AI 投資疑慮費半崩跌

10/29 美國商務部公布 9 月個人消費支出 PCE 物價指數月增 0.5%，高於 8 月的 0.3%，年增率由 3.4% 升至 3.6%，略低於市場預期的 3.7%。扣除食品與能源後的核心 PCE 月增 0.3%，與 8 月持平，年增率則由 3% 升至 3.1%，兩項數據均符合市場預期，但仍高於聯準會 Fed 設定的 2% 通膨目標。此次物價上漲主要受到汽油及能源商品價格攀升影響，顯示能源成本正持續推升美國通膨壓力。

同日公布的美國第三季國內生產毛額 GDP 季增年率達 3.4%，高於市場預期的 3.1% 及第二季的 2.2%，主要受到企業投資、消費及政府支出增加帶動，部分成長則遭出口下滑抵消。另一方面，9 月個人消費支出月增 0.5%，低於 8 月的 0.9%，個人所得月增 0.2%，亦低於前月的 0.3%。目前美國經濟成長優於預期，但通膨持續升溫，使聯準會後續貨幣政策面臨調整壓力。

10/27～10/28 聯準會召開 FOMC 利率決策會議，以 10 票贊成、2 票反對，決議將聯邦基金利率維持在 3.75% 至 4% 的目標區間，符合市場預期。此次政策聲明將經濟活動由先前的穩健擴張上調為強勁擴張，並重申通膨仍高於 2% 的長期目標。聯準會主席華許表示美國消費與企業投資維持成長，人工智慧 AI 相關資本支出雖是重要動能，但投資成長已逐漸擴散至其他產業。由於能源價格上漲及地緣政治風險仍存在不確定性，聯準會需要更多經濟數據，才能判斷後續利率政策方向。除了利率決策外，華許也宣布調整 FOMC 會議安排，自 2027 年起，聯準會每年 8 次會議中將有 1 次專門討論貨幣政策策略，不進行利率表決、亦不發布政策聲明；2028 年起，策略討論會議將增至 2 次，常規利率決策會議則減為 6 次，此舉是為了讓決策官員有更多時間檢視長期貨幣政策架構，而非僅聚焦短期利率變化。

隨著通膨與經濟數據公布後，芝商所 CME 的 FedWatch 工具顯示市場預估 12 月升息 1 碼的機率達 83.6%，10/30 則回落至約 76%。對於升息前景，美國總統川普雖認為利率仍有下調空間，但尊重聯準會獨立性，若 10 月通膨持續偏高，升息將有其合理性；反之，若物價漲勢回落，則 9 月通膨升溫可能只是短期現象。財政部長貝森特則認為未來升息未必代表貨幣政策失誤，並指出能源供給衝擊可能具有暫時性，聯準會應持續觀察物價變化，避免過早預設政策方向。

除了通膨及利率政策的不確定性，近期 Alphabet、Meta、亞馬遜及微軟等科技企業持續擴大 AI 基礎建設投資，雖然雲端運算與 AI 服務需求仍在成長，但巨額資本支出造成現金流壓力，使投資人開始關注相關投資能否轉化為足夠的營收及獲利。其中，Google 母公司 Alphabet 因 AI 支出增加、現金流轉弱及搜尋廣告業務成長疑慮，10/29 股價重挫約 12.6%，單日市值蒸發約 5,000 億美元。10/29 晶片大廠英特爾公布第三季財報後，因第四季財測低於市場預期，10/30 股價暴跌 28.58%，收在 65.76 美元，創 1974 年以來最大單日跌幅，市值蒸發約 1,400 億美元。受科技巨頭財報展望及 AI 投資疑慮影響，10/30 美股四大指數全面收黑，Dow J 工業指數下跌 572.25 點或 1.09%，收 51,770.31 點；S&P 500 指數下跌 1.82%，收 7,580.07 點；NASDAQ 指數下跌 2.86%，收 25,437 點；費城半導體指數則重挫 7.20%，收 10,688.80 點。後續美國通膨數據、聯準會政策方向及科技企業財報，將成為影響美股走勢的重要因素。

