歐洲PMI跌破景氣榮枯線 川普對歐盟祭50%關稅

5/22 金融數據供應商 S&P 全球公布數據顯示 5 月歐元區綜合 PMI 初值降至49.5 ，低於市場預期的 50.7 ，也跌破景氣榮枯線，創六個月新低。服務業 PMI 降至 48.9 ，為 2024 年 1 月以來最低，反映出需求疲弱；但製造業 PMI 略升至 49.4 ，創 33 個月新高。HCOB首席經濟學家德拉魯比亞表示：「歐元區經濟似乎無法站穩腳步。自今年1月以來，整體PMI微弱成長，5月更陷入萎縮。」

漢堡商業銀行首席經濟學家甚至指出，歐元區經濟難以穩住復甦腳步，但製造業復甦趨勢廣泛，德國與法國都有正面信號。若歐洲央行持續降息，將有助於提振成長。歐洲央行自 2024 年起已連續七次降息，市場預測 6/5 將再降息 1 碼至 2% 。然而，歐元區整體復甦仍疲弱，受美國關稅政策影響，以及企業投資意願不足與結構改革遲緩等問題困擾，短期內經濟面臨下行風險。

英國方面， 5 月綜合 PMI 初值回升至 49.4 ，創兩個月高點，但仍位於榮枯線之下。服務業回升至 50.2 重回擴張區間，製造業則由 45.4 降至 45.1 ，創兩個月新低。就業指數更跌至新冠疫情以來最低水平，若排除疫情時期，則是自 2008 年金融危機以來最低，反映製造業困境加劇。

與此同時，美歐貿易關係急遽惡化。 5/23 美國總統川普在社群平台宣布，將自 6/1 起對所有歐盟商品徵收 50% 關稅，除非商品在美國製造。川普指責歐盟設置不公平貿易壁壘、徵收增值稅、操縱貨幣等，並認為談判進展緩慢，因此決定加徵關稅。他強調，自己不再尋求協議，而是直接行動。此消息引發市場劇烈波動。歐股應聲大跌，德法股市盤中重挫逾 2% ， Stoxx 600 跌幅達 1.7% ；美股亦受衝擊下跌約 1% 。川普同時暗示若歐洲企業在美擴大投資，將可能考慮延後關稅。

歐盟方面表示無意被脅迫，貿易執行委員也強調，美歐貿易關係應以互相尊重為基礎，歐盟隨時準備捍衛自身利益。儘管歐盟多次釋出善意，包括提出降低美國汽車進口關稅、增加天然氣和農產品採購等建議，但川普已表態不再尋求達成協議。歐盟已準備價值超過 1200 億歐元的反制方案，內容涵蓋對美國商品如玉米、小麥、服飾、飛機、波本威士忌等徵收高額關稅。其中，一項 210 億歐元的反制清單最快 7 月中生效，另有 950 億歐元清單正在磋商。歐盟表示，如美方正式實施新關稅措施，將毫不猶豫採取反制行動。

川普「大又美」減稅案眾院過關 美債殖利率飆升5%以上

5/22 金融數據供應商 S&P 全球公布數據顯示，美國 5 月製造業與服務業表現雙雙回升。美國 5 月製造業 PMI 初值升至 52.3 ，創三個月新高，服務業 PMI 也由 50.8 升至 52.3 ，為兩個月高點，顯示經濟活動加快。標普首席經濟學家表示，企業信心五月回升，擺脫四月低迷狀態。這主要歸功於高關稅暫緩，讓對未來一年的悲觀情緒緩解。然而，政策反覆導致不確定性升高，企業雖暫時保留人力，但經濟學家警告，若需求下降、供應鏈受擾，下半年可能出現裁員潮。

