兩到三個月前，筆者多次提過這波供給面通膨，如果要看到通膨見頂，經濟衰退將會是必然發生的過程。近期的經濟衰退利空，成為市場熱議的話題。消息見光死，站在法人眼光，目前所聚焦的重點是原物料端是否「超跌」，本週來看是，那麼現在的反彈，將驅使整體風險性資產連帶反彈，在收復超跌之後，行情就會趨於穩定，並回歸各自基本面。

當恐慌過後，本質將是供需基本面

在烏俄戰爭爆發後，全球原物料開始飆升，一部分是俄羅斯美元交易的金融制裁所限，但更大一部分是期貨多頭的助漲 ( EX： 可以回顧 3 個月前的報告，當時分析到美股 Q1 財報季公布的第一週，許多投行的交易收益抵抗了股債雙殺，開出亮眼成績，作多原物料就是獲利其中一個大補丸 )

然而烏俄戰爭僵持長期發展，搭配緊縮貨幣雙重壓抑下，上週提到工業金屬全數暴跌回烏俄戰爭前，本週原油也跟進補跌。 因此目前超漲也回落，行情回歸理性，實質供需層面，全球需求量接近 1 億桶仍在攀升，在亞洲完全解封過後，預計增至 1.03 億桶，甚至明年 1.05 億桶；此外，如下圖，中國大買俄羅斯的打折油，受制裁的元老-伊朗(原本就已低於 5 美元/桶)受到排擠後，開始削價競爭，以低於市價 10 美元/桶，重新拿回份額；包含拜登7月將前往沙烏地阿拉伯，都代表供需吃緊仍然存在，因此油價伴隨戰爭，恐慌炒高再到如今回落，預計仍能守穩在 100~110 元震盪，對於通膨的短線趨緩是一大助益外，也有利於股市不再以此為需求衰退號召，進行反向過度反應，可以回歸基本面，各自價格發展。

原油端顯示通膨預期將崩盤，行情出現關鍵轉折

圖中呈現原油報價與美國 10 年期公債殖利率的高度連動關係，股債同向並非常態，上半年股債雙殺是歷史罕見，如今最為關鍵的是 10 年期公債殖利率伴隨通膨預期崩盤，而出現下跌，然而美股市的行情走的穩健，這類資產價格逐漸降低連動的現象，對於行情築底反彈是最好不過的跡象

結論: 歷史不代表未來，但經由邏輯分析可搭配轉換成合理推論

2022 上半年驚滔駭浪之中，從多數人願意相信 FED ，不願相信華爾街交易員警告的通膨與衰退的嚴重性，半年過去，寫下了歷史中排名第四的上半年股市負報酬

而右表統計，歷史經驗中，上半年若是倒數前 5 (至少跌 20% )，下半年全數上漲，平均漲幅 23.78% 。當然分析若僅止於此，那就是 garbage in garbage out 。

跌深會反彈，邏輯推論是什麼，因為多數投資人總是在風險已經逐漸預見是，不願相信，晚好幾個月才反應，歷史中每次下跌的時空背景環境各有不同，但今年與過往一樣的是散戶投資人超跌與非理性的低檔追賣(美股直到 5 月都還不放棄；台股 ETF 高檔時大幅淨流入)。

在時機上恰好符合，也就是筆者從幾週前至現在一直堅信的論調，上半年殺本益比，將美好泡泡戳破，目前正好處在通膨見頂，利空消化後的反彈 Q3 ，下半年要殺就是殺實質經濟的利空事件。不是沒有，是時候未到，仍預期潛在灰犀牛，首要是新興主權債以及相關債市違約，次者中國政經、虛擬貨幣共三大焦點。

期指未平倉，外資首先開始動作

台指的外資未平倉，多次提過這是避險部位，是看中期趨勢的，目前是自從 6/15 翻負後，淨空單最少的一刻。 然而中短線更具指標性的就是小台指，自營商+外資的淨部位。

目前外資也已經大幅回補，逼近翻多，而自營商相較外資不同，平常短線居多，避險部位較小，但是近期台股暴跌，罕見的影響到自營商部位，單日百億買超規模的進場抄底/護盤，因此淨空單部位較大，作為避險，但台股短線反彈，自營商開始獲利了結後，也預計逐步回補，目前只要空單有回補，都是對反彈有利，預計台股站上 10 日線且走平，兩者合計小台淨部位，就會翻正。

比特幣未破底，領頭半導體群起反攻 

跌勢最深的風險性資產莫過於比特幣，但也在將近一個月的打底下，一舉突破下彎月線，而比特幣的漲勢消息，也帶動脫離大盤的半導體紛紛大漲反應，所謂超跌反彈就是如此，來的快去得也快，去化先前非理性的消息反應。目前看待月線走平還需兩到三交易日，完成壓力轉支撐的回測過後，上方技術面反彈空間就相當大。

而台股多一次破底就是半導體的利空所致，因為 NVIDIA、AMD、tsm 三家在 HPC 的合作，利益關係實在相當緊密，如上圖，台股與費半、比特幣的 90 天相關係數，在近一個月都是 0.9 左右的高檔。不過物極必反，否極泰來，維持在 0.9 是相當罕見且非理性的市場短線情緒。

劇本如預期進行：週 K 第二紅，站穩 10 日線後就有加速追趕空間

上週提到，台股經由連動下殺，在籌碼多殺多後，包含像是壽險重新進場買台股、外資提款趨緩甚至終止，看好伴隨國際股市先後突破下彎月線，延續到下週，最理想的劇本，就是看到的是「量縮穩定，週K拉出第二紅」，如此一來 10 日線就能輕易走平且站上，台股就會有本錢向月線靠攏，也就是開始追趕美股，扭轉強弱勢，展開補漲。

而劇本要實踐需要現實的基本面幫忙， 6 月營收公布，報喜個股，多數股價都有明顯正向反映，這就是所謂從非理性下跌，轉為基本面各自反應的止跌跡象。包含在三星財報公布後，激勵費半 7/6 當晚領頭美股，是第一個信號，下週台積電 7/14 法說將會是台股突破 10 日線的關鍵契機，台股要止跌並追趕國際盤，拉積盤是必要的，看好台積電的展望來做為源頭，帶動 7/20 結算前，進行類股題材的輪動補漲。

多單建議選股池: 鎖定率先 10 日線走平且站上的 6 月營收報喜個股

空單建議選股池: 暫無