GTC 大會 AI 資本支出疑慮升溫拖累科技股

10/22 美國勞工部公布截至 10/17 止的一周，初領失業救濟金人數減少 6,000 人，經季節調整後降至 19.4 萬人，低於市場預期的 20 萬人，接近 7 月創下的低點 18.9 萬人。經濟學家認為美國內需維持強勁，有助於企業獲利及就業穩定，使整體裁員活動仍處於相對低檔，但續領失業救濟人數增加，也顯示部分失業者重新就業的速度可能放緩。儘管美國就業市場維持穩定，隨著美國 11 月期中選舉進入最後兩周，物價與政府施政表現逐漸成為影響選情的重要因素。《福斯新聞》調查顯示 60% 選民將生活成本列為最關心的經濟問題，其次為政府支出，占 15%，顯示物價壓力仍是美國選民最直接的經濟關切。

除了政治風險之外，人工智慧 AI 仍是美國科技產業及資本市場的重要投資主軸。10/21 輝達執行長黃仁勳在德國柏林舉行的 GTC 2026 大會發表主題演說，強調 AI 正逐漸成為新一代產業基礎建設，並以「AI 五層蛋糕」說明產業發展架構，涵蓋能源、算力、AI 工廠、模型及應用五個層面。黃仁勳指出AI 產業的發展不僅涉及晶片與運算設備，更需要電力供應、資料中心建設、模型開發及終端應用共同支撐。為加速 AI 基礎建設部署，輝達同日宣布推出 DSX POD 模組化 AI 工廠參考架構，採用預製模組化貨櫃及 Vera Rubin 運算平台，目標將 AI 資料中心部署時間由原本約 6 個月縮短至 14 天，並計畫於 2027 年初在全球交付模組化 AI 工廠。

隨著 AI 技術由晶片運算逐步延伸至能源、資料中心、模型及終端應用，科技企業也持續擴大資本支出，試圖掌握新一代產業基礎建設的發展機會。10/21 美國財政部長貝森特在紐約一場華爾街閉門會議上表示目前並未觀察到人工智慧 AI 產業存在系統性風險，並駁斥市場對 AI 泡沫化的擔憂，強調當前 AI 產業發展與 2000 年網路泡沫時期不同，直言這不是當年的 .com。他認為 AI 及資料中心業者應加強與社會大眾溝通，讓民眾更清楚了解 AI 技術對經濟與日常生活的實際效益。貝森特也認為當前全球最具獲利能力的科技企業持續投入大量資本發展 AI，反映企業對產業長期前景的信心，並非單純依賴市場炒作支撐。

然而，儘管美國政府與科技產業領袖持續看好 AI 長期發展，金融市場卻開始重新評估科技企業龐大資本支出與投資回報之間的關係，10/22 美國科技股遭遇明顯賣壓，由於Meta龐大資本支出使 Meta 第 3 季自由現金流自首次公開發行IPO以來首度轉負，市場開始擔憂 AI 投資規模擴張速度已超過短期現金流創造能力，拖累 Meta 股價當日下跌近 7%，拖累半導體與大型科技股全面走弱。10/22 費城半導體指數重挫 6.72%，收 10,731.98 點，創 6/23 以來最大單日跌幅；NASDAQ 指數下跌 2.6%，收 26,008.86 點，創四個多月來最大單日跌幅。S&P 500 指數下跌 1.2%，收 7,663.43 點，Dow J 工業指數則小漲 0.02%，收 52,867.98 點。預計於下周公布財報，市場將密切觀察其資本支出規模、自由現金流及 AI 業務變現能力，評估科技企業能否在持續擴張投資的同時維持獲利與財務穩定。

AI 需求帶動日韓出口

日本總務省公布的 9 月物價數據顯示排除生鮮食品後的核心消費者物價指數 CPI 年增率由 8 月的 1.7% 升至 2.1%，符合市場預期，並重新高於日本央行 BOJ 設定的 2% 通膨目標。若進一步排除食品與能源價格，9 月核心核心 CPI 年增率由 8 月的 1.9% 升至 2.4%，高於市場預期，顯示物價上漲壓力已不僅限於能源及食品項目，而是逐漸擴散至其他商品與服務。此次日本通膨升溫，主要受到中東衝突推升能源成本、加工食品價格上漲及日圓疲弱增加進口成本等因素影響。日本房租通膨率已升至近 25 年來最高水準，反映國內物價壓力逐漸擴大。

