隼先生怎麼說#EP155|台積電法說關鍵在電話問答,外資法人火力全開! |
1:51 概述Q1財報表現達高標,與Q2財測展望 4:51 預估Q2 EPS 8.44元 6:34 3奈米減少跟目前唯一客戶蘋果相關,整體未出意外 10:02 彙整台積電提到的毛利率下滑5大因素,就此打開潘朵拉的盒子 11:00 地震與未分配盈餘稅的Q2 (2個一次性影響) 12:40 電價上漲: 台積電成本上揚25%,稀釋毛利約0.6~0.7%(持續性影響) 16:30 新製程3奈米愈開愈多,勢必今年稀釋毛利(影響比5/7奈米更多一些) 19:45 台積電不說謊,面對利空模糊應對,懂得都懂當你承認 21:40 4/19不幸運地遇到地緣政治恐慌疊加,反而下週預期反彈 關於電話問答環節: 24:20 大摩問:「電價與海外營運成本都上揚,2025如何達到目標毛利率」 26:00 台積電:「海外成本確實高,海外製造的晶片客戶要承擔額外費用」 29:00 美國一再要求供應鏈分散,對誰都不利,是供給面通膨因子 31:30 美國廠將是台積電5年內最核心的利空因子 33:05 小摩問:「為何下修半導體展望」,台積電暗示除了AI伺服器都不如預期 36:00 此對台積電並非利空,對ETF電子成分股才是估值修正重傷害 39:10 5、6月換股與7月起除權息,ETF估值高估還是台股最大包袱 41:10 花旗的Lauren再問先進封裝,3DIC是未來焦點 44:45 花旗再問邊緣AI,關於AI PC/Phone展望與量產 47:45 瑞銀問2奈米成長輪廓,台積電回復相當樂觀(重要利多) 49:30 小摩問N3稀釋毛利比5/7奈米更嚴重,台積電承認,但N2會優於N3 54:20 總結與操作策略展望 相關圖表資料與完整文章: https://www.big-econ.com/index.php?sec=article&ID=3756
隼先生怎麼說-財報利多不漲? 整個金融市場中,你股市算個老幾!?
Apr 16th 2022
BigEcon
核心通膨未破0.5%!檢視細項後,並不能太樂觀
在週二最大的消息就是3月的通膨數據公布,CPI 年增8.5%(就如同一個月前就報告,已經說明油價影響必定創新高),然而我們更關心的核心CPI月增率公布僅0.4%!(0.5%是門檻) 讓市場為之大振,公債殖利率下滑,股市大反彈。
開心完,還是要做功課,通膨數據是由很多細項組成的,那如下表所示,核心CPI的組成中,究竟是誰讓月增下滑?
本月核心CPI下滑的最重要貢獻項目,就是二手車、新車(紅框)兩項,如果是這兩項貢獻的,那筆者必須說樂觀氣氛少一半,因為去年缺車用晶片,新車大缺,導致二手車飆漲,甚至形成投資財,因此目前可說是泡沫破滅而已。 尤其車輛消費的單筆金額大,普遍有價格彈性低的現象,也就是這兩個細項的暴漲暴跌,往往都會過度反應,因此整體而言紫框中的細項,普遍維持0.5%左右,美國人民生活中的通膨痛苦感受,其實並未衰退太多。
投資銀行財報週,檢視季報與展望
本週公布的五家銀行相較去年同比,獲利全數下滑雙位數,但以分析師預期而言,其實只有小摩是劣於預期,其餘四家都是打敗預期。
最重要的還是關心,Earning callg釋出的業務說明與展望有什麼值得注意的事:
1. 美國的銀行放貸業務前景不明,從富國、小摩兩家非以投行業務為主的銀行業來看,粗體字兩項,分別列示都對未來提出了間接的悲觀展望
2. 華爾街作為Q1最保守悲觀的投資方,收到非常好的交易獲利成效。三家投行為甚麼Q1都打敗預期,交易獲利為關鍵,股債雙殺的情況下,筆者猜測短線交易的空方操作,對沖抵銷了帳上大部位多頭的必然虧損,並且烏俄導致的大宗原物料期貨飆漲,多單應該也薛了蠻大一筆。這點是最本週最驚喜的,當然反之要意會到,代表除了公司回購股票以外,散戶的追高套牢籌碼可能比想像中更多。