ECB 總裁拉加德提前明年 2 月卸任

10/26 這週迎來超級央行週，美國聯準會 Fed、歐洲央行 ECB 及日本央行 BOJ 相繼召開貨幣政策會議，三大央行均決議維持利率不變，但隨著能源價格上漲及通膨壓力持續，市場對後續升息的預期逐漸升溫。10/29 歐洲央行召開貨幣政策會議，決議將存款利率維持在 2.5%，主要再融資利率與邊際貸款利率分別維持在 2.65% 及 2.9%，符合市場預期。歐洲央行今年已兩度升息，以因應美伊戰爭推升能源成本所帶來的通膨壓力。受到油氣價格上漲影響，歐元區 9 月消費者物價 CPI 指數年增率由 8 月的 3.2% 升至 3.8%，創 2023 年 9 月以來新高，明顯高於央行 2% 的通膨目標。歐洲央行指出能源衝擊若持續擴大，可能進一步推升商品與服務價格，同時抑制經濟成長。

歐洲央行總裁拉加德表示官員曾討論本次升息的可能性，但最終決定等待更多經濟數據，再評估 12 月是否調整利率。市場目前預期歐洲央行年底前可能再次升息，並反映 2027 年底前累計升息 3 碼、存款利率升至 3.25% 的可能性。不過，隨著融資條件持續收緊，歐洲央行也須考量升息對經濟成長與債券市場的影響。由於歐洲央行未明確釋出進一步升息訊號，歐元兌美元由利率決策會議公布前的 1.1131 美元降至 1.1103 美元，觸及 17 個月低點。

除了利率決策，現年 70 歲的拉加德也於 10/29 宣布將在 2027/2/7 提前卸任歐洲央行總裁，較原定 2027 年 10 月任期屆滿提前約 8 個月。拉加德自 2019 年 11 月起擔任歐洲央行總裁，此次表示提前離任是希望能自由針對貨幣政策以外的國際及公共事務發表意見，由於卸任時間落在法國 2027 年 4 月總統大選之前，拉加德曾暗示她可能有意參與明年春季法國總統大選的助選活動，但已排除自己參選總統的可能。歐洲央行總裁接班人遴選也受到關注，目前潛在人選包括荷蘭央行前總裁諾特及西班牙央行前總裁德科斯，市場將持續關注新任總裁的貨幣政策立場，以及對歐元與歐洲債市的影響。

10/30 日本央行召開貨幣政策會議，以 8 票贊成、1 票反對，決議將政策利率維持在 1.25%，符合市場預期。9 月日本央行才將利率由 1% 調升至 1.25%，創 1995 年以來新高，此次選擇暫停升息，以評估經濟、物價及金融市場變化。日本央行同時宣布扣除短期波動因素的基本通膨率已大致達到 2% 的物價穩定目標，為 2013 年設定通膨目標以來，首度正式確認長期物價趨勢達標。最新經濟展望維持 2026 年度核心 CPI 年增率預估 2.5% 不變，並將 2027 年度預估由 2.4% 上修至 2.6%，2028 年度則維持 2%。經濟成長方面，2026 年度實質 GDP 成長率預估由 0.6% 上修至 0.7%，2027 年度則由 0.8% 下修至 0.7%。日本央行表示目前貨幣環境仍偏寬鬆，未來將視通膨、經濟及金融情勢持續調整利率，並關注中東局勢、AI 需求及匯率波動的影響。日本央行則在確認基本通膨達標後，市場將持續關注 12 月利率決策，以及後續通膨數據的變化。