日本 10 月企業景氣調查顯示製造業雖然持續擴張，但成長速度已出現放緩。標普全球公布的 10 月日本製造業採購經理人 PMI 指數初值，由 9 月的 54.1 降至 53.3，創七個月以來最低水準，但仍高於 50 的景氣榮枯線，代表製造業活動持續擴張。從細項來看，製造業新訂單成長速度降至今年 3 月以來最低，新出口訂單增速則為四個月來最慢，反映國內外需求擴張速度有所減弱。相較之下，服務業景氣表現較為穩健，10 月服務業PMI初值由 9 月的 51.3 升至 52.0，顯示服務業商業活動及銷售成長加快。綜合製造業與服務業的 10 月綜合PMI初值則維持 52.3 不變，代表日本民間企業商業活動已連續 19 個月處於擴張狀態。

另外，從最新貿易數據顯示出口成長仍受到全球半導體與AI相關需求支撐，但整體增速已開始放緩。日本 9 月出口金額年增 16.7%，低於市場預期的 20%，為連續第二個月成長放緩，此前 7 月出口增幅曾創近四年來最高水準。儘管整體出口增速減弱，半導體及相關設備仍是主要成長動能，其中 9 月半導體出口金額年增 49.4%，顯示全球科技產業資本支出及 AI 基礎設施建設需求持續支撐日本製造業。

10/22 韓國央行BOK宣布維持基準利率在 3% 不變，結束 7 月及 8 月連續兩次升息的步調，符合市場預期。此次貨幣政策會議由 7 名委員一致決議按兵不動，主要考量先前升息已加重低所得家庭的財務負擔，同時需要進一步觀察緊縮政策對經濟與金融市場的影響。韓國央行在聲明中指出中東衝突持續推升能源價格，9 月消費者物價 CPI 指數年增 2.9%，已連續 13 個月高於央行設定的 2% 通膨目標，加上已開發經濟體貨幣與財政政策的不確定性增加，因此決定暫時維持現行利率，預估韓國央行可能在 11/26 下次利率決策會議恢復升息。韓國央行總裁上周在國際貨幣基金 IMF 及世界銀行年會表示目前物價上漲同時受到成本推動與需求拉動因素影響，央行將維持緊縮貨幣政策，直到有充分信心確認通膨能夠回到 2% 目標。韓國房地產市場也成為央行關注焦點，韓國央行指出住房相關貸款持續增加，首爾及周邊地區房價漲勢再次加快，顯示金融緊縮尚未有效抑制房市需求。10/21 韓國總統李在明呼籲政府採取更積極的政策，增加住宅供給，以緩解民眾住房負擔。另一方面，受惠全球人工智慧AI基礎設施需求強勁，韓國半導體出口持續成長，帶動企業投資及民間消費改善。韓國央行預期 2026 年及 2027 年經濟成長率有望高於 8 月預測的 3.3% 及 2.9%，反映出口與內需動能仍具支撐。

法國抗議潮蔓延歐洲低成長與高債務困境

法國 9 月中旬因教育資源不足及生活成本攀升爆發大規模示威，由學生發起抗議活動。最初聚焦校園師資短缺、代課機制失靈及大學入學分發制度不透明等問題，隨著教師工會、學生家長及其他社會團體加入，訴求逐漸擴大至物價上漲、公共服務縮減與政府財政政策。10/17 部分示威演變為暴力騷亂，多個城市發生警民衝突、商店遭洗劫及公共建築遭縱火事件，全國至少 3,000 家商家受到波及，保險業者估計潛在保險損失最高可能達 12 億歐元，若達預測上限，將創下法國本土社會動盪造成的最高保險損失紀錄。面對暴力事件持續擴大，10/21 巴黎警方連續兩晚在共和廣場及雷阿勒等地區實施晚間 11 時至隔日上午 6 時的宵禁，並限制香榭麗舍大道、文當廣場及重要政府機關周邊的公開集會，試圖恢復社會秩序。然而，這波抗議不僅反映民眾對生活成本上升的不滿，更凸顯法國長期累積的財政失衡、經濟成長疲弱與政治僵局。法國公共債務持續攀升，根據法國國家統計數據截至 2026 年 6 月底，公共債務規模已接近 3.6 兆歐元，約占國內 GDP 的 119%，政府並預估債務占 GDP 比率可能進一步升至 122%。在總統馬克宏近 10 年任期內，債務問題持續惡化，已成為 2027 年總統大選前的重要政治議題。