下週,四大投行最後一棒的美林(美銀旗下)、Tesla、開始有消費性產品的財報釋出,對於通膨的民生需求展望也是一大看點,尚有ASML對半導體的展望
小結: 利空持續轟炸,空方震盪先測前低再說
本週僅道瓊指數守在所有均線之上,不過主要是因為前兩大權值股聯合健康保險(UNH)、高盛,都剛好在4/14公布優於預期的財報,短線抵銷了當天的系統性大跌崩盤。
財報通常較晚公布的科技類股,下週有Tesla財報,將會是拯救Nasdaq、國際風險性資產的重要短線機會。
理性指標的Russell 2000,就是技術分析教科書,按表操課,先測震盪底部再說,警示指標可設1925點左右。
台股前言與摘要
核心通膨報低,一度樂觀股債雙雙反彈,但隨著紐聯儲主席的鷹派談話,4/15成為了財報利多落難日,滿滿的優於預期,全數不敵法人的去槓桿賣壓,開高走低,本週的重點當然是台積電法說會,不用懷疑就是法說會利多,但區區一個股市怎麼可能敵的過利率、匯率雙重影響…
而美元指數急彈破100,也讓新台幣重回貶值行列,守在29之上,外資持續維持小買大賣,與實體K棒高度正相關的賣超額度,本周累計賣超556億元,當然自營商也是破線走人不手軟,徒留投信(散戶)、政府護盤資金痴痴地接盤。
中油預期前4個月虧了650億元! 台灣沒有輸入性通膨只是騙自己
其中油價的凍漲只是冰山一角,真正的大問題是天然氣,也就是台灣電價未來不得不漲!! 每個人,無論民生、製造…,一定都用電,台灣通膨的問題、實際感受只是還沒完全浮上檯面而已。
根據中油說法,去年天然氣吸收金額1048億元,今年截至前3個月,吸收已達517億元。天然氣每立方公尺成本約20元,但賣給台電等電業用戶卻僅12、13元左右,調幅若維持10%,虧損缺口將越來越大!!
台積電法說,基本面分析100%大利多!!
法說會的財報與earning call來分析,台積電毋庸質疑是利多,成長性非常明確也相當強,絕對沒有股價下跌、外資賣,就喊基本面不好這種亂七八糟的道理。
因為股市相比利率(債市、OIS、歐洲美元)、匯市,只是金融市場中的小咖,股價的下跌是受到利率、匯率其他更大的因素所影響,就如同下圖,TSM ADR是開高走低,並非跳空開低走低
筆者的主觀看法
關於台積電的季報數字、公司的展望說明,大家自己去看新聞摘要,不浪費篇幅。這裡要講的是,外資沒有問or台積電沒有說得很清楚的一些重要資訊與主觀分析看法
金融股走勢決定盤勢→本週走空力道自然大
如同上週所說,全市場的資金都砸在金融股,除了散戶(投信)資金,短線投機資金也在,並且護盤護指數,連護盤資金也聚集於此,當然金融指數一旦不能創高,短線先烙跑、投信也停損減碼,盤勢最強指標都垮,大盤多方就會被空方壓著打
總結: 投機資金交棒,下週主戰場是非金電(鋼鐵、航運、農化生):
電子受到債券殖利率飆升影響,基本面又有高通膨與中國封城的多重利空;金融指數10日線跌破,回測月線震盪。4/15感受的到,多方死命掙扎,被迫轉移陣地到非金電,開始炒作拉抬維繫多頭氣氛,但有幾個注意事項→
1. 非金電除了貨櫃航運三雄以外,其餘類股佔權值較低,很難護盤撐指數,政府護盤資金可能無法匯集,如果複製前波金融股漲勢,行情也不會如此大
2. 非金電在去年Q2的套牢籌碼,雖然經時間去化,但可能還有上檔賣壓,與金融股創波段高無壓力,輕鬆拉抬不同。
→延續放空操作為主,除非大盤17000有明顯支撐
多單建議選股池: 暫無
空單建議選股池: 消費性電子、線型較同業弱的部分航運股
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