隼先生怎麼說#EP168|台積電法說仍以利多解讀,股價反應不佳另有外部原因 |
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隼先生怎麼說-台電解決虧損的三條路徑,與台股全面影響!?
Jan 27th 2024
隼先生
在股市之前,筆者認為無論政治立場為何,都必須承認幾件事實,1. 台電正在虧錢,如不改變2024仍然會虧,雖然年度虧損應會減少、2.台灣電價確實太便宜、3. 減碳新能源發電的發展,勢在必行。而政治立場左右的只是,解決這些衍生問題的路徑與做法有所不同。
台電虧錢的狀態: 累計虧損3550億↑,超過資本額一半。
上圖為台電公告之資產負債表,紅字標示的累計虧損達3552億元,而將(累計虧損/資本)這個數字更具意義,因為公司法211條規定,虧損達實收資本額一半,董事會必須在股東會報告(6月)
而從時序上一一往回推,台電是每年4月/10月調整電價,3月即會召開電價審定會議,決定電價的調整,在此之前還一件事要做,就是年度躉售電價的草案(已公布)與公聽會,這關乎到台電年度的購電成本。
台電虧錢沒有別的原因: 電賣太便宜、成本太高
台電虧錢的原因很單純,就是賺得少花得多,要解決問題就是分3個面向,差別只在這3個面向的權重組合,哪個多哪個少:
1. 漲電價
2. 降低躉售電價/向上天祈求天然氣價格繼續走跌(壓低成本)
3. 政府稅金盈餘補助
從1.漲電價來看
如果權重給100%,那就會有所謂電價要漲25%的推論,因為從2023年的獲利結構,漲25%可以實現盈餘,並且天然氣等燃料價格下半年續跌至今反彈有限,2023虧損減少、2024即可以擴大營利。當然不可能如此極端只用一種解決方法,也為了選票考量
我們不妨看看2.降低成本
但從下圖為台電公布自發與購入的各種發電平均成本,再加上目前台灣的發電架構火力為主,再生能源剛超車核電,大致持平約各佔10%,所以第2種解決路徑基本上是改變不了現況,因為台灣天然氣是淨進口,這取決於東亞LNG的整體供需,雖已較高峰滑落,但下降趨勢大致見底,2024基本要再大幅下降可能性低,這部份台電根本沒有決定權,跟妳去廟裡拜拜求神問佛,或去跟上帝禱告的效力一樣。
至於躉售電價,尤其在可再生能源的發電部分,固然是超過平均成本,但長期必然要發展,除非國際倡議台灣不甩,不做國際貿易賣給美國大公司,根據113年躉售電價草案,基本上除了少數太陽能電價下修外,全數是持平。 真的在成本上2024年即有自主影響力,確實只剩核電延役這條路,也預計賴政府在姿態已先放軟會採用,但無論如何緩和壓低一部分,改變不了成本太多。
關於3. 稅金補助
台灣慣例上,通常這部分權重較高,尤其今年台灣稅收仍有超徵,台電就如同餓虎撲羊般,再度希望能從此獲得1000~1500億的補貼,就以估算上而言,25%電價漲幅為基準,拿到100*X億的補貼虧損,電價漲幅大致為(25-X)%,近期財政部會計算並提交行政院來統籌分配,過年後馬上就會有相關消息。
對於台股影響,恐怕是全面性的負面因素
對於台股可說是全面影響,電力就是標準的供給面因素,全部廠商或多或少都會用到,尤其是鋼鐵、石化、面板等毛利率較低、用電高,受到影響較為劇烈,當然晶圓製造也是用電大戶,不過毛利高,侵蝕獲利的比例相對較低,整體而言是全面性的利空。 或許會聯想到綠電族群,恐怕題材上有股價波動短線機會,實質基本面並無太大受惠! 因為正在虧錢與政治因素考量,躉售電價已經是預告持平,縱使是穩定電網、離岸風電工程的個股也只是走原有的成長趨勢,漲不漲電價基本上不構成實質利多!
擅長運用各式金融商品報價、總經數據進行配對整合分析,並對華爾街 buyside 、散戶投資心理面,有獨道見解。 著重由上而下,股匯債整體趨勢預測,擬定交易策略。
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