美伊達成停火共識

6/13 美國總統川普在社群平台 Truth Social 宣布 6/14 美國與伊朗預計簽署終戰協議，並強調協議完成後，全球最重要能源運輸要道之一的荷姆茲海峽將立即全面恢復通航。川普同時表示伊朗未來不會再尋求發展核武，美國也將協助處理伊朗境內高濃縮鈾庫存，透過降濃縮或銷毀方式消除核武風險。不過，伊朗外交部發言人隨後表示雙方確實正朝協議方向邁進，但正式簽署日期「不會是 6/14 」，顯示雙方對外釋出的時間表並不一致。當時外界獲悉，美伊正在磋商的其實是一份諒解備忘錄，未來簽署後將啟動 60 天技術性談判，進一步討論永久和平協議細節。

根據備忘錄內容，美伊雙方將以永久停火為最終目標，協議架構規定，美國、伊朗及其盟友立即停止所有軍事行動，包含黎巴嫩戰線在內的衝突都將納入停火範圍。雙方承諾未來不再對彼此發動戰爭，也不得以武力威脅對方，同時尊重彼此主權與領土完整，互不干涉內政。在能源與海上安全方面，協議將恢復荷姆茲海峽正常航運列為核心內容之一。美國承諾逐步解除對伊朗的海上封鎖措施，伊朗則保證商船可安全通行波斯灣與阿曼灣，並於 60 天內免收相關通行費。由於荷姆茲海峽承擔全球約 20% 的海運石油運輸量，因此其重新開放被市場視為穩定全球能源供應鏈的重要關鍵。在經濟層面，美方同意逐步解除對伊朗的各項制裁，包括聯合國、國際原子能總署以及美國單邊制裁措施。同時，美國財政部將在過渡期間核發豁免許可，允許伊朗恢復原油出口、銀行往來、保險與航運服務。協議內容亦提及規模至少 3,000 億美元的伊朗重建與經濟發展計畫，並將逐步解凍遭凍結的伊朗海外資產。

6/17 美國與伊朗正式宣布完成諒解備忘錄簽署，根據美國官員與多家國際媒體報導川普與伊朗總統裴澤斯基安均已透過電子方式完成簽署程序。法國總統馬克宏也在社群平台公開相關畫面，表示此協議有助於實現持久和平，並重新開放荷姆茲海峽。川普則在簽署後強調，若未能與伊朗達成協議，全球能源供應恐受到重創，進而引發世界經濟衰退甚至大蕭條。他指出美國之所以選擇談判而非持續軍事打擊，主要考量就是避免荷姆茲海峽長期關閉導致全球油價飆升與經濟危機。

協議達成後，國際能源市場迅速反應，6/18 布蘭特原油與西德州原油價格持續下跌，美國西德州中級原油下跌 1.7%，來到每桶 75.47 美元；布倫特原油下跌 1.4%，來到每桶 78.42 美元，自協議消息曝光以來，兩大國際油價指標累計跌幅均超過 15%。市場普遍認為，荷姆茲海峽重新開放將大幅降低全球能源供應風險。

然而，美伊協議在美國國內及中東地區也引發強烈爭議。部分共和黨鷹派與以色列政府批評川普對伊朗讓步過多，包括接受伊朗保有民用鈾濃縮能力、未限制彈道飛彈計畫，以及承諾解除制裁與歸還凍結資產等內容。黎巴嫩真主黨甚至將協議形容為伊朗的重大勝利。面對質疑聲浪，川普反擊並指出美股創下歷史新高、油價持續下跌，證明市場支持這項協議。他強調美國其實已透過戰爭展示軍事實力，如今以外交方式結束衝突，才是真正符合美國利益的選擇。