5/22 川普提出的「大而美」減稅法案在眾院以 215 票贊成、 214 票反對， 1票之差驚險過關，反映共和黨內部對該法案的分歧，接下來就會交由參院表決。法案內容包括企業的扣除額從 20％ 提高至 23％ ，企業稅率由 35% 降至 21% 、標準扣除額與子女稅額抵免調升，川普的法案提出終止許多拜登執政時推出的綠能補助，並同時增加國防和打擊非法移民等支出。外界憂心減稅將推高國債， CBO 預估 10 年內美債上限需提高 3.8 兆美元至 36.2 兆美元。

法案若在參院通過，將延續 2017 年川普首任期的減稅政策。不過，部分共和黨強硬派批評該案未能有效控制支出，是此次黨內跑票主因，也讓眾院議長強生面臨領導力質疑。聯準會理事華勒表示，若川普將關稅穩定在 10% 並於 7 月確定政策方向，聯準會可能下半年開始降息。他認為關稅引發的通膨為暫時性，目前經濟基本面仍穩健，但對貿易政策的不確定性使聯準會保持觀望。

5/21 美國財政部標售 160 億美元 20 年期公債，得標利率突破 5% ，創 2023 年 10 月來新高，顯示需求疲弱。 10 年與 30 年期公債殖利率也同步上升。這反映市場對美國赤字擴大、債務負擔上升的擔憂，尤其在眾院通過川普減稅法案後更甚。

投資人擔心穆迪可能調降美債評等，加上赤字恐擴大，使長年期債券遭大幅拋售。雖然部分資金先前流向日本與德國公債，但近期歐美市場賣壓同步升溫，全球債市壓力加劇。分析師指出，若無有效財政節制，市場對美債的信心恐將進一步削弱。

日本核心通膨2年來最大  G7高峰會爭取關稅談判協議

5/23 日本官方公布 4 月核心消費者物價 CPI 指數年增 3.5% ，創下自 2023年 1 月以來的最高增幅，略高於市場預期的 3.4% ，也高於 3 月的 3.2% 。這項數據顯示，日本通膨正加速升高，強化了市場對日本央行今年底前可能再次升息的預期。

這項核心 CPI 指數排除了生鮮食物價格，但計入油價。從長期來看，日本核心通膨已連續三年多高於日本央行 2% 的通膨目標。 剔除燃料與食品價格的「核心中的核心 CPI 」在 4 月年增 3% ，是自 2024 年 2 月以來最大漲幅。此指數曾在 2023 年 5 月及 7 、 8 月達到高點 4.3% ， 2024 年 7 月則降至最低的 1.9% 。近期通膨上升的主因是食品價格飆漲， 4 月食品價格年增 7% ，其中稻米價格大漲 98.6% ，巧克力價格也上漲 31% 。

面對物價壓力，日本央行正處於兩難之中。一方面，央行仍希望觀察美國新關稅政策對全球經濟的實際影響，另一方面，國內通膨壓力可能迫使其提早升息。自 2025 年 1 月以來，日本央行已將短期利率上調至 0.5% ，結束了長達十年的大規模寬鬆政策。對於是否升息，市場意見分歧。根據路透 5 月初的調查，大多數經濟學家認為 9 月前利率將維持不變，不過略多於半數受訪者預料年底前會升息。

與此同時，日本與美國之間的貿易摩擦也為日本央行政策帶來壓力。 5/23 首相石破茂於與美國總統川普通話，強調日方希望以增加對美國投資替代關稅政策，並在下月 G7 峰會期間安排雙方會面。

日本與美國的第三輪關稅談判已於近日在美國落幕。日本經濟再生擔當大臣赤澤亮正與美國商務部長與貿易代表會晤，並要求重新評估美方近期一連串的關稅措施。雙方也就擴大貿易、非關稅壁壘及經濟安全合作交換意見，並期待 G7 峰會前進一步磋商。日本與美國預計將協調第四輪關稅談判時間，以推動領袖層級共識的形成。赤澤表示，政府將團結一致，把這場領袖會談視為最優先事項，全力以赴。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。