NVIDIA關鍵數據與展望彙整

Q3各項財務數據與Q4展望皆能達標賣方報告預期，但不及最樂觀與買方報告較嚴苛的預期。

註: 在過去幾年除了突發的中國禁令，NVIDIA從未在季報Miss Consensus，公司展望一直較保守，基本上營收打敗預期的幅度落在10%(本季幅度為七季以來最小)，因此繳出好表現，但不至極佳

公司說明與法人電話問答彙整: 

(一) 毛利率與財務預測:本季季減至75.0%符合預期，主要是新產品的開發成本持續認列，因此預計Blackwell量產後，毛利率將下滑至71~72.5%左右，明年下半年伴隨規模效應，才重新回到75%

關於費用與EPS展望推算: 營業費用48億、業外收入4億、稅率16.5%±1%

→筆者預估25Q4 401億營收、EPS 0.90元(Non-GAAP) 

(二) H200本季破10億美元營收，Hopper架構需求持續，下季持續季增，至少延續到明年下半年

(三) Blackwell生產已經全面啟動，AI GPU供不應求，BlackwellQ4超越公司原先預估的數十億美元營收預期，產能爬坡進展順利，Q4的供應量和計劃出貨量都超過預期，包含CoreWeave、甲骨文等都已經拿到伺服器，以及隨後微軟的GB200。

(四) Q3 Gaming季增年增，受惠返校潮推升 RTX 終端需求。並持續為Q4節慶銷售旺季準備，預計從華碩和微星出貨搭載全新GeForce RTX的 AI PC，可配套微軟的Copilot+功能。

(五) 無論是數據中心、遊戲、專業視覺化都出現年增趨緩，主要是因基期墊高而放緩；僅汽車與機器人處於早期發展階段，年增加速從37%上升至72%

(六) 黃仁勳面對川普新政府的潛在政策更動(包含關稅、對中禁令…)，回應「無論新政府做什麼決定，輝達都會支持並完全遵守法規」

(七) 後續重要排程:12/3 參與瑞銀AI大會、1/6~7 CES展暨分析師問答會議、2/26 Q4財報公布

NVIDIA股價(盤後下跌5%一路跌幅收斂，正式開盤跳漲開高走低回到平盤)

對供應鏈的影響與機會:

最重要的影響是直接證實並消除了對GB200延遲的疑慮，從(四)可得知，這句話釋出後盤後股價見低點，往後一路到正式開盤股價跌幅收斂走高。調高超越原先的出貨預期，從CSP廠商等大客戶的資本支出(需求)，到供給面疑慮的消除，使AI伺服器供應鏈仍居於高速成長的出貨期待呈現利空出盡。

另外，可留意的是Hopper的延續力道強，此有利於台股供應鏈的二線廠商，因為初期尚無法通過認證並出貨Blackwell相關零組件，輝達對Hopper持續季增且延續到2025上半年的強勢展望，有助低檔修正過後的供應鏈標的，展開評價回升

在2025年1月的CES展，已知AMD、NVIDIA都將推出多款全新Gaming GPU，搭配AI PC新機持續順勢推出，看好2377微星為首，與主機板卡、散熱等供應鏈，在股價低位階，後續有潛在題材新聞可期。