Alphabet(google母公司)財報整體亮眼，說不好其實是雞蛋裡挑骨頭 

上表整理重要財務數據與法人預期，事實上以最常見的營收、營益率、EPS全數打敗預期，若真要雞蛋裡挑骨頭，只有拆分營收細項後的Youtube廣告營收不如預期、其他投資業務(Nest labs、Verilly…)虧損擴大，但這都是占比小的項目，也就是核心業務(雲端、搜尋與廣告)仍然整體成長，但隨著雲端業務的發展與營收基期墊高，成長率自然放緩。

→激起市場股價下跌反應，來源於先前報告中提到的「投行法人對AI支出的態度」，相較上季財報大轉變，從大放水變成雞蛋裡挑骨頭，首先數據上，Alphabet的資本支出132億(預期為122億)，持續增加季增10億，相較去年同期69億美元的年增接近100%。

而公司對於AI支出與回報的說法與問答重點彙整:

1. 公司在AI的每個層面都進行創新。投資創造高成長同時，也重視重構成本基礎來創造投資的能力(某種程度上，強調成本→投資→成長收益，公司並非不顧成本的投資，因為軟體業持續裁員來換取AI資本支出，並非新聞，不被投行買單)

2. 公司承認需要時間成熟，AI才會變得更有用，但目前AI投資不足的風險遠大於投資過多風險! 即便事後發現投資過多、這些基礎建設(AI伺服器)對Alphabet來說也非常有用的，並且使用年限長，可以應用在各個領域。 

至於投行的反應，在賣方報告全數調升目標價、看法樂觀(潛在漲幅達15~30%)，但買方的操盤手相當冷漠，股價從盤後一度上漲2%到接連重挫，主要仍是對於AI投資支出與回報的不平衡，在先前已透漏質疑，本次的態度是從嚴。因此從自由現金流(季減、年減)、資本支出密集度(營收占比，如上圖)持續攀升，都被用作利空的理由，但筆者認為股價反應與投行主觀態度影響較多，這些問題與質疑早已發生，3、4月也都撰文說明過，取決於投行一念之間，獲利了結與否。

財報季下週是最高峰，照投行釋出的態度-微軟、蘋果權值雙雄或有逃生機會!?

目前google的AI 投資回報，預計2025上半年可見到進一步貢獻，從AI 手機端的Gemini訂閱服務導入、Vertex AI(企業雲端AI平台)仍帶給Google雲端業務高於預期的表現，不過從另一個角度-營收占比來看是投行法人更吃重的，也就是AI對搜尋與廣告業務的貢獻會是法人的重點。

各大巨型科技股都有其壟斷/領先的核心業務，若能受AI帶來更多助益，會受到法人給予更高的本益比評價。目前相比於Apple下半年iPhone 16的優於過去幾年換機潮，與微軟在雲端服務、AI PC端訂閱服務、聊天機器人的訂閱收入與使用量Open AI仍占據領先，皆是核心業務可更具備AI連連看的想像空間。若投資市場正在估值修正與獲利調節，此時就不宜將基本面看得太長，因為投行的態度決定一切，快速受益者是最先考量。