日本首相選戰重洗牌 26年執政聯盟破裂 

日本政壇出現重大變局，公明黨宣布結束與自民黨長達 26 年的執政聯盟，使自民黨總裁高市早苗的首相之路充滿變數。原定於 10/21 舉行的臨時國會，將投票選出新一任日本首相，反對陣營則可能聯合推舉國民民主黨黨魁玉木雄一郎，成為高市的最大挑戰者。

根據日本時報報導，眾議院共 465 席，首相人選必須獲得過半票數方能當選。若無人達到門檻，將由得票最高的兩人進行第二輪決選。以現有議席計算，自民黨擁有 196 席，若能爭取維新黨（35 席）及國民民主黨（27 席）支持，則可望在第一輪中取得 258 票，穩定勝出。不過，隨著公明黨退出聯盟，高市的執政基礎出現裂縫。公明黨黨魁已明言，該黨不會在第一輪投票中支持高市或任何反對黨候選人，暗示選戰可能進入第二輪。

另一方面，反對黨之間的整合已成為關鍵。國民民主黨的玉木雄一郎目前掌握27 席，日本維新黨 35 席，最大在野黨立憲民主黨則有 148 席，三黨合計 210 席。若再加上公明黨的 24 席，剛好達到過半的 234 票門檻，理論上第一輪即可奪下首相寶座。立憲民主黨代表也表態，玉木是最可能的共推人選，將盡快召集三黨討論聯合執政的具體方案。這種跨黨派聯合並非首見，早在 1993 年也曾出現類似情況，惟當時組成的聯合政府不穩，最終由自民黨重返政權。

市場則對政治變化迅速反應。10/16 日經指數開高走高，上漲 415.4 點，收在48,088.07 點。日經指數的上漲反映市場對高市早苗執政的預期，認為她可能延續寬鬆貨幣與積極財政政策，刺激經濟與股市。不過市場預期，若玉木勝出，由於他同樣支持貨幣寬鬆政策，短期內可能對日圓造成下行壓力，並引發市場震盪。近期日圓已升破 151 兌美元的關卡，若利率調升預期減弱，可能再度承壓。

在貨幣政策方面，10/16 日本央行政策委員表示，日本應逐步將利率調升至「中性」水準，約在 1% 左右，以防未來被迫大幅升息。同時指出通膨壓力已持續上升，日本消費者物價已連續三年超過 2%，8 月更達 2.7%。雖然全球經濟仍具不確定性，但日本央行應將利率逐步回歸正常化，以維持經濟穩定。市場預測，日本央行可能在 2026 年前再度升息，不過 10 月、12 月或明年 1 月動手的機率仍存歧見。

最後，政治面來看，反對黨正籌劃在 10/21 國會投票中全力挑戰高市，而自民黨則試圖拉攏維新黨以守住多數。新首相確定後，將於 10/26 前往馬來西亞出席東協峰會，並於 10/28 與美國總統川普舉行日美峰會，未來日相的外交走向與美日關係，也將牽動區域政經格局。

雙普會即將登場 烏克蘭陷入戰略焦慮

10/16 美國總統川普與俄羅斯總統普丁通話，雙方歷時約 2.5 小時的對話被川普形容為「取得重大進展」。根據外媒報導，兩人已同意在匈牙利首都布達佩斯舉行美俄峰會，具體日期將由雙方代表另行協商。俄方指出，這場通話由普丁主動發起，討論焦點集中在烏克蘭局勢、戰後經貿合作及高層會晤籌備等議題。這將是川普重返白宮以來第二次與普丁面對面會談，也是俄烏戰爭爆發以來的會談。

俄羅斯總統助理烏沙科夫會後表示，普丁在通話中向川普闡述對烏克蘭戰場的評估，強調俄軍已掌握全線主動權，並重申俄方仍支持以政治外交方式解決衝突。川普則提及自己在調停衝突方面的努力，認為結束戰爭將為美俄兩國開啟新的經濟合作契機。雙方還談及美國對烏克蘭供應戰斧巡弋飛彈的問題，普丁警告此舉不會改變戰場態勢，反而將嚴重損害俄美關係。

川普隨後在自家社群平台 Truth Social 發文，稱兩人通話「漫長且富有成果」，並強調在布達佩斯的會面目標是「看看能否結束這場不光彩的戰爭」。白宮發言人證實，通話時間超過兩個小時。英國廣播公司 BBC 報導，普丁特使德米崔耶夫形容這次對話「正面且建設性」。匈牙利總理歐爾班也在社群平台 X 上表示，美俄計畫在布達佩斯舉行峰會是「全世界愛好和平者的好消息」，並宣稱匈牙利已準備好接待兩位元首。

