隼先生怎麼說#EP155|台積電法說關鍵在電話問答,外資法人火力全開! |
1:51 概述Q1財報表現達高標,與Q2財測展望 4:51 預估Q2 EPS 8.44元 6:34 3奈米減少跟目前唯一客戶蘋果相關,整體未出意外 10:02 彙整台積電提到的毛利率下滑5大因素,就此打開潘朵拉的盒子 11:00 地震與未分配盈餘稅的Q2 (2個一次性影響) 12:40 電價上漲: 台積電成本上揚25%,稀釋毛利約0.6~0.7%(持續性影響) 16:30 新製程3奈米愈開愈多,勢必今年稀釋毛利(影響比5/7奈米更多一些) 19:45 台積電不說謊,面對利空模糊應對,懂得都懂當你承認 21:40 4/19不幸運地遇到地緣政治恐慌疊加,反而下週預期反彈 關於電話問答環節: 24:20 大摩問:「電價與海外營運成本都上揚,2025如何達到目標毛利率」 26:00 台積電:「海外成本確實高,海外製造的晶片客戶要承擔額外費用」 29:00 美國一再要求供應鏈分散,對誰都不利,是供給面通膨因子 31:30 美國廠將是台積電5年內最核心的利空因子 33:05 小摩問:「為何下修半導體展望」,台積電暗示除了AI伺服器都不如預期 36:00 此對台積電並非利空,對ETF電子成分股才是估值修正重傷害 39:10 5、6月換股與7月起除權息,ETF估值高估還是台股最大包袱 41:10 花旗的Lauren再問先進封裝,3DIC是未來焦點 44:45 花旗再問邊緣AI,關於AI PC/Phone展望與量產 47:45 瑞銀問2奈米成長輪廓,台積電回復相當樂觀(重要利多) 49:30 小摩問N3稀釋毛利比5/7奈米更嚴重,台積電承認,但N2會優於N3 54:20 總結與操作策略展望 相關圖表資料與完整文章: https://www.big-econ.com/index.php?sec=article&ID=3756
隼先生怎麼說-後幾個月通膨還有得降,不只CPI,PCE更會快速下滑
Nov 12th 2022
隼先生
在 9 月的文章「利用數據計算並證明, FED 預測錯誤 」,提到認為 FED 對於實際通膨、通膨數據間的差異大有問題,單看通膨數據且又是滯後的研判, FED 預測出來的通膨數據會是高估,因為那是看過去而非預測的怠惰行為。 11/10 公布的數據,只是開始,月底的 PCE 會更驚人。
CPI 數據縱使是 10 月,都還是高估
先前多次提到除了通膨的整體數據,通膨細項的權重、波動程度更重要,基本上「油價(能源)、住房」兩大項是最主要觀察點,而這次有趣的就是,數據上 CPI 、 core CPI 皆低於預期,從細項中觀察,造成通膨趨緩的主因反而不是能源與住房。
10 月通膨項目月增表:
在這張表中,畫了三種顏色的方框:
1.藍框: 10 月的全數項目月增,這邊提醒大家美國勞工統計局(BLS),左側的項目是有縮進級別的,並非全部都是同一階層,[ex:至左是全部(CPI)、次之是 Food 、 energy 、 core CPI ,以此類推…]
2.橘框: 最關心的住房與能源,能源方面基本上可以用即時的原油價格、零售石油週報價推算,而 10 月月增、預期 11 月基本上是持平月增 0% 上下,甚至展望未來半年,只要中國清零持續,經濟復甦持續放緩,那原油需求自然很難大幅上揚支撐油價連續上升;而住房項目呢,事實上應該要是 0.7% ,但如果再往更細項的表查詢,會發現是旅外住宿飯店類小項目飆漲所造成。
→「因此兩大項目並非本月通膨趨緩的主要貢獻項目,但也預期 11 月都將貢獻通膨趨緩」
3.黑框: 本次到底是哪些項目再貢獻通膨趨緩? 是商品類以及醫療保健。
商品類的下降是消費急凍、商家清庫存的現象,而醫療保健項目就更值得探討,平常穩穩的項目為甚麼突然月減,這跟 BLS 的統計方式有關,舉醫療保險項目單月暴跌為例:
接下來看 BLS 官方對 醫療保險類的的資料定義:
定義的描述是看醫療保險產業的獲利盈餘來推算,如此可知, CPI 項目大家常常罵台灣的細項都沒反應現實 (ex:住房權重太低),事實上美國的 CPI 也並不是多麼完美的數據,當統計了一籃子,權重分配是大問題,一堆細項疊加出來的數字,實際經濟意涵為何,說實話更像是玄學而非統計學。
小結: 下個通膨舒緩的事件在 12/1 PCE ,在 12/14 FOMC、 12/15 CPI 之前
這次通膨趨緩的大驚奇是醫療保健項目,每個月底公布的 PCE 不只是 FED 經濟預測展望項目的一項(並非預測 CPI ), PCE 的醫療保健比例比 CPI 更高,大約佔 20% ,而 10 月 PCE 在 12/1 公布。
擅長運用各式金融商品報價、總經數據進行配對整合分析,並對華爾街 buyside 、散戶投資心理面,有獨道見解。 著重由上而下,股匯債整體趨勢預測,擬定交易策略。
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