隼先生怎麼說#EP174|Win now把握年底前AI機會,NVIDIA財報利空主因是反彈位階高 |
1:20 兩週前剛講完美超微,公司信任果然遭質疑 4:30 綿延的獲利才是長久的投資方向 6:25 NVIDIA2025Q2財報數據與預期 7:55 反彈位階大不同,輝達漲最多是原罪 11:16 Buyside預期其實也接近達標,新聞拿極端例子來說 14:12 營收、EPS大家都會看,毛利率少關注反而很重要 16:10 輝達財報本次核心利空是毛利率 17:15 本季與展望毛利率低,與Blackwell遞延的庫存費用有關 19:05 重新流片的費用過億,一次性影響相對有限 21:30 把握現在AI需求還在,能賺趕快賺! Win now. 23:15 營收年增率下滑非常合理,AI晶片爆發已經第5個季度了 27:25 AI需求仍未轉變: CSP+主權AI+other大買家的AI資本支出 30:10 硬體供應鏈出貨可期,遭NVIDIA帶動修正反而是好機會 34:55 NVLink、液冷散熱,仍是規格升級、議價能力高的零件 39:45 AI股投資機會,位階最為重要,資金補漲可期 43:24 輪動資金從何而來,FOMC前 債、金融股漲多修正 詳細圖表與文章內容: https://www.big-econ.com/index.php?sec=article&ID=3826 -- Hosting provided by SoundOn
隼先生怎麼說-NVIDIA確認產業趨勢,改變AI趨勢仍將是CSP廠商
Feb 24th 2024
隼先生
NVIDIA財報公布的反應: +16.40%,與什麼因素有關?
本次NVIDIA的財報反應,再度出現利多跳漲,當然與營運數字與展望有關,下段進行詳述與說明,但不妨先從事前股價來看,NVIDIA公布財報的前3天一路下跌,跌幅約7%,映證了上個月文章中提及過的,財報反應是看極短線,除去基本面,股價短線漲多多半是最大利空,因此先行壓低,更有利跳漲開高,避免利多出盡的長黑K出現,且就趨勢上,越過了歷史新高,回到上漲趨勢。
上表整理出過去12次+本次的財報公布前後股價表現,特別可以關注黃色方框所標示的為重點數據,包含剛剛提到的財報公布前3日表現與財報公布當日股價反應,具有反向的趨勢。
法說會提到許多好事,不過並沒有新東西
法說會上提到滿滿好消息,面對到上季唯一一個較大的利空是中國禁令,本季的狀況與下季的預期公司都有明確的回應。以下6點為法說重點內容摘要以及相關圖表數據,後續進行延伸的分析觀點。
1. 高速運算與生成式AI達到引爆點,各地區/產業需求正在激增,產品需求仍然遠大於供給量
2. 伺服器產業從CPU轉向GPU,看至2025仍有相當好(excellent)的成長動能 (本季為24Q4財報)
3. 本財報年度進行92億現金回購(上一季23億美元,季減年增)
4. 184億Data center收入超預期,為主要成長貢獻
5. 對中限制之晶片許可尚未取得
6. 逐步有少量對中出貨(替代的閹割版AI晶片)
首先,目前的營收成長動能全部押在AI server,對於其他領域表現平淡,不過已經沒有法人想問,老黃也壓根沒想回答,因此NVIDIA在股價的分析上,也相對單純,就是單一且強大的成長動能-伺服器GPU的出貨。然而之所以提到沒有新東西,是因為下個月3/18GTC大會將推出B100旗艦晶片,目前的營收組合並沒有改變,因此台積電先進封裝CoWoS的產能,就決定了出貨量,所以本次NVIDIA財報期間是11、12、1月,從台積電的營收也可以清楚得知,NVIDIA的亮眼數據,更像是確認與安撫市場(所以股價先跌後漲,維持上升趨勢),並不是驚天的大驚喜。
快速營收爆發成長的美股,最主要的指標是自由現金流量,預期25Q1營收240億美元(原市場預期220億美元),毛利率的上升預期也相對趨緩76~77%。下一季的自由現金流估計約125億美元(季增10%,相較AI爆發以來的去年初同期是季增50%),預計股價的漲勢斜率預計趨緩,在財報反映完畢後,轉為橫向震盪建立高檔支撐區的機率較大,新一波的漲勢反而是期待到3月中的新品發布
CSP廠商的投資力道最重要,商業化變現、股價高低、法規限制為三大關鍵
筆者認為AI產業如果要有明確的關鍵轉折,CSP廠商(微軟、Meta、google…)是根本,因為就半導體供應鏈,問就是擴產、供不應求,公司也沒有其他答案,最終還是回到建構AI模型的大買家-CSP廠商,投資力道的轉變與否,這才會是根源,而不妨在後續趨勢研判上,以三個觀察點來分析:
1.商業化變現: copilot、chatGPT的變現進展
2. 股價高低: 當CSP廠商股價出現季度修正、盤整,就會有會計作帳下修支出(遞延支出)的可能性,這點與2022Q1~2022Q3 資料中心建置衰退的觀點是類似的;反之支出持續擴張
3.法規限制: AI在著作權、隱私權的蓬勃發展,究竟會不會出現限制,尤其是最左派的歐盟。這會影響到支出的擴增速度。
擅長運用各式金融商品報價、總經數據進行配對整合分析,並對華爾街 buyside 、散戶投資心理面,有獨道見解。 著重由上而下,股匯債整體趨勢預測,擬定交易策略。
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