美國通膨再升溫 聯準會政策轉向抗通膨

4/10 美國密西根大學公布經濟數據，4 月消費者信心指數初值大幅下滑至 47.6，創歷史低點，明顯低於市場預期的 52，也低於 3 月的 53.3，顯示民眾對未來經濟與購買力的悲觀情緒快速升溫。通膨預期同步出現變化，4 月 1 年期通膨預期初值升至 4.8%，高於預估的 4.3%，創 2025 年 9 月以來新高；5 至 10 年期通膨預期初值為 3.4%，略低於預期的 3.5%，顯示短期通膨壓力顯著升高，但長期預期仍相對受控。

4/10 美國勞工部也公布 3 月消費者物價 CPI 指數月增 0.9%、年增 3.3%，雙雙創下近年高點。其中月增幅為 2022 年 6 月以來最大，年增率則為 2024 年 5 月以來最高，反映能源價格飆升對通膨的直接衝擊。核心 CPI 則相對溫和，3 月月增 0.2%、年增 2.6%，雖高於 2 月的 2.5%，但低於市場預期，顯示通膨壓力主要集中在能源等波動性較高項目。3 月能源價格大幅上漲 10.9%，主因美伊戰爭導致全球原油價格飆升超過 30%，帶動美國汽油平均零售價升破每加侖 4 美元，創三年多來新高。經濟學家指出這僅是第一波衝擊，後續燃油附加費與運輸成本上升，將進一步推升機票、物流與食品價格，形成第二波通膨壓力。

聯準會最關注的通膨，4/9 美國經濟分析局公布 2 月 PCE 物價指數年增 2.8%、月增 0.4%；核心 PCE 年增 3.0%、月增 0.4%，均高於聯準會 2% 的長期目標。雖然當月數據顯示通膨略有趨穩，但尚未反映中東衝突帶來的能源衝擊，市場普遍預期後續數據將進一步上揚。在通膨升高的情況下，在 CME 芝商所 FedWatch 工具顯示數據公布後，聯準會於 4 月會議維持利率不變的機率高達 98% 以上，降息預期大幅降溫，甚至部分官員開始討論升息的可能性，在此背景下，聯準會的政策焦點正從過去預防經濟衰退，重新轉向對抗頑固通膨。聯準會於 4 月公布的 3 月會議紀錄亦顯示，隨著通膨持續高於目標，愈來愈多官員對進一步緊縮政策持開放態度。

分析人士指出，在美伊衝突爆發前，美國通膨已因關稅政策維持在偏高水準，如今再疊加能源衝擊，使通膨更具黏著性。華爾街研究指出油價每上漲 10%，將推升 PCE 年增率約 0.2 個百分點。部分專家更警告，當前情勢已呈現類似 1970 年代的「停滯性通膨」風險，即經濟成長放緩與通膨居高不下並存。

從戰場到談判桌 中東局勢轉為「政治＋能源」雙戰場

4/7 美國總統川普透過 Truth Social 表示在與巴基斯坦總理夏立夫及巴基斯坦陸軍高層通話後，同意暫停對伊朗的轟炸行動兩週，前提是伊朗必須「完全、立即且安全地」開放荷姆茲海峽，作為雙方停火的基礎。川普同時宣稱美方已達成並超越所有軍事目標，並指出伊朗提出的方案已具備談判基礎。

4/8 美國與伊朗正式對外釋出停火兩週的共識。川普進一步表示，此舉是基於已完成軍事任務，並為推動中東長期和平協議創造空間；伊朗則由最高國家安全委員會發表聲明宣稱已取得重大勝利，並迫使美國接受其提出的「十點和平方案」，內容包括要求美方不再攻擊伊朗、承認伊朗對荷姆茲海峽的控制權等。伊朗外交部亦表示若停火得以維持，將於兩週後重新開放荷姆茲海峽。

然而停火協議一開始即存在重大歧見，美國與以色列認為協議僅限於美伊之間的軍事行動，並不涵蓋黎巴嫩戰線；但伊朗及部分調解方則主張停火應擴及整個區域衝突。這樣的認知落差，使停火從一開始便埋下不穩定因素。4/8 ～ 4/10 以色列持續對黎巴嫩發動大規模空襲，並鎖定伊朗支持的真主黨據點；伊朗則持續對以色列及部分海灣地區發動攻擊。以色列軍方亦證實，即使白宮對外宣稱停火，以軍仍持續對伊朗相關目標發動打擊，使區域衝突並未真正降溫。

