隼先生怎麼說#EP155|台積電法說關鍵在電話問答,外資法人火力全開! |
1:51 概述Q1財報表現達高標,與Q2財測展望 4:51 預估Q2 EPS 8.44元 6:34 3奈米減少跟目前唯一客戶蘋果相關,整體未出意外 10:02 彙整台積電提到的毛利率下滑5大因素,就此打開潘朵拉的盒子 11:00 地震與未分配盈餘稅的Q2 (2個一次性影響) 12:40 電價上漲: 台積電成本上揚25%,稀釋毛利約0.6~0.7%(持續性影響) 16:30 新製程3奈米愈開愈多,勢必今年稀釋毛利(影響比5/7奈米更多一些) 19:45 台積電不說謊,面對利空模糊應對,懂得都懂當你承認 21:40 4/19不幸運地遇到地緣政治恐慌疊加,反而下週預期反彈 關於電話問答環節: 24:20 大摩問:「電價與海外營運成本都上揚,2025如何達到目標毛利率」 26:00 台積電:「海外成本確實高,海外製造的晶片客戶要承擔額外費用」 29:00 美國一再要求供應鏈分散,對誰都不利,是供給面通膨因子 31:30 美國廠將是台積電5年內最核心的利空因子 33:05 小摩問:「為何下修半導體展望」,台積電暗示除了AI伺服器都不如預期 36:00 此對台積電並非利空,對ETF電子成分股才是估值修正重傷害 39:10 5、6月換股與7月起除權息,ETF估值高估還是台股最大包袱 41:10 花旗的Lauren再問先進封裝,3DIC是未來焦點 44:45 花旗再問邊緣AI,關於AI PC/Phone展望與量產 47:45 瑞銀問2奈米成長輪廓,台積電回復相當樂觀(重要利多) 49:30 小摩問N3稀釋毛利比5/7奈米更嚴重,台積電承認,但N2會優於N3 54:20 總結與操作策略展望 相關圖表資料與完整文章: https://www.big-econ.com/index.php?sec=article&ID=3756
財報壹哥-聊聊波動率,兼談波段投資
Dec 29th 2022
財報壹哥
接近年底了, 2022 的尾聲,來分享近期台股與波動率的觀察,以及持續追蹤營運展望相當正向,股價走大波段上漲模式的生技股。
耶誕假期後,美股電子股持續修正,也拖累台股跌破近期低點,技術面從外資放假的量縮觀望震盪盤,變成了持續緩步探底的走法;而在台股跌破之前,筆者對於波動率的觀察可提前判斷國際股市上檔壓力不小,從影響層面大的指標來提前留意風險。
當然每種指標都有好用、適用的時機,沒有總是準的,但在邏輯層面合理且能夠在外來當作判斷的依據之一,就有值得觀察的價值。而確實與行情更為相關的大指標,還是以公債殖利率以及匯率等等較有用,今天談的波動率主要是從市場情緒以及過往連動慣性層面來切入。
VIX 指數與行情連動性
一般而言, VIX 指數與股市行情呈反向關係,因為行情多是緩漲急跌,下跌時較容易引起市場恐慌情緒,波動率也跟著提高;而 VIX 以一段時間觀察,通常都會有個高低上下限,今年來看大約就是 20~35 。
在 10 月到 12 月的期間,國際股市受資金行情還有情緒轉趨樂觀帶動下走了一大波反彈,VIX指數也確實從 35 連續下滑到 20 以下,明顯的走反向關係; 12 月中左右美股一度回檔, VIX 指數也來到 25 以上。
有趣的是,近期 VIX 指數維持低檔,約落在 20~23 間,主要是市場假期期間觀望氣氛濃厚,自然波動率偏低;但是要想想,過往大多時間波動率維持低檔時,是以多頭結構為主,不過對比行情來看,並沒有表現出 VIX 在幾乎相對低檔時,呈現該有的多頭氣氛,雖說主要是年底前效應壓盤,同時壓低波動率,不過既然波動率的下檔空間相當有限,就代表這個地方股市行情是偏弱的,這種弱不是有機會反彈的弱,而是可能再續跌的弱,行情上檔空間將被壓抑。
舉個例子,比如說台股通常會跟美股連動,假設美股偏強,但台股偏弱,這種情況不是美股會跟進台股轉弱,是台股跟不上美股,且台股市場出現了些問題(這種情況較可能是政治因素或區域性的天災人禍導致),後續就還有不少風險要提防。
聊完波動率,來談談波段投資
大約半年前,當時 6472 保瑞藥業已通過取得安成藥業 100% 股權,當時開始公開追蹤時收盤價為 214 元(都用現在還原權值後股價來看)。那個時候保瑞的基本面來看,已經積極投入成長快速之大分子藥 CDMO 市場,先前併購的伊甸生醫那時尚未貢獻營收,可看到其持續增加在 CDMO 市場的影響力,也提到完成併購布局後, Q3 將會開始貢獻營收,判斷股價高機率再創新高,把時間放遠來看有很多機會可以把握。
今年 8 月份,保瑞在公告第二季每股盈餘年增超過 7 成後,股價再度展開一波強勁拉抬,也順利突破先前提過的創新高點位 246 元,而創新高只是相對保守的預期;再從 9 月營收突破 18 億元,月增 285% 、年增 309% ,倍數式的增幅來看,股價僅是突破過去營運規模還沒拉起來時的高點,好像有點小看他了;近期在營收維持高檔,併購效益顯現,期下藥廠也過 FDA 審核等利多,股價多維持在 400 元以上高姿態整理。
此案例可看到,在事前能夠夠過各種已知利空來去判斷未來成長性的公司,在當下反應相關消息時,股價不一定會一次到位,有時需要時間等待營運繳出成績,或是等市場消化多空籌碼後,漸漸反映其價值;波段投資應已投資標的本業狀況為基準,搭配國際股市及資金變化來判斷是否有前景改變疑慮,方能減少短期波動影響判斷機率。
出身於財務會計背景,善於發掘財報中隱蔽的投資機會,利用基本面點出波段飆股,搭配技術面的靈活操作,以面面俱到的投資方式,避開波段大跌風險,確實掌握上漲潛力族群。
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