經濟降溫但通膨黏著 最高法院否決關稅 川普改徵 15% 全球稅

2/20 美國商務部公布的數據顯示，2025 年第 4 季美國經濟成長動能明顯轉弱，同時通膨仍具黏性，讓今年聯準會 Fed 的利率決策面臨更複雜的權衡。數據指出，第 4 季實質 GDP 季增年率僅 1.4%，不但大幅低於市場預期的 2.5%，也明顯弱於第 3 季的 4.4%；2025 全年 GDP 成長 2.2%，較 2024 年的 2.8% 放緩。商務部並指出，第 4 季經濟成長放緩主因在於消費者支出與出口轉弱：個人消費支出成長降至 2.4%，低於第 3 季的 3.5%；出口下滑 0.9%，與第 3 季 9.6% 的激增形成對比。

對於 GDP 放緩，川普總統在數據公布前就先行示警可能疲軟，並將原因歸咎於 11 月結束的政府停擺，稱停擺使 GDP 至少損失 2 個百分點，並再度喊話「別停擺」及「降低利率」。

對於是否降低利率，聯準會最關注的核心 PCE，商務部公布去年 12 月核心PCE 年增 3%，雖符合預期，但仍遠高於 2% 的通膨目標；包含能源與食品的整體 PCE 年增 2.9%，較預期高出 0.1 個百分點。月增方面，整體 PCE 與核心 PCE 皆上升 0.4%，也高於預期的 0.3%。

2/20 美國聯邦最高法院做出歷史性重大判決，以《國際緊急經濟權力法IEEPA》作為法源，認定美國總統川普去年實施廣泛的全球性關稅無效。法院並未立即處理「是否以及如何退稅」等執行細節，而是把後續退款與落地機制交由下級法院（如國際貿易法院）處理，等同為關稅政策留下新的程序戰場。

川普隨即強烈抨擊判決「荒謬」、指責司法與國會打壓其「美國優先」議程，並在裁決公布後數小時內迅速採取替代路徑，宣布改援引《1974 年貿易法》第 122 條，以「國際收支問題」為由，對幾乎所有貿易夥伴的多數進口商品加徵 10% 全球性臨時附加稅，預定於 2/24 生效，並強調新關稅將疊加在既有關稅架構之上。沒想到一天過去，他改口稱要援引「122 條款」，將稅率上調到 15%。依 122 條規定，這類措施最長僅能維持 150 天，若要延長需國會批准；也因此外界普遍解讀，川普此舉一方面是為關稅政策「續命」、爭取時間。

川普政府也把新一輪關稅定位為處理「龐大且嚴重」國際收支失衡的臨時措施，白宮以商品貿易赤字、經常帳赤字與淨國際投資部位惡化等數據作為論述基礎，主張關稅將阻止資金外流、促使製造業回流，並宣稱最高法院的裁決不會阻止其重塑全球貿易體系的企圖。由於 301 調查通常需要較長時間，企業界也關注已繳關稅的退稅安排是否、何時能落地；目前在最高法院判決把執行細節交由下級法院處理的情況下，相關不確定性短期內仍難消除。

白宮同步公布多項豁免與排除項目，涵蓋關鍵礦物、貨幣用金屬與金條、能源與能源產品、美國無法生產或產量不足的天然資源與肥料，以及部分農產品、藥品與藥物成分、特定電子產品、汽車與零組件、特定航太產品、書籍等資訊材料、捐贈品與隨身行李等；同時也提到，符合《美墨加協定 USMCA》的加拿大、墨西哥商品，以及特定自由貿易安排下的品項，亦不在課稅範圍內。

