台積電財務表現與財測

台積電Q2財務數據與Q3財測，全面超出預期(No miss)

→7奈米稼動率比預期更高，且5、3奈米接近滿載，符合預期，擴產持續營收放量，台積電相對保守的財測，要達高標沒有太大問題，主要改變基本面的還是「AI建置後的變現」，CSP廠商財報若主動或被動地提到資本支出減少，就會影響較中長期的投資支出與AI需求，並且反映在估值面

→AI伺服器仍是最為穩定的成長表現，另外對應Q2 MAC新機與AI PC發布，有明顯增長，至於手機則是進入Q2最淡季。迎接Q3 iPhone拉貨旺季，成為Q3 營收季增的關鍵，另外H200仍是主要貢獻，B100預計9月少量出貨。

公司營運說明彙整

1. Q3毛利率將提升1.3%至54.5%

原因2正3負，主要原因是第三季的整體產能利用率較高，以及更好地優化成本提生產力；負面原因是即受到N3量產持續稀釋、N5與N3的設備轉換成本，以及台灣電價漲價影響。

2. 關於資本支出，2024原計畫280~320億美元，調整為300~320億(經歷半年，往上緣靠攏，用詞是narrowing)；其中75% 用於晶圓代工、15% 特殊製程相關技術、10%先進封裝

3. 調高未來4年guidance，全年營收成長上調 (low 20th % to mid 20th %)

4. 關於下世代的先進製程: N2、A16持續領先，幾乎所有AI創新業者都跟台積電合作中；預期N2前兩年的量產規模大過於N5、N3；N2將在2025 量產，並且延伸製程N2P 2026下半年量產(同功耗下效能優於N2 5~10%)，將支援HPC與手機AP晶片採用。

A16(採用超級電軌，晶背供電方案的延伸)，但未提及明確量產時間。

外部因素: 政治面影響外匯賣壓、歐美股市弱勢震盪延續

從台指期的30K來拆解時間段的影響(夜盤連動性高、日盤則部分連動):

1. 法說會召開到結束 (14:00~17:00)，實際上ADR夜盤向上漲幅增加、台指期開高100餘點反應(反映法說會為基本面利多)

2. 17:25台積電期貨開盤，竟然只開在平盤，使得ADR、台指期向下急挫修正(推測因近月期貨有時間到期壓力，考量月底尚有美國科技股財報公布，且前一日重挫，法人若採取低接，會更傾向用現股)

3. 20:45~ 歐洲央行公布持平的利率決策，與發表延續的鷹派降息論調談話(上週已說明)，歐股重挫、美股則是漲多的道瓊、羅素2000拉回，科技股弱勢震盪過程中，逐步止跌。

4. 09:00~ 目前台灣的高股息ETF影響太大，容易形成當日 助漲/助跌的被動式籌碼追價，因此開在盤下，中大型股一路壓盤震盪，影響指數，此時台積電即使一度撐盤，也難逃指數壓力無法站回日均價。

事實上，筆者對台積電本次法說的表現是相當認同，給予利多肯定，並且事前的政治面因素，在法人問答也有被問，公司巧妙地回應目前沒有任何海外計畫的改變(畢竟川普選情穩，但還沒上任，沒有政策實質轉變前不可能提前改變)。股價的弱勢，從公司外部因素來解讀短線殺盤會較為適合。消化川普勝選機率大增的短線資金挪動後，加上台股出現1個開平盤附近的交易日，會有助於扭轉短線恐慌連跌。