這場「雙普會」的宣布，讓剛抵達華府、準備與川普會面的烏克蘭總統澤倫斯基頗感意外。據外媒報導，澤倫斯基原本期盼此行能說服美方提供戰斧巡弋飛彈，以強化烏軍的長程打擊能力。該型飛彈射程約 1600 公里，可深入打擊俄羅斯本土。然而，川普在與普丁通話後立場出現轉折，強調「這些飛彈是美國所需」，暗示暫不願消耗過多庫存。這番表態讓外界質疑美方是否將延後援烏計畫。

澤倫斯基在社群媒體上回應稱：「每一步強化烏克蘭的行動，都將迫使俄羅斯結束戰爭。」此言被普遍解讀為對川普言論的反擊。烏方官員私下透露，川普宣布「雙普會」的時機，使原本充滿期待的白宮會談籠罩陰影，甚至可能削弱烏方在談判桌上的籌碼。

市場對美俄再度展開高層對話反應強烈。10/16 國際油價下跌逾 1%，創下近五個月低點；10/17 續跌約 3%，反映俄烏停火希望升溫及國際能源署 IEA 預測明年油市將出現供過於求。外界普遍認為，若布達佩斯會談確定舉行，將象徵川普推動「實質停火」的外交轉向。

值得注意的是，布達佩斯作為會談地點本身具有象徵性。匈牙利總理歐爾班近年與俄羅斯保持友好關係，並多次質疑西方對烏克蘭的軍事援助。烏克蘭與匈牙利關係持續緊張，澤倫斯基上月更指控匈牙利無人機飛越邊境侵犯主權。分析認為，選擇匈牙利舉行「雙普會」不僅是外交上的務實安排，也反映川普試圖以第三方友俄國家作為談判舞台。

川普與普丁的「雙普會」預計將在未來兩週內舉行，前美國國務院官員丹‧弗里德警告，普丁可能藉此拖延外界對俄施壓的節奏，使停火壓力減弱。美方內部也出現擔憂，認為川普若在會談中對普丁態度過於寬鬆，可能削弱美國在俄烏戰爭中的戰略地位。

金價飆破4300美元創歷史新高 避險浪潮席捲全球

國際金價續創歷史新高，10/15 金價突破每盎司 4,200 美元關卡，今年以來金價漲幅已近六成，10/17 更進一步衝上 4,378.69 美元，再度刷新紀錄。黃金連四個交易日收漲，本週累計漲幅達 8.6%，為近 17 年來最強單週表現。外界普遍認為，在地緣政治緊張、美中貿易摩擦升溫與聯準會降息預期加持下，避險情緒推動金價短期內可能挑戰 4,500 美元，甚至更高水準。

摩根大通則將「做多黃金」列為其最具信心的跨資產策略之一。摩根大通執行長戴蒙指出，持有黃金的機會成本約 4%，理論上在高利率環境下並不吸引人，但當市場對金融資產的風險溢價升高，黃金反而成為必要配置。

近月金價的上漲除反映避險情緒外，也受到央行持續淨買進與實質利率回落支撐。根據美國銀行調查，9 月「做多黃金」被認為是繼美國大型科技股之後的第二大擁擠交易。並提到在當前全球債務攀升、財政赤字擴大、利率與通膨不確定性加劇的環境下，黃金作為「無對手風險」的資產，其價值被重新評估。外媒認為，這波漲勢不僅是恐慌買盤的反映，更顯示出養老基金與主權基金等長期資金正在結構性重配，將黃金重新納入核心配置。

此外，美中貿易局勢近期出現緩和跡象，10/17 美國財長貝森特與貿易代表葛里爾與中國國務院副總理何立峰進行視訊通話，雙方同意盡快舉行新一輪經貿磋商。貝森特表示，兩國關係「已有降溫」，並透露下週將再度會晤。中國官方媒體亦報導，雙方就落實兩國元首共識進行「坦誠、深入且建設性」的交流。市場情緒受美國總統川普與財長貝森特釋出的美中貿易緩和訊號提振，10/17 美股三大指數開盤震盪後翻紅，Dow J 工業指數收漲 238.37 點，收在46,190.61 點； S&P 500 上漲 0.53%，收 6,664.01 點；NASDAQ 上漲 0.52%，收 22,679.98 點。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。