍預測，若經濟未進一步惡化，日銀可能在 2026 年初之前再次升息，但具體時間仍需視未來數據而定。

Fed 連四凍息　點陣圖暗示今年降息兩次

6/19 美國聯準會 Fed 公布最新利率政策決策，宣布聯邦基金利率維持在4.25% 至 4.5% 區間，為連續第四次會議按兵不動，符合市場預期，但焦點落在同步公布的利率「點陣圖」，其中顯示 Fed 官員對未來政策分歧擴大，預測今年可能會有兩次降息，但明年僅預測降息一次，低於先前的預估。決策單位也同時上調通膨與失業率預測，並下修經濟成長預估，引發市場對停滯性通膨風險升高的憂慮。

Fed 同時發布最新經濟預測，今年經濟成長率預估，由 3 月估值 1.7％ 下修至 1.4％ ； PCE 通膨由 2.7% 上修至 3.0% ；核心 PCE 從 2.8% 調升至 3.1% 。失業率方面， 2025 與 2026 年預估皆為 4.5% ，也高於 3 月預測的  4.4% 與 4.3% 。

聯準會主席鮑爾在記者會上表示，目前美國經濟與就業市場表現強勁，讓聯準會得以維持觀望立場，等待更多經濟數據出爐再進一步調整政策。他指出關稅正逐步推升物價，而成本最終將由消費者承擔。鮑爾也坦言，目前關稅對物價的影響尚未完全體現，未來數月可能會更為明顯。鮑爾強調，儘管短期通膨預期上升與關稅有關，但整體市場對中長期通膨預期仍與聯準會設定的 2% 目標一致。

面對外界關於是否啟動降息的質疑，鮑爾強調，在獲得更多資訊之前，政策將維持不變。他指出供應鏈壓力仍在消退，但整體物價壓力未降至令人滿意的水準，因此聯準會仍保持謹慎。他也提到關稅可能僅帶來一次性價格上漲，但若形成長期通膨壓力，聯準會將不得不做出反應。

與此同時，美國總統川普在聯準會宣布決策前後對鮑爾再度發動猛烈批評。6/21 川普在個人社群平台發文抨擊鮑爾是「蠢人」，並暗示有意開除鮑爾甚至自己接掌聯準會。他強調自己曾試圖對鮑爾和善或中立，但都無效，並直言將重新考慮將其解職。川普還不滿聯準會遲遲未降息，表示歐洲已降息多次，美國卻仍按兵不動，並主張應將利率至少降低兩個百分點，甚至提到 2.5 個百分點才合理。針對川普的言論，鮑爾則重申自己不會主動辭職，並指出總統無權隨意將其免職。雖然川普曾任命鮑爾為 Fed 主席，但後來不斷對其施壓，並揚言另立「影子主席」弱化其影響力。

本週除了美國聯準會舉行利率決策會議之外，全球主要央行亦針對自身貨幣政策作出應對。 6/19 英國央行將利率維持在 4.25% 不變，並暗示最快可能在 8 月啟動降息。同日，瑞士央行將利率下調 1 碼至零水準，是全球少數走向寬鬆的主要央行之一。挪威央行也於當日意外宣布降息，政策利率調降至 4.25% ，並預告未來仍可能繼續調降利率，顯示全球貨幣政策正處於分歧與轉折階段。

整體而言，美國聯準會此次政策會議反映出其高度審慎的態度。儘管面臨政治壓力與市場期待， Fed 仍選擇按兵不動，持續觀察經濟數據與外部風險影響，並維持對物價穩定與充分就業的雙重任務。未來幾個月內，關稅效應、通膨走勢及就業市場表現將成為聯準會政策轉向的關鍵觀察指標。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。