美國 9 月升息機率突破 9 成

9/11 美國勞工部公布 8 月消費者物價 CPI 指數，這是美國聯準會 Fed 在 9 月 FOMC 會議前最後一份重要通膨報告出爐，CPI 月增 0.4％，高於 7 月的 0.1％，年增率則維持 3.4％，兩項數據皆符合市場預期。能源價格是推升 8 月物價的主要因素，單月上漲 2.1％，其中汽油價格上漲 3.9％；住房成本增加 0.3％，食品價格則上漲 0.1％。扣除波動較大的食品與能源價格後，8 月核心 CPI 月增 0.3％，月增幅高於市場預期；核心 CPI 年增率則由 2.5％ 降至 2.4％，符合市場預期。細項方面，通訊、機票、教育及二手車價格上漲，醫療保健與汽車保險成本則下滑。

CPI 公布前一天出爐的 PPI，同樣顯示能源價格正在增加企業端的成本壓力。美國 8 月 PPI 月增 0.4％，高於 7 月上修後的 0.1％，創近 3 個月最大增幅；年增率則由 4.8％ 升至 5.4％。其中能源價格單月大漲 4.2％，柴油價格更飆升 24.1％，帶動貨物價格月增 1.1％，服務價格則僅上漲 0.1％，不過，排除食品與能源後，8 月核心 PPI 月增 0.2％，低於市場預期及 7 月的 0.3％；年增率則由 4.3％ 升至 4.6％。整體來看，物價壓力並非全面升高，但能源價格快速上漲，已成為近期美國通膨重新升溫的重要變數。

8 月通膨數據對 Fed 格外重要，Fed 在 7 月利率決策會議選擇按兵不動，但當時已有 3 名官員投下反對票、主張升息 1 碼，之後也有多名官員表示如果通膨沒有持續改善，將支持進一步升息。兩份通膨報告也迅速改變市場對 Fed 政策的預期。根據芝商所 FedWatch 工具顯示 PPI 公布後，市場押注 9 月升息 1 碼的機率由 61.2％ 升至約 70％；CPI 公布後機率進一步由 70％ 升至 90.4％。市場關注焦點也逐漸從 9 月是否升息，轉向升息循環可能持續多久。目前預期截至明年 6 月以前，Fed 累計可能至少升息 3 次，高於 CPI 公布前預期的 2 次。

有聯準會傳聲筒之稱的《華爾街日報》記者 Nick Timiraos 指出如果 Fed 在 9 月決定升息，代表目前政策利率可能仍不足以抑制通膨，而這項調整未必能靠一次升息完成。Fed 主席華許對前瞻指引態度較為保守，認為過度提供未來政策方向可能限制央行彈性。這也意味著，即使 9 月升息，Fed 未必會明確說明下一次行動時間，而可能持續依通膨、就業及經濟數據逐次會議決定政策。

歐洲 ECB 升息 1 碼升息循環未完

9/10 歐洲央行 ECB 如市場預期升息 1 碼，將基準存款利率由 2.25％ 調升至 2.5％，為今年第二度升息，主要因中東衝突持續推升能源價格，加重歐元區通膨壓力。再融資利率與邊際貸款利率也分別調升至 2.65％ 與 2.9％。ECB 總裁拉加德在會後記者會表示能源價格上漲將逐步推高核心通膨，能源維持高檔的時間愈長，物價壓力轉為內生性通膨的風險也愈高。拉加德強調本次會議並未討論未來利率方向，也沒有預先承諾下一步政策，未來仍將依經濟數據及通膨發展，逐次會議決定適當的貨幣政策立場。

市場認為 ECB 的升息循環可能尚未結束，根據 LSEG 數據貨幣市場交易員預估 ECB 在 12 月再升息 1 碼的機率一度達 93.9％。美國華爾街預估 12 月可能再升息 25 個基點，將利率進一步帶入限制性區間，其中花旗更預估明年 3 月仍可能再升息一次。市場目前普遍預期今年仍有再升息的可能，2027 年則可能視通膨與能源價格變化進一步調整政策。

近期美伊衝突升溫，影響中東航運及能源供應，布蘭特原油重新站上每桶 100 美元，歐洲高度依賴能源進口，能源價格上漲也迅速反映在物價。ECB 預估 2026 年整體通膨率為 3％，並將 2027 年通膨預估由 2.3％ 上修至 2.5％、2028 年由 2％ 上修至 2.1％。核心通膨方面，預估 2026 年為 2.5％，2027 年則上修至 2.6％，顯示通膨可能在較長時間內維持於 2％ 政策目標之上。儘管能源價格上升帶來壓力，歐元區目前的經濟表現仍較原先預期有韌性。歐洲央行將 2026 年經濟成長率預估由 0.8％ 上修至 0.9％，2027 年上修至 1.4％，2028 年則維持 1.5％。