日本通膨跌破 2% 目標 高市連任啟動史上最大預算

日本最新公布的經濟數據顯示，通膨動能明顯放緩。1 月整體消費者物價指數年增率降至 1.5%，為 2022 年 3 月以來最低，也近 4 年來首次跌破日本央行 2% 的政策目標。剔除生鮮食品的核心通膨率降至 2%，符合市場預期，較前一個月的 2.4% 下滑；進一步排除能源的「核心核心」通膨率則為 2.6%，亦低於去年 12 月的 2.9%。通膨降溫主要受新鮮食品、生肉與鮮花價格回落，以及石油產品價格大幅下跌影響，其中商品通膨率從 2.7% 降至 1.6%，為 2021 年 8 月以來最低，服務通膨率則維持在 1.4%。

日本央行在最新展望報告中指出，隨著食品價格趨於穩定，加上政府降低生活成本的政策，2026 年上半年消費者物價漲幅可能降至 2% 以下。不過央行仍上調 2026 會計年度通膨預期，預估核心通膨率為 1.9%、核心核心通膨率為 2.2%，略高於去年 10 月預測。日本經濟近期表現亦偏弱，去年第 4 季經濟僅成長 0.1%，勉強避免陷入技術性衰退。

政治方面，2/8 高市早苗在眾議院選舉中取得壓倒性勝利，自民黨單獨拿下 316 席，與日本維新會組成的執政聯盟合計 352 席，超過總席次四分之三。隨後召開的特別國會中，高市在眾議院首相指名選舉首輪獲得 354 票過半支持，在參議院決選投票中亦勝出，順利連任日本第 105 任首相，並組成第 2 次高市內閣，原班閣員原則上續任。最新民調顯示，高市內閣支持率達 73%，52% 受訪者認為她「能做多久就多久」，顯示其政權基礎穩固。

在經濟放緩與通膨降溫背景下，日本政府同步提出史上最大規模的新年度預算案。一般會計總額達 122 兆 3092 億日圓，創歷史新高。預算案中，因高齡化加劇，社會保障費用攀升至 39 兆 559 億日圓；防衛預算則因強化安全能力增至 8 兆 9843 億日圓。受利率上升影響，用於國債償還與利息的國債費用亦擴大至 31 兆 2758 億日圓，均刷新紀錄。

財政收入方面，政府預估企業獲利與薪資成長帶動稅收增加，全年稅收可達 83 兆 7350 億日圓，創歷史新高，但仍須發行 29 兆 5840 億日圓新國債填補財源缺口。政府並同步提出多項稅制與財政法案，首相高市早苗與財務大臣表示，將力拚在 3 月底前完成預算立法，但在野黨要求充分審議，認為史上最大預算「不能草率通過」，朝野圍繞審議可能展開攻防。

高市政府施政重心聚焦積極財政與安全保障。高市宣布若行程允許，預計下月訪美與美國總統川普舉行領袖會談，強調將深化日美同盟與信賴關係，並在安全、經濟與文化等領域全面強化合作，特別是稀土等關鍵礦物與經濟安全議題。未來預算審議進度、物價走勢與日美關係發展，將成為觀察日本政經情勢的重要指標。

美伊談判 4 小時落幕 進入 10 天關鍵期

2/17 美國與伊朗在瑞士日內瓦進行第二輪間接談判，僅約 4 小時即告結束，由阿曼居中調解，焦點包括伊朗核計畫的限制以及國際原子能總署 IAEA 的監督核查機制。IAEA 總幹事在會前後分別與伊美代表接觸，凸顯核查設計是任何協議能否落地的關鍵。雖然伊朗外交部長對外聲稱談判有所進展，但多方跡象顯示，中東緊張情勢迅速升高。2/19 美國總統川普公開警告，伊朗必須就核計畫達成「有意義的協議」，否則將面臨後果，並稱外界大約在 10 天內就會知道結果，並拒絕透露細節。

川普是在主持「和平委員會」會議時，發表談話呼籲德黑蘭走上「和平之路」，強調伊朗不能擁有核武，否則中東不可能和平。伊朗方面則持續拒絕就核計畫作出重大讓步，並堅稱相關研發出於和平用途；同時伊朗也主張，若美方願意解除嚴厲經濟制裁，德黑蘭可就核計畫限制作出交換，但排除把議題擴及飛彈計畫等其他領域。

