寒武紀先登千金，8/28反超貴州茅臺登上股王寶座

AI加速器的浪潮，及2023年10月擴大對中國晶片出口管制，國產AI晶片的進口替代，一直是積極推動的政策之一，2024年起，寒武紀從100元低檔起漲，年底來到600元，一路盤整的股價，H20出口禁令解禁，但中國轉為主動的進口管制，導致從2025年7月發動新一波攻勢，突破1000元大關，並在8/28 A50期貨8月結算日，暴漲15.73%，正式奪下股王寶座。

漲到公司示警與釋出訊息:

8/28收市後再度發布股票交易風險提示，澄清短期內並無新產品發布計劃，切勿受市場謠言誤導，並披露供應鏈存在風險。公司與部分子公司已被列入「實體清單」，營運構成潛在衝擊。寒武紀警告，相關風險不可忽視，投資人應理性看待公司股價異動。

產業面來看，華為才是一哥，走私輝達晶片仍然是進行式

國產化AI晶片的兩大廠商，分別是華為、寒武紀，而DeepSeek採購的即是華為的昇騰920和寒武紀的等效思元690。

根據TrendForce預測，2025年中國AI加速器市場，NVIDIA+AMD外購比例，從2024年的63%降至42%，而中國本土晶片供應商佔比提升至40%。但即使如此快速的成長動能，寒武紀晶片產品的迭代其實存在競爭壓力，首當其衝就是華為升騰920在評測表現與實際出貨量仍大過寒武紀。寒武紀之外也有摩爾線程的競爭廠商。

另外，輝達AI晶片走私進中國是業界皆知，但檯面上不能說的秘密，只要川普政府持續睜一隻眼閉一隻眼，並未對中東、新加坡進行徹查與管制，那麼實際上的外購比例仍大過帳面數字。

當然另一個營運風險來自於營收高度集中，只做國產化生意，國外廠商都不買，DeepSeek使用量成長速度放緩(同樣只剩中國人在用)，字節跳動的AI伺服器建置(相較通用伺服器)仍沒有放量，兩大廠商沒有出現超常的AI應用，營運成長趨勢成長，但年增率會隨基期逐步放緩。

中國的NVIDIA(X)、滬深股市的Palantir(O)，估值是否過譽?

營收快速成長，剛跨過損益兩平線: 建議以PSR(市值營收比)而非PE(本益比)

市場上有些新聞報導會以PE500多倍來當作看衰，但事實上這比較像歪打正著，亂矇的，因為剛跨過損益兩平線，未來幾季的獲利會持續轉正，並且多數人很愛用過去賺的EPS來估PE，但事實上真正的PE應該用未來12個月的EPS來估，評價方法不適合，計算也有問題，高速成長與研發費用高的公司更建議用PSR評價。

寒武紀新品未出現，伴隨國產化的成長放量，未來12個月營收估計為85億，8/29大跌回檔6%，市值約6250億，PSR落在73.5倍。

對比於NVIDIA落在17倍，明顯高了許多。若真要類比，更像是Palantir(PSR 78倍)更能類比。同樣是政策題材下的受惠者，狂吸資本市場資金，但營運地區受限於中國，寒武紀的成長性相當有限，就估值層面來看，非常的高估。