美伊雙方預計於 4/11 在巴基斯坦首都伊斯蘭馬巴德展開正式談判，由巴基斯坦總理夏立夫居中斡旋。美方由副總統范斯率團出席，成員包括特使魏科夫及庫許納；伊朗則由國會議長與外長領軍，並有革命衛隊高層參與。雙方分別提出 15 項與 10 項和平方案，但在核計畫、制裁解除與荷姆茲海峽控制權等關鍵議題上，立場仍存在明顯分歧。前一日，川普接受媒體訪問時表示對達成和平協議「非常樂觀」，並指出以色列將「縮減」對黎巴嫩的軍事行動；但同時也警告，若伊朗未能接受協議條件，將面臨更強烈後果。此外，美方亦釋出可能鬆綁部分制裁、討論關稅安排的訊號，同時對任何向伊朗提供軍事支援的國家揚言課徵 50% 關稅，顯示其在談判與施壓之間採取雙軌策略。

戰事與停火的不確定性持續推升全球油價波動，自 2/28 開戰以來，國際油價累計上漲超過 30%。儘管美伊於 4/8 宣布停火後，布蘭特原油期貨價格一度回落至每桶 100 美元以下，但原油市場供應仍高度緊張，4/9 北海布蘭特原油一度飆升至每桶 147 美元，刷新 2008 年以來新高。市場預估即便期貨價格短暫回落，現貨市場對供應中斷的擔憂仍未消除。

沙烏地阿拉伯證實近期的攻擊已對其能源基礎設施造成明顯衝擊，一條東西向輸油管線的泵站遭襲，導致每日輸送量減少約 70 萬桶；包括馬尼法與庫賴斯油田亦受影響，合計減產約 60 萬桶，使全球原油供應更加吃緊。由於荷姆茲海峽目前仍處於實質封鎖或限制通行狀態，而該輸油管為繞過荷姆茲海峽的重要替代路線，一旦受阻，將大幅削弱市場緩衝能力。伊朗在停火期間僅允許有限數量船隻通過，使全球約兩成能源運輸持續受阻。能源顧問機構警告若航運未能恢復正常，布蘭特原油價格不排除上看每桶 190 美元，進一步加劇全球通膨壓力。

升息與成長的拉扯　日本進入類停滯通膨邊緣

4/10 日本央行公布最新數據顯示 3 月企業商品價格 CGPI 指數年增 2.6%，高於市場預期的 2.4%，也高於 2 月修正後的 2.1%，顯示企業持續將成本轉嫁至下游。若以月增率觀察，3 月 PPI 月增 0.8%，遠高於 2 月修正後的 0.1%，主要受到汽油、化工與金屬製品價格上揚帶動。同時，以日圓計價的進口價格指數 3 月年增 7.9%，較 2 月修正後的 2.7% 大幅攀升，反映能源與原物料成本明顯上升。

在通膨壓力升溫的背景下，日本央行在國會表示，將以穩定實現 2% 通膨目標為前提，綜合評估衝擊規模、持續時間及整體經濟環境，採取最合適的貨幣政策。市場預期隨著物價再度出現壓力下，4/27 ～ 4/28 日本央行舉行的利率決策會議升息機率已升至約 60%，4/10 帶動 5 年期日本公債殖利率升至 1.825% 的歷史新高。

儘管如此，日本央行仍強調目前日本尚未進入停滯性通膨階段，原因在於通膨仍大致維持在 2% 目標附近，且仍維持經濟成長。然而，央行警告若中東衝突持續升溫，將可能同時壓抑經濟成長並推升物價，日本經濟恐面臨「成長放緩與通膨上升並存」的兩難局面。而 4/9 日本內閣府公布 3 月消費者信心指數自 2 月的 39.7 大幅下滑至 33.3，月減 6.4 點，創 10 個月來新低，並下修整體評估至「走弱」。

儘管日本 2026 年已進入連續第三年的薪資上調周期，平均薪資增幅約 5%，但民眾實質感受有限。由於食品與能源價格上漲速度更快，實質可支配所得未見明顯改善，甚至出現被侵蝕的情況，導致消費行為轉向保守。根據內閣府公佈的調查數據顯示對於 1 年後日本物價的看法，調查顯示，3 月有高達 93.1% 的受訪者預期一年後物價將上漲，較前月大幅上升 7.5 個百分點，其中認為漲幅超過 5% 的比例達 53.4%，顯示通膨預期已明顯擴散至民間。相對地，認為物價將下跌或持平的比例則同步下降。

4/10 日本政府在首相官邸召開第三次因應中東局勢的相關閣員會議，首相高市早苗宣布計劃自 5 月上旬起追加釋出約 20 天份的國家石油儲備。3 月中旬起日本已釋出約 50 天份儲備，並預計於 4 月底完成第一階段釋出。日本政府研判即使美國與伊朗達成停火協議，荷姆茲海峽的航運仍將持續混亂。由於該海峽承載全球約兩成能源運輸，日本高度依賴中東能源供應，風險尤為顯著。經濟產業大臣赤澤亮正表示目前日本整體燃料供應尚屬穩定，但未來將持續視情況調整釋出規模，以確保供應安全。若中東局勢未能緩解，通膨與成長之間的拉扯恐進一步加劇，停滯性通膨的風險亦將持續升溫。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。