升息預期也反映在債券市場，被視為歐元區公債核心指標的德國 10 年期公債殖利率於 9/10 攀升至 3.451％，創 2011 年以來新高。除了 ECB 進一步緊縮貨幣政策的預期，各國財政赤字擴大及能源推升通膨，也共同推高長天期債券殖利率。交易員目前預估，至 2027 年 4 月以前，ECB 可能累計再升息約 60 個基點，高於本次利率會議前預期的 51 個基點。在升息與能源價格上漲的雙重壓力下，9/10 歐洲股市全面走弱，泛歐 STOXX 600 指數下跌 0.69％，收 635.97 點，來到 7/8 以來低點；德國 DAX 指數下跌 0.84％，收 25,361.15 點；英國 FTSE 100 指數下跌 0.57％，收 10,608.92 點；法國 CAC 40 指數下跌 0.49％，收 8,116.76 點。

另一方面，英國最新經濟數據則優於市場預期。英國國家統計局 ONS 公布 7 月 GDP 月增 0.4％，優於市場原先預估的零成長；與去年同期相比則成長 1.6％，創 2025 年 2 月以來最快增速，也高於市場預期的 1.2％。英國今年上半年經濟累計成長 1％，在 G7 主要已開發經濟體中表現相對突出。英國 7 月經濟主要由服務業支撐，製造業與營建業則相對疲弱，工業生產月增 0.2％，符合市場預期。英國國家統計局指出 AI 相關需求似乎正在帶動軟體產業發展。儘管英國同樣面臨中東衝突與能源價格上漲的衝擊，目前經濟成長受到的影響仍低於市場原先預期。

911 事件 25 周年油價破百美元

美國 911 恐怖攻擊事件屆滿 25 周年，這場改變美國外交、國防與反恐政策的重大事件，再度成為各界回顧焦點。2001/9/11 蓋達組織劫持 4 架民航機，分別撞向紐約世界貿易中心雙塔與五角大廈，另有一架墜毀於賓州，造成近 3,000 人喪生，也開啟美國此後長達數十年的反恐戰爭。美國總統川普在 911 周年紀念公告中表示美國不會忘記罹難者、倖存者、罹難者家屬以及第一線警消與救難人員，並強調 911 事件讓美國認清，海洋已無法單獨保護國土免受外部威脅。

25 年後美國再次面臨中東戰事升溫，不同的是當前衝突的影響不只集中在安全與軍事層面，也逐漸透過能源、航運與通膨傳導至全球金融市場。近期美國與伊朗衝突持續擴大，中東重要能源設施與海上運輸通道接連遭受攻擊。9/11 沙烏地阿拉伯宣布由於境內關鍵的東西向原油管線多次遭無人機襲擊，政府決定預防性關閉部分管線，以進行安全檢查與損害評估。東西向原油管線全長約 1,200 公里，從沙烏地阿拉伯東部主要產油區一路延伸至紅海港口延布，每日輸送能力約 700 萬桶，是沙國降低原油出口對荷姆茲海峽依賴的重要替代路線。

在美伊戰事升溫、荷姆茲海峽航運風險上升之際，沙烏地阿拉伯原本希望透過東西向原油管線，把更多原油改由紅海出口，因此這條管線遭襲，進一步加深市場對中東能源供應中斷的疑慮。除了沙國境內能源設施受到攻擊，紅海航線也面臨壓力。獲伊朗支持的葉門青年運動近期奪下戰略港口摩卡，距離連接紅海與亞丁灣的曼德海峽僅約 75 公里。曼德海峽是亞洲與歐洲貿易的重要航道，也是全球原油、天然氣及貨櫃運輸的重要節點。這意味著中東能源供應問題已從單一航道風險，轉變為更廣泛的區域性供應威脅。

隨著戰火從伊朗與荷姆茲海峽逐漸擴散至紅海及沙烏地能源設施，中東原油供應風險快速升高，也直接推升國際油價。9/10 美國西德州原油 WTI 大漲 6.69％，收在每桶 102.48 美元，為 5 月以來首度站上 100 美元；布蘭特原油則上漲 6.34％，收每桶 107.63 美元，雙雙創 5/19 以來收盤新高。自 2 月底美伊衝突爆發以來，WTI 累計漲幅一度超過 5 成，今年以來漲幅更接近 8 成。

中東局勢後續開始出現外交緩和訊號，9/14 波斯灣合作委員會 GCC 六國外長預計前往阿曼，與伊朗外長舉行會談，討論荷姆茲海峽通行安排與臨時協議。青年運動也宣布紅海西海岸部分地區停止交火。隨著荷姆茲海峽與紅海兩大重要航道同時出現緩和訊號，國際油價出現回檔的訊號。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。