談判桌外的軍事壓力與反制威脅，成為本輪磋商的另一條主線。美國近期在中東擴大軍事存在，包括增派軍艦與戰機、部署第二艘航空母艦；外媒指出，川普政府正在評估「有限打擊」作為初步選項，意圖迫使伊朗接受核協議；若伊朗仍不讓步，不排除升高為更大規模行動，目標可能鎖定伊朗的軍事或政府設施。但就目前情勢來看，仍傾向先以外交作為主要手段，透過軍事部署加大施壓，同時試圖避免立即引爆全面衝突。

面對美方加壓，伊朗也同步拉高嚇阻，伊朗常駐聯合國代表致函聯合國秘書長與安理會主席，警告若美國發動攻擊，區域內敵對勢力的基地、設施與資產都將成為「合法打擊目標」，並稱美國總統的好戰言論預示「軍事侵略的真正風險」，恐對區域與國際和平安全造成災難性影響；同時他也呼籲安理會促使美方立即停止動武威脅。伊朗在信中重申仍致力於外交解決，強調仍可能達成「持久且平衡」的方案。

在外交仍未破局、軍事選項卻加速到位的情勢下，外界正緊盯川普所稱「10 到 15 天」窗口期。2/19 色列方面總理納坦雅胡表示已為任何情況做好準備，並警告若伊朗向以色列發射飛彈，將遭遇「難以想象的回應」，以伊對抗風險因而與美伊談判進程相互交織。市場與各國政府也同時評估，一旦衝突升級，荷姆茲海峽這條關鍵能源通道可能面臨更高風險，進一步推動油價、航運與全球通膨壓力上行。

南韓政壇迎歷史性判決 尹錫悅戒嚴案一審無期徒刑

2024/12/3 南韓前總統尹錫悅突襲發布戒嚴令，派遣軍警封鎖國會，試圖逮捕朝野政治人物，事後遭特別檢察組依內亂罪起訴。2/19 首爾中央地方法院進行一審宣判，本案被視為南韓政壇的世紀審判，宣判過程全程網路直播，法院外聚集約 4 千名支持者抗議聲援。南韓特別檢察官早於今年 1 月即依內亂罪向法院求處死刑，認為尹錫悅發布戒嚴、動用軍警進入國會，已嚴重破壞憲政秩序，構成主導內亂的重大罪行，應處以最嚴厲刑度。

此次一審宣判，認定尹錫悅為癱瘓憲法機構、擾亂國家憲政秩序而動用軍力，其行為已構成主導內亂，法官指出，尹錫悅在審理過程中未見悔意，處無期徒刑。對於一審結果，2/20 尹錫悅透過律師團發布長約千字的聲明，表示「難以接受」判決。他強調，2024/12/3 宣布戒嚴「完全是為了國家與人民」，初衷是「救國決斷」，並非為了延續個人權力或長期執政。尹錫悅同時對司法獨立表達質疑，稱在無法完全排除政治權力製造虛假與煽動的情況下，難以期待法官依據法律與良心作出判決，對於是否透過上訴繼續法律抗爭也表示「意義令人疑惑」。隨後辯護律師團隨後說明，尹錫悅僅是表達個人心境，並不代表放棄上訴，預計將於下週向一審審判庭提交上訴狀。

在聲明中，尹錫悅也向國民致歉，表示儘管戒嚴決策是出於「為國家利益」與「維護國家與國民安全」的考量，但因個人思慮不周，為人民帶來挫敗與痛苦，對此深感歉意。他並對因本案遭調查或審判的軍警、公職人員及其家屬所承受的壓力與苦痛表達心疼，強調「救國決斷」的一切責任由自己承擔，希望相關人員不再承受更多困難。

此外，尹錫悅呼籲支持者團結、持續奮鬥，直言「戰鬥尚未結束」，展現未來仍將持續政治行動的態度。案件後續將進入二審程序，相關法律與政治效應仍待觀察。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。