隼先生怎麼說#EP155|台積電法說關鍵在電話問答,外資法人火力全開! |
1:51 概述Q1財報表現達高標,與Q2財測展望 4:51 預估Q2 EPS 8.44元 6:34 3奈米減少跟目前唯一客戶蘋果相關,整體未出意外 10:02 彙整台積電提到的毛利率下滑5大因素,就此打開潘朵拉的盒子 11:00 地震與未分配盈餘稅的Q2 (2個一次性影響) 12:40 電價上漲: 台積電成本上揚25%,稀釋毛利約0.6~0.7%(持續性影響) 16:30 新製程3奈米愈開愈多,勢必今年稀釋毛利(影響比5/7奈米更多一些) 19:45 台積電不說謊,面對利空模糊應對,懂得都懂當你承認 21:40 4/19不幸運地遇到地緣政治恐慌疊加,反而下週預期反彈 關於電話問答環節: 24:20 大摩問:「電價與海外營運成本都上揚,2025如何達到目標毛利率」 26:00 台積電:「海外成本確實高,海外製造的晶片客戶要承擔額外費用」 29:00 美國一再要求供應鏈分散,對誰都不利,是供給面通膨因子 31:30 美國廠將是台積電5年內最核心的利空因子 33:05 小摩問:「為何下修半導體展望」,台積電暗示除了AI伺服器都不如預期 36:00 此對台積電並非利空,對ETF電子成分股才是估值修正重傷害 39:10 5、6月換股與7月起除權息,ETF估值高估還是台股最大包袱 41:10 花旗的Lauren再問先進封裝,3DIC是未來焦點 44:45 花旗再問邊緣AI,關於AI PC/Phone展望與量產 47:45 瑞銀問2奈米成長輪廓,台積電回復相當樂觀(重要利多) 49:30 小摩問N3稀釋毛利比5/7奈米更嚴重,台積電承認,但N2會優於N3 54:20 總結與操作策略展望 相關圖表資料與完整文章: https://www.big-econ.com/index.php?sec=article&ID=3756
隼先生怎麼說-評析近期的「高股息ETF的選美大會」
Dec 3rd 2022
隼先生
當股市迎來反彈,一舉突破半年線後,投信基金經理人無不爭奇鬥艷,因為今年的行情搭配剛解套的餘波盪漾,在散戶資金解套、信心回籠之際,趁勢吸引更多的資金活水進入管理的基金其中,對於投信公司而言,畢竟快年底了,無非也想為業績及年終獎金努力一把。
因此在近期關於高股息 ETF 的各類新聞相當多,而且「比較性質」的相當多,筆者把這稱作選美大會。曾提過台灣的散戶對於「高股息/高現金股息殖利率」有很大得執念,不過筆者其實不甚認同此風氣,因此本文一樣來比較這些 ETF ,但從一些相對中立不吹捧的議題來解析
1.「新發行的ETF,回測績效都很好」,換句話說呢…
從標題乍看沒有問題,但筆者更喜歡用邏輯的逆否命題來說:「回測績效不好,該 ETF 策略根本不會上市發行」。不知道讀者們有沒有體悟到一些真相?
永遠新發行的 ETF ,上市前一定都會調選股策略的參數、調比較期間,弄出一個漂漂亮亮的回測績效,不只要打敗大盤還要打派同類型。連回測績效都不能「雕琢」出一個漂亮數據,怎麼能輕易募得到錢,這是十足的行銷考量。
舉例而言: 10 月才上市的 00919 (群益台灣精選高息ETF)
這是上市前群益投信的官方提供資料,直接對標大盤加權指數( 0050、006208 ),而且還比較了兩大高股息 ETF 的追蹤指數( 0056、00878 ),當然既然能上市,肯定回測績效是擊敗的。大字寫著[[總報酬率高]],只不過底下小字寫著[[過去績效不代表未來收益之保證,亦不代表本基金淨值走勢及績效]]
可以簡單提出一個疑點,為甚麼選 2017 年起比較,怎麼不選 2013 、 2015 年開始? 我想結果很可能從艱辛打敗大盤變成落敗。 當然近期比 2022 年績效、 10/25 反彈以來績效的新聞都有,基本上都是一樣的疑點。
2.不提回測績效,以理服人談「選股邏輯」!?
-高股息定義,各有不同
在選股邏輯上,縱使是高股息 ETF ,如何選出高股息的定義,每檔 ETF 也都不一樣
-有「預估」股利發放像 0056 ;
- 00878 則是用「歷史」的股息殖利率;
-筆者最愛嘲諷的 00900 則是抓準半年配或季配公司,還會刻意去領這些股息,「宣告」股息的性質)
- 00919 則是 5 月用實際「宣告」股利+ 12 月「預估」股利。
3. 0056 變成 50 檔持股?
0056 從 30 檔持股變成 50 檔持股( 00878 、 00900 、 00907 、 00919 等台股高股息 ETF 都是 30 檔),這也能引發熱議。
此舉當然會把較低的篩進來,拉低整體股利殖利率沒錯。此處要告訴大家,「高股息殖利率,不一定高報酬」,所以倒也不用大費周章,提心吊膽 0056 就此翻天覆地,愈不盲目追求高殖利率,說不定整體績效還更好,至少筆者是這麼認為。可以期待改制 3~5 年後的表現變化。
而且就樣本母體而言, 0056 有市值前 150 檔可以選、 00878 是用 MSCI 台灣指數來當母體,最多也就 100 檔,實際上 88 檔個股能選,去討論 0056 多篩 20 檔意義不大。 還不如提前擔心明年度金融股的股息發放、獲利衰退時的股利發放率是否維持或下調,還更為重要。
擅長運用各式金融商品報價、總經數據進行配對整合分析,並對華爾街 buyside 、散戶投資心理面,有獨道見解。 著重由上而下,股匯債整體趨勢預測,擬定交易策略。
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