6/19 情勢再度出現變化，原定於瑞士布爾根施托克舉行的美伊後續談判臨時取消，美國副總統范斯也取消原定前往瑞士的行程。白宮對外表示原因為後勤安排問題，但外界普遍認為，真正原因與黎巴嫩局勢惡化有關。根據協議內容，黎巴嫩亦被納入停火範圍，但以色列持續對黎巴嫩南部真主黨據點發動攻擊，伊朗則認為此舉已違反備忘錄精神，因此暫緩參與後續談判。以色列總理尼坦雅胡更公開表示以軍不會撤離黎巴嫩南部，並保留繼續軍事行動的權利。

范斯罕見公開批評以色列部分政治人物，強調川普是目前以色列最重要的盟友，不應遭受來自以色列內部的攻擊。他並提醒以色列多數防禦系統均來自美國援助，呼籲相關人士認清現實。美國與伊朗均希望維持 60 天停火與談判框架，但以色列對協議內容不滿，特別是涉及真主黨與黎巴嫩問題的安排，市場認為目前最大的變數已不再是美伊雙方，而是以色列與黎巴嫩局勢是否進一步升高。截至 6/20 美伊終戰備忘錄已正式生效，荷姆茲海峽恢復通航的方向未變，全球能源市場風險也明顯降溫。然而，瑞士談判延期、黎巴嫩戰線持續交火，以及美以之間對協議的歧見，仍使這份被視為中東局勢轉折點的協議面臨後續考驗。

華許時代偏鷹路線

6/17 美國聯準會 Fed 新任主席華許首次主持 FOMC 利率決策會議，會後宣布將聯邦基金利率維持在 3.50％ 至 3.75％ 區間不變，符合市場預期。不過，這場會議釋出的訊號明顯偏向鷹派，也象徵聯準會進入「華許時代」後，政策溝通方式與市場判讀依據可能出現重大轉變。本次決議以 12 票贊成、0 票反對通過，為近九個月來首次獲得所有票委一致支持。雖然利率按兵不動，但聯準會聲明大幅刪除過去帶有降息傾向的前瞻指引，不再暗示下一步政策方向可能走向寬鬆。華許在會後記者會上表示，目前環境下不適合提前預示未來利率走向，金融市場應根據實際經濟數據進行定價，而非過度揣測聯準會接下來的行動。

除了刪除前瞻指引，華許也拒絕提交個人利率預測點陣圖，自 2012 年以來，點陣圖一直是市場觀察聯準會利率路徑的重要工具，但在本次 19 名與會官員中，僅華許一人未提交利率與經濟預測摘要。他直言點陣圖對政策制定沒有幫助，並形容官員提交的預測「全是用鉛筆寫的，而且附帶大橡皮擦」，意指決策者也明白經濟情勢變化快速，不應被六週前的預測綁住。華許認為這些做法容易讓決策官員被固定在特定利率路徑上，反而忽略通膨、就業與經濟數據的即時變化。這也意味著市場未來用來判讀聯準會政策方向的傳統指標，可能不再具有過去相同的重要性。

從本次點陣圖來看，聯準會內部對未來升息的支持度明顯上升。18 名提交預測的官員中，有 9 人預估今年底前至少升息一次，其中 3 人預估升息一次、5 人預估升息兩次、1 人預估升息三次；預估今年利率維持不變者則由前次 8 人降至 7 人，支持降息者僅剩 1 人。相較 3 月點陣圖仍暗示今年可能降息一次，本次結果已明顯轉向升息風險。有「聯準會傳聲筒」之稱的《華爾街日報》記者蒂米羅斯形容，這次點陣圖「非常鷹派」，代表越來越多官員認為下一步行動更可能是升息，而非降息。市場也迅速調整預期，利率期貨顯示投資人認為 9 月升息機率明顯上升，並幾乎完全定價 10 月前可能出現升息行動。