法國財政負擔沉重，主要來自長期維持高水準的公共支出與社會福利制度。根據歐盟統計局數據 2025 年法國政府支出占 GDP 比率達 57.2%，明顯高於歐盟平均的略低於 50%，支出涵蓋企業補貼、醫療保健、退休金及其他社會福利。另一方面，法國稅負已處於歐洲高水準，2024 年稅收與社會保險繳款總額占 GDP 比率達 45.2%，僅次於丹麥，排名歐盟第二，高於歐盟平均略高於 40% 的水準。高支出與高稅負並存，使政府難以透過增加稅收改善財政，也不容易在不影響民生的情況下大幅刪減支出。同時經濟成長動能不足，則進一步加深法國財政困境，國際貨幣基金 IMF 預估法國 2026 年經濟成長率僅 0.4%，明顯低於全球經濟成長率 3.1% 及已開發經濟體的 2.1%，表現位居主要已開發國家後段。相較之下，德國預估成長率約為法國的 3 倍，義大利約為 2 倍，低成長意味政府稅收擴張受限，但退休金、醫療及公共服務支出仍持續增加，使財政赤字與公共債務更難獲得有效控制。根據相關經濟研究估算自 2024 年以來，法國四口之家每年可支配購買力約減少 1,200 歐元，單身成人則減少約 600 歐元，顯示民眾對生活水準下降的不滿已累積一段時間。

法國的問題在於反覆提出改革承諾，卻缺乏落實財政與結構性改革的能力或政治意願，例如政府正試圖推動 2027 年預算案，規劃約 430 億歐元的削減赤字措施，但國會內部意見分歧，加上 2027 年 4 月總統大選將至，各政治勢力對削減支出與調整福利制度缺乏共識。這波抗議由教育問題、政治對立及物價壓力三項因素交互作用而成。財政與政治風險持續升高，已直接反映在法國公債市場。10/21 法國 10 年期公債殖利率一度觸及 5.002%，創 2002 年以來新高，隨後回落至 5% 以下。殖利率快速攀升反映投資人拋售法國公債，並要求更高的風險補償。相較之下，德國 10 年期公債殖利率約 3.4%，法德 10 年期公債利差一度擴大至 159.4 個基點，創 15 年來最高紀錄，接近歐洲主權債務危機期間的高水準。

歐洲當前的根本問題在於經濟成長緩慢與政府債務持續累積，使政治人物難以透過提高公共支出、減稅或改善福利制度回應民眾期待。法國抗議潮也逐漸擴散至其他歐洲國家，包括義大利、西班牙、葡萄牙、比利時及阿爾巴尼亞等地相繼爆發示威。各國訴求雖不完全相同，但普遍反映生活成本上升、薪資成長不足及公共服務品質下降等問題。義大利民眾主要不滿燃料價格、低薪與醫療教育資源不足；西班牙及葡萄牙則面臨嚴重住房負擔，房價與租金持續攀升。社會動盪與財政疑慮也拖累歐洲金融市場。10/20 泛歐 Stoxx 600 指數盤中下跌 0.73%，法國 CAC 40 指數下跌 0.67%。

另一方面，英國也面臨能源價格推升通膨的壓力。英國國家統計局公布 2026 年 9 月消費者物價 CPI 指數年增率由 8 月的 3.1% 升至 3.5%，高於市場預期的 3.4%，創 2025 年 10 月以來新高。主要原因為汽柴油價格上漲，反映中東衝突及能源供應風險持續影響歐洲物價。英國核心 CPI 年增率由 2.6% 升至 2.8%，服務業通膨也從 3.4% 升至 3.7%，均顯示通膨壓力不僅限於能源價格。通膨再度升溫也提高英國央行 BoE 於 11 月貨幣政策會議升息的可能性，市場開始評估英國央行是否將出現三年多來首次升息。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。