巴西總統魯拉連任第四個任期

巴西作為拉丁美洲最大經濟體，同時也是 G20 及金磚國家重要成員，擁有豐富的石油、農產品及關鍵礦產資源，在全球供應鏈中具有重要地位。10/25 巴西總統大選舉行第二輪決選，現任左派總統魯拉以 51.79% 得票率，擊敗獲得 48.21% 選票的右翼候選人、前總統波索納洛之子弗拉維奧，成功逆轉第一輪落後局面，第四度贏得總統大選。10/4 第一輪投票中，弗拉維奧以 47.03% 得票率領先魯拉的 45.16%，市場原先預期右翼陣營有機會勝出。不過，魯拉陣營隨後調整競選策略，將生活成本、家庭債務及社會福利列為主要訴求，並透過街頭造勢及社群媒體動員支持者。

現年 80 歲的魯拉曾於 2003 年到 2010 年連續擔任兩屆總統，並於 2023 年重新執政，此次成為巴西恢復民主以來首位在第一輪落後、第二輪成功逆轉的總統候選人，新任期預計於 2027/1/5。選舉結果出爐後，弗拉維奧拒絕承認敗選，質疑投票當日延長投票時間兩小時的決定，並要求調查選舉程序。儘管其所屬自由黨已承認敗選，弗拉維奧仍持續質疑結果，並於 10/28 與家人抵達美國邁阿密，宣稱受到政治迫害，計畫在海外組織反對魯拉政府的活動。

魯拉勝選後，巴西金融市場出現明顯修正，由於投資人先前普遍押注主張削減政府支出、降低稅負及推動民營化的弗拉維奧勝選，巴西股市在第一輪選舉後一度攀升至歷史高點，最終結果與市場預期相反，10/26 選後首個交易日，巴西主要股價指數 Ibovespa 盤中一度下跌 17.34%，最低下探 169,516 點，並在跌幅達 10% 時觸發熔斷機制，為 2020 年 COVID-19 疫情爆發以來首度啟動，終場指數下跌 13.88%，收在 176,608 點，創 2020 年 3 月以來最大單日跌幅。匯率方面，巴西貨幣雷亞爾兌美元盤中一度貶值超過 11%，美元兌雷亞爾終場上漲 8.21%，收在 5.403 附近。債券市場同樣受到衝擊，巴西 10 年期公債殖利率一度攀升至 15.6%，創約十年新高。

巴西財政問題是市場主要關注焦點，根據巴西央行數據政府總債務已達 11.1 兆雷亞爾，占國內 GDP 比重約 82.9%，較魯拉本屆任期初增加超過 10 個百分點。由於退休金、社會福利及公共部門支出等強制性支出持續增加，目前聯邦預算中可彈性調整的部分已不到 8%，限制政府財政調整空間。魯拉競選期間承諾提高最低工資、擴大社會福利、推動公共建設及家庭債務減免等措施，部分新增福利政策預估 2027 年將耗資約 436 億雷亞爾，使市場擔憂政府難以兼顧財政紀律與社會支出。

除了公共債務，巴西仍面臨高利率與通膨壓力。目前基準利率為 13.75%，儘管央行已連續第五次降息，年通膨率仍達 4.6%，略高於央行設定的 1.5% 至 4.5% 容忍區間，市場預估通膨可能直到 2029 年仍高於官方 3% 的目標。若政府持續擴大財政支出，可能增加通膨壓力並限制央行降息空間。根據信用調查機構 Serasa 統計，巴西已有近 8,400 萬名民眾及 930 萬家企業出現逾期債務，即使失業率降至歷史低檔，民眾仍面臨購買力不足及償債壓力。魯拉政府計畫透過債務減免及擴大信用措施刺激消費，但相關政策也可能增加財政負擔。此外，市場預估 2027 年巴西 GDP 成長率可能僅約 1%，高利率抑制企業投資與民間消費，加上聖嬰現象可能影響農業生產，使經濟成長與通膨前景仍存在不確定性。在政治方面，魯拉雖成功連任，但右翼自由黨及盟友在國會取得顯著進展，未來政府推動財政改革、削減租稅優惠、調整公共支出及重要人事任命，均可能面臨阻力。巴西 2023 年通過的消費稅改革也將自 2027 年起逐步實施，新的加值稅稅率及配套措施仍存在不確定性。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。