本次經濟預測也顯示，通膨重新成為聯準會最主要的政策風險，受到美伊戰爭推升能源價格與供應衝擊影響，聯準會將今年 PCE 通膨預測由 3 月的 2.7％ 大幅上修至 3.6％，核心 PCE 預測也由 2.7％ 上修至 3.3％。同時，今年 GDP 成長率預測則由 2.4％ 下修至 2.2％，反映經濟動能可能放緩，但物價壓力仍高於預期。在聲明內容中，聯準會對就業市場的描述較前次正面，指出整體經濟活動仍以穩健步伐擴張，就業增長與勞動力規模擴張大致同步，失業率維持穩定。聲明新增「委員會將致力於實現物價穩定」的表述，凸顯華許上任後將控制通膨視為首要任務。

市場對華許首次主持會議的反應一度相當負面，6/17 美股指數全面下挫，S&P 500 指數收跌 1.21％，創下自 1994 年以來新任聯準會主席首次主持「 Fed Day 」表現最差紀錄。Dow J 工業指數也收跌逾 500 點，完全回吐聯準會公布決議前的漲幅，顯示投資人正在重新評估華許領導下的貨幣政策方向。不過，6/18 美股迅速反彈，因為美伊和平協議降低能源供應風險，帶動市場風險情緒回溫，科技股與半導體族群成為反彈主力，Dow J 工業指數上漲 72.15 點，收 51,564.70 點；S&P 500 指數上漲 80.48 點，收 7,500.58 點；NASDAQ 指數大漲 496.28 點，收 26,517.93 點；費城半導體指數更大漲 864.71 點，收 14,341.78 點。

脫歐十年經濟仍停滯

英國脫歐即將屆滿 10 週年，根據 YouGov 最新民調，將近 6 成英國民眾認為，2016 年選擇脫離歐盟是一項錯誤決定。對許多英國家庭來說，過去 10 年最大的感受不是災難，而是停滯。薪資成長追不上生活成本，公共服務沒有明顯改善，國家也未如當年脫歐派承諾般變得更有競爭力。脫歐改變了英國與歐盟的關係，卻沒有徹底改變英國內部長期存在的結構性問題，包含房價依舊高漲，食品與能源價格持續上升，國民保健署 NHS 仍面臨人力與資源不足問題，移民議題也沒有因脫歐而消失。經濟壓力也加深政治不滿，最新研究指出脫歐已使英國經濟規模較若留在歐盟的情況低約 6%。研究認為約一半損失來自 2016 年公投後企業面臨的不確定性，其餘則源於 2021 年英國正式退出歐盟單一市場與關稅同盟後，貿易壁壘增加所造成的影響。

6/18 英國大曼徹斯特地區梅克菲爾德選區舉行國會議員補選，工黨籍大曼徹斯特市長柏南以 54.8% 的支持率贏得梅克菲爾德補選，並以超過 9,000 票差距擊敗改革英國黨候選人。外界普遍認為這場勝利不僅展現柏南在工黨基層與選民間的號召力，也讓他正式取得參與工黨黨魁競爭、進一步角逐首相職位的資格，也被視為英國首相施凱爾執政前途的重要風向球。

柏南在勝選演說中表示這次結果是英國政治的「轉折點」，也是工黨改變前進方向的最後機會。他強調這場補選提供了一個扭轉局勢的契機，將讓英國重新恢復正常運作。柏南重返國會後，若要正式挑戰施凱爾的工黨黨魁地位，仍需取得包括自己在內 81 名工黨下議院議員支持。據英國媒體報導，目前已有多達 200 名工黨議員準備在必要時為柏南背書，顯示黨內倒戈氣氛正在快速升溫，支持者則認為柏南有能力帶領工黨重新贏回選民信任，甚至改變英國政治格局。

英國首相施凱爾則面臨上任以來最嚴峻的領導危機，多位原本對其效忠的內閣閣員，據悉已要求他在週末結束前親自提出明確的卸任時間表，否則將面臨黨內強行罷黜。工黨政府高層透露交通大臣已在內部會議中率先表達對首相領導威信的疑慮，並呼籲施凱爾制定離任時間表。能源大臣與內政大臣此前也曾私下建議施凱爾知難而退。面對逼宮壓力，6/19 施凱爾密集致電內閣成員，試圖評估並穩固黨內支持度。他警告若此時爆發黨魁選舉，將使工黨與英國一同陷入混亂，並呼籲全黨避免彼此攻擊、撕裂政黨。他強調前朝政府正是因內鬥而失敗，工黨必須記取教訓。

