隼先生怎麼說#EP155|台積電法說關鍵在電話問答,外資法人火力全開! |
1:51 概述Q1財報表現達高標,與Q2財測展望 4:51 預估Q2 EPS 8.44元 6:34 3奈米減少跟目前唯一客戶蘋果相關,整體未出意外 10:02 彙整台積電提到的毛利率下滑5大因素,就此打開潘朵拉的盒子 11:00 地震與未分配盈餘稅的Q2 (2個一次性影響) 12:40 電價上漲: 台積電成本上揚25%,稀釋毛利約0.6~0.7%(持續性影響) 16:30 新製程3奈米愈開愈多,勢必今年稀釋毛利(影響比5/7奈米更多一些) 19:45 台積電不說謊,面對利空模糊應對,懂得都懂當你承認 21:40 4/19不幸運地遇到地緣政治恐慌疊加,反而下週預期反彈 關於電話問答環節: 24:20 大摩問:「電價與海外營運成本都上揚,2025如何達到目標毛利率」 26:00 台積電:「海外成本確實高,海外製造的晶片客戶要承擔額外費用」 29:00 美國一再要求供應鏈分散,對誰都不利,是供給面通膨因子 31:30 美國廠將是台積電5年內最核心的利空因子 33:05 小摩問:「為何下修半導體展望」,台積電暗示除了AI伺服器都不如預期 36:00 此對台積電並非利空,對ETF電子成分股才是估值修正重傷害 39:10 5、6月換股與7月起除權息,ETF估值高估還是台股最大包袱 41:10 花旗的Lauren再問先進封裝,3DIC是未來焦點 44:45 花旗再問邊緣AI,關於AI PC/Phone展望與量產 47:45 瑞銀問2奈米成長輪廓,台積電回復相當樂觀(重要利多) 49:30 小摩問N3稀釋毛利比5/7奈米更嚴重,台積電承認,但N2會優於N3 54:20 總結與操作策略展望 相關圖表資料與完整文章: https://www.big-econ.com/index.php?sec=article&ID=3756
隼先生怎麼說-將撼動電動車鋰電池產業? 解讀寧德時代返利計畫
Mar 7th 2022
BigEcon
2/17中國市場傳出,寧德時代將推出「鋰礦返利」計畫,一舉震撼鋰礦、鋰電池、電動車企等上中下游產業鏈產業。本文將解讀,此可能實施的計畫為何,對電動車產業鏈帶來的影響性:
鋰礦返利計畫為何
下半年起寧德時代,將與電動車企重新簽約,其中最重要的就是關於電池售價,擬提出兩類合約。其中第二項是最為需要關注的!
1. 隨碳酸鋰報價波動的定價方式(寧德時代主要賺取加工製造費)
2. 「鎖定碳酸鋰報價在人民幣 20 萬/噸」的電池售價
而車企想要簽訂第二類售價的前提是,必須提前支付採購費並且簽定該車企80%(比例可能變動,未確定)占比下限電池合約
本質是鎖定碳酸鋰報價的Covered call策略
要了解此合約的驚人之處,首先必須瞭解碳酸鋰的報價,電動車鋰電池的鋰鹽主材料有兩種,氫氧化鋰、碳酸鋰,2022年漲幅155%、96%,位居中國商品漲幅榜的最前列,但事實上Q4起展開大幅跌價,並且若與寧德時代所鎖定的20萬/噸相比,還有非常大的跌幅空間! 但與研調機構預測的10萬/噸長期均衡價相比,卻是兩倍價格,龍頭主動鎖定價格,這就改變產業結構的有趣與關鍵之處。
而熟悉選擇權的人,到此應該已經看出端倪,此合約對寧德時代,基本上可視為Covered Call(持有現貨+賣出買權),而對車企就是購買一個碳酸鋰的買權,執行價落在20萬/噸,權利金為預付採購費以及車企電池占比下限的影響價值。
其他細節與各次產業影響:
1. 目前寧德時代欲重新議定合約的潛在車企: 理想、蔚來、華為等中國戰略大客戶,並排除特斯拉,因此中美對抗下,北美政治上祭出禁止鋰礦開發與上游提煉,寧德時代轉為顧好並搶佔中國本土市占率,第一個影響是中國與非中國的鋰電池報價可能造成分歧,進而影響造車成本,畢竟電動車成本中波動最大的即是貴金屬報價,尤其電池材料
2. 但特斯拉的毛利遠勝所有車企,並且在3/1投資者大會,Tesla才宣示持續壓低造車成本(組裝、鋰)的兩大宣示。「降低成本是讓電動車更實惠、市场不斷增長的關鍵,因此目標是組裝成本要再降低50%」,另外關於鋰電池的成本也是馬斯克常常抱怨與擔憂的重點,本次也特別提到「Tesla重點將放在鋰精煉純化,並不希望進入採礦領域。前者才是真正供應瓶頸」
3. 寧德時代的動機,作為電動車電池中游的關鍵樞紐,下有品牌車廠自製電池或二三線電池廠的競爭壓力,尤其市占剛跌破50%,因此本次出手,即是直接利用現有鋰礦資源與成本優勢,進行砍價搶市,排擠二三線電池廠,並且給予品牌車廠穩定、成本降低的大量預購訂單
→受害研判是電動車正極材料商,而連帶受惠的將是鋰業開發公司,EX中國的贛峰鋰業(002460)、天齊鋰業(002460)等,至於電動車企而言,製造工藝的技術差距,難以被此扭轉。電動車降價潮的趨勢,預計仍是明確的,成長出貨趨勢也更加明確! (供應鏈出貨量 留意量大增,但價平/跌)
4. 另寧德時代近期出清澳洲礦產開發公司Pilbara Minerals 1.46億股分(總價6億澳幣),也意味者,抗中持續延燒,在中國少數有領先優勢的成長產業領域,遭遇更多傳統五眼聯盟(英美加紐澳)的封殺與禁止,中國目前礦業開發領域資源會落在中國本土、中南美、非洲
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