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延續上週觀點，目前看來收購INTEL股份的政治意涵可能更大:

◆華爾街日報報導，INTEL執行長陳立武正在努力尋求外部投資及客戶承諾，洽詢的投資或製造合作對象包括蘋果及台積電。關於INTEL向台積電接洽有關投資晶圓製造部門或直接結盟的相關謠言再起。

◆貝森特9/25再度發表言論，台灣幾乎壟斷全球先進晶片生產，占比高達99%，雖然台灣產業實力備受肯定，但過度集中卻也帶來戰略與經濟層面的風險，美國可能將把30%、40%或50%的需求，轉移回美國或是盟國，「我們每天都在為此努力。」

→PE低、接近獨占、技術領先，能打敗台積電的利空，只有政治利空因素

重新梳理一次時序與對價關係:

川普政府8月開始關注英特爾(視為美國製造的相關議題)，美國政府從晶片補貼轉為取得10%股權後，軟銀先對英特爾投資20億美元，輝達投入50億美元，以上半年就虧損37億美元的INTEL，持續尋求資金援助，也就有了接洽蘋果商談投資事宜的最新訊息。

合上週的初步研判，本中心更認為投資INTEL的主要動機為政治面上的輸誠，換取良好的政府關係或是特定豁免，當然這也引發了對沖基金與華爾街，裙帶資本主義的群起批評，這是事實，筆者亦認同。最明顯的就是直接投資，並且收購價都高於川普政府成本。

另外，以蘋果這個案例而言，蘋果相對於輝達，更難與INTEL進行產品上的相關合作，因為ARM架構的M系列自研晶片推出後，已與x86 CPU漸行漸遠，甚至是互為競爭對手，設計上、應用端上與晶圓代工下單台積電的技術差距等等，對蘋果而言，重新下單INTEL看來是無法估量的不確定性風險，目前看來以砸錢股權投資居多。

※潛在風險: 蘋果最終真的進行類似的外部投資，可視為純粹間接的政治獻金，對行情影響有限，但如果投資協議有提及晶圓代工訂單的保證或下單，後續台積電被牽連的利空想像將更難消除。對台股的指數與盤勢影響將會有進一步擴散。

隼先生

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