6/23 舉行的內閣會議，可能成為施凱爾能否保住相位的關鍵時刻。施凱爾並未打算主動退場，他為自己的執政表現辯護，強調兩年前曾帶領工黨贏得全國大選，取得執政授權，任內已維持經濟穩定，並讓移民問題重新受到控制，仍有許多改革工作尚待完成。為避免柏南直接被「保送」上位，施凱爾支持者也考慮推舉下議院商業、能源與產業策略委員會主席，作為抗衡柏南的「延續性候選人」。支持者認為，瓊斯具備經濟與國家安全經驗，也有全國性媒體魅力，是世代交替的可能人選。不過，接近瓊斯的人士表示他目前仍認同施凱爾看法，認為此時並非舉行黨魁選舉的最佳時機。這場工黨領導危機背後，也反映英國社會對施凱爾政府施政的不滿。

日銀升息難救日圓

6/17 日本央行 BOJ 宣布將基準利率調升 25 個基點至 1.0%，創下 1995 年以來最高水準，也是自去年 12 月以來首次升息。市場原先預期升息將有助於縮小日美利差、支撐日圓匯率，然而結果卻不如預期，升息消息公布後，日圓並未出現明顯反彈，反而持續走弱，6/18 日圓兌美元一度貶至 161.80 日圓，逼近 2024 年 7 月創下的 161.95 日圓低點；6/19 則徘徊在 161.12 日圓附近，仍處於近 40 年來最疲弱水準附近，反映出市場對日本貨幣政策效果仍抱持保留態度。

市場認為即使日本央行已將利率升至 31 年來新高，但美國聯準會 Fed 新任主席華許近期釋出的鷹派訊號，推升美元指數升至一年高點附近，使日美利差壓力仍未獲得有效改善，進而持續壓抑日圓表現。此外，市場對日本首相高市早苗政府未來財政支出計畫的憂慮，也削弱投資人對日圓資產的信心。在美元強勢與財政擴張疑慮雙重影響下，即便日本央行升息，仍無法扭轉日圓弱勢格局。

日本央行升息後，市場龐大的日圓投機性空頭部位並未明顯減少，顯示投資人仍普遍看空日圓。日本對日圓貶值的容忍度已接近極限，未來可能同時運用口頭干預與實際市場干預手段，阻止日圓進一步走弱。在匯率備受關注之際，日本最新通膨數據則顯示，物價壓力整體仍處於可控範圍。

6/20 日本總務省公布資料顯示 5 月核心消費者物價 CPI 指數年增 1.4%，與 4 月持平，符合市場預期；若進一步排除能源與生鮮食品，核心核心 CPI 年增率則由 4 月的 1.9% 降至 1.8%。包含生鮮食品在內的整體 CPI 年增率為 1.5%，較 4 月的 1.4% 略為上升。其中，食品價格年增 3.5%，但備受市場關注的米價則年減 4.9%，為 3 年半來首度下滑。日本米價在 2024 年至 2025 年間曾因高溫影響收成、強震警示引發囤積潮以及供需失衡等因素大幅飆升。現任首相高市早苗政府與前任首相石破茂政府均曾透過釋出儲備米等措施穩定市場供給，如今米價終於出現回落跡象，也有助於緩解家庭通膨壓力。

整體而言，日本央行此次升息雖展現對經濟與物價的信心，但市場焦點已轉向日圓匯率問題。由於美元維持強勢、日美利差仍大，加上市場投機空頭部位龐大，日圓持續徘徊在近 40 年低點附近。未來日本政府是否進一步出手干預匯市，以及企業成本壓力是否重新反映至消費端通膨，將成為觀察日本貨幣政策與金融市場走勢的重要關鍵。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。