NVIDIA財報公布的反應: +16.40%，與什麼因素有關?

本次NVIDIA的財報反應，再度出現利多跳漲，當然與營運數字與展望有關，下段進行詳述與說明，但不妨先從事前股價來看，NVIDIA公布財報的前3天一路下跌，跌幅約7%，映證了上個月文章中提及過的，財報反應是看極短線，除去基本面，股價短線漲多多半是最大利空，因此先行壓低，更有利跳漲開高，避免利多出盡的長黑K出現，且就趨勢上，越過了歷史新高，回到上漲趨勢。

上表整理出過去12次+本次的財報公布前後股價表現，特別可以關注黃色方框所標示的為重點數據，包含剛剛提到的財報公布前3日表現與財報公布當日股價反應，具有反向的趨勢。

法說會提到許多好事，不過並沒有新東西

法說會上提到滿滿好消息，面對到上季唯一一個較大的利空是中國禁令，本季的狀況與下季的預期公司都有明確的回應。以下6點為法說重點內容摘要以及相關圖表數據，後續進行延伸的分析觀點。

1. 高速運算與生成式AI達到引爆點，各地區/產業需求正在激增，產品需求仍然遠大於供給量

2. 伺服器產業從CPU轉向GPU，看至2025仍有相當好(excellent)的成長動能 (本季為24Q4財報)

3. 本財報年度進行92億現金回購(上一季23億美元，季減年增)

4. 184億Data center收入超預期，為主要成長貢獻

5. 對中限制之晶片許可尚未取得

6. 逐步有少量對中出貨(替代的閹割版AI晶片) 

首先，目前的營收成長動能全部押在AI server，對於其他領域表現平淡，不過已經沒有法人想問，老黃也壓根沒想回答，因此NVIDIA在股價的分析上，也相對單純，就是單一且強大的成長動能-伺服器GPU的出貨。然而之所以提到沒有新東西，是因為下個月3/18GTC大會將推出B100旗艦晶片，目前的營收組合並沒有改變，因此台積電先進封裝CoWoS的產能，就決定了出貨量，所以本次NVIDIA財報期間是11、12、1月，從台積電的營收也可以清楚得知，NVIDIA的亮眼數據，更像是確認與安撫市場(所以股價先跌後漲，維持上升趨勢)，並不是驚天的大驚喜。

快速營收爆發成長的美股，最主要的指標是自由現金流量，預期25Q1營收240億美元(原市場預期220億美元)，毛利率的上升預期也相對趨緩76~77%。下一季的自由現金流估計約125億美元(季增10%，相較AI爆發以來的去年初同期是季增50%)，預計股價的漲勢斜率預計趨緩，在財報反映完畢後，轉為橫向震盪建立高檔支撐區的機率較大，新一波的漲勢反而是期待到3月中的新品發布

CSP廠商的投資力道最重要，商業化變現、股價高低、法規限制為三大關鍵

筆者認為AI產業如果要有明確的關鍵轉折，CSP廠商(微軟、Meta、google…)是根本，因為就半導體供應鏈，問就是擴產、供不應求，公司也沒有其他答案，最終還是回到建構AI模型的大買家-CSP廠商，投資力道的轉變與否，這才會是根源，而不妨在後續趨勢研判上，以三個觀察點來分析:

1.商業化變現: copilot、chatGPT的變現進展

2. 股價高低: 當CSP廠商股價出現季度修正、盤整，就會有會計作帳下修支出(遞延支出)的可能性，這點與2022Q1~2022Q3 資料中心建置衰退的觀點是類似的；反之支出持續擴張

3.法規限制:  AI在著作權、隱私權的蓬勃發展，究竟會不會出現限制，尤其是最左派的歐盟。這會影響到支出的擴增速度。