Fed 降息 1 碼 開啟寬鬆循環 年底前再降息兩次

9/18 美國聯準會 Fed 在 9 月利率決策會議宣布降息 1 碼，將聯邦基金利率區間下調至 4% ～ 4.25% 。決議以 11 比 1 通過，新任理事史蒂芬．米蘭投下唯一反對票，主張一次降息 2 碼。消息公布後，美股走勢分歧，Dow J 工業指數一度擴大漲幅至 504 點，收盤上漲 260.42 點，收在 46,018.32；S&P 500 指數終場下跌 0.10% ，收在 6,600.35 ；NASDAQ指數下跌 0.33%，收在22,261.33 ；費城半導體指數下滑 0.31% ，收在 6,060.22。

聯準會主席鮑爾在記者會表示，這次是一次「風險管理式降息」，反映就業惡化風險上升與通膨仍偏高的雙重考量，過去一年失業率大致持平但已上揚，就業人口增幅放緩、勞動需求正在降溫。鮑爾預估 8 月 PCE 年增 2.7% 、核心 PCE 年增 2.9% ，而關稅對於通膨的影響，基本假設是短暫，但仍須防範通膨黏著風險。對於是否應一次降息 2 碼，他強調委員會內部支持度不高；同時重申 FOMC 團結並維持獨立性，歡迎新任成員加入決策，但政策將以雙重使命為依歸。

芝商所 FedWatch 顯示，交易員目前預期年底前仍可望再降兩次、各 1 碼，明年還將降息 2 至 3 次。外媒則指出，點陣圖對 2026 年僅示意降息一次，較市場預期保守。然而聯準會主席鮑爾任期將於明年 5 月屆滿、繼任人選的不確定性與川普政府的關稅、移民等政策變動，疊加新興科技對勞動結構與薪資的影響，都可能牽動美國通膨與就業的路徑，進而影響聯準會內部對降息節奏的分歧。

本次利率決策會議，隨著新任理事米蘭的上任，象徵 Fed 已展開寬鬆周期，並推動加速降息，目前以無薪假狀態暫時離任白宮經濟顧問的米蘭，是與會決策官員中唯一的反對票，他主張應該降息 2 碼，而且認為應該在接下來兩次會議上也都應該降息 2 碼。米蘭主張的降息幅度，遠超過其他 Fed 決策官員認為合適的程度。同時淡化了關稅推升通膨的可能性，他說：「我認為大家最終會逐漸接受這樣一個觀點，那就是，關稅引發的任何通膨波動，都不足以成為貨幣政策的重要驅動因素。」。目前正存在著「通膨減緩力量」，包括移民人數減少，並表示，「把今年的商品通膨與疫情前的趨勢相比，是不正確的做法」。

日銀按兵不動 日鷹聲漸強 釋出退場訊號

9/18 ～ 9/19 日本央行啟動的兩天利率決策會議，最終以 7 比 2 的票數決議維持基準利率 0.5% 不變，兩名委員則罕見投下升息 1 碼至 0.75% 的鷹派票。會中同時宣布逐步出售風險資產，包括每年約 3,300 億日圓的 ETF 與 50 億日圓的 J-REITs，釋出自超寬鬆政策退場的明確訊號，並表示將以超長期節奏推動，盡量降低對市場的擾動。市場預估 10 月有機會小幅升息 25 個基點至 0.75%。

日本政府公布的 8 月核心 CPI 年增 2.7%，雖仍高於 2% 的政策目標，但為 9 個月來最低，顯示物價壓力有所緩解；若進一步剔除生鮮與燃料，核心核心 CPI 年增 3.3%，較 7 月的 3.4% 略微下降。總裁植田和男會後指出，食品通膨將逐步消退，不會對整體通膨造成重大影響，只要經濟與物價前景持續改善，日銀將考慮延續升息路徑。

利率與資金流向的再平衡也正影響市場情緒。美國聯準會已啟動降息，若日本在年底前跟進升息，美元與日圓利差將收斂，對以低息日圓為基礎的利差交易衝擊最大。消息公布後，日本日經 225 指數盤中一度衝上歷史新高 45,852 點，隨後急挫逾 800 點，收跌 0.6% 至 45,045.81 點；日圓則在鷹派訊息支撐下一度走強，最終漲幅收斂，收在 147.8 日圓兌美元，約小升 0.1%。

在「美國降息」與「日本按兵不動但鷹聲漸強」的組合下，市場後續走向將取決於兩項關鍵：其一，日本是否在 10 月或年底前正式升息並提出更清晰的縮表與資產出售框架；其二，美國就業與通膨數據是否推動市場把降息路徑由「預防式」轉為「週期式降息」，仍須觀察後續走勢。

Intel 與 NVIDIA 攜手開創全新運算時代 NVIDIA 助攻英國 AI 生態系

9/18 英特爾 Intel 與輝達 NVIDIA 宣布歷史性合作，雙方執行長陳立武與黃仁勳共同召開記者會，強調這將開創全新運算時代。根據協議，雙方將共同開發多世代 x86 CPU，應用於資料中心與個人電腦領域。輝達將採購英特爾的客製化 x86 CPU，整合至 NVLink 生態系統中，打造機架級 AI 超級電腦；同時，雙方也將推出整合 NVIDIA GPU 的 x86 SoC，鎖定筆記型電腦市場。黃仁勳估計，合作將釋放年產值約 500 億美元的市場機會。

在投資層面，NVIDIA 宣布以每股 23.28 美元價格入股 Intel，投資總額達 50 億美元，取得約 4% 股份。市場普遍解讀這不僅象徵 NVIDIA 對 Intel 的信任，也可能加速 Intel 在 14A 製程等先進製造的推進。消息公布後， Intel 股價狂飆 22.77％ ，收在每股 30.57 美元，創下近 38 年來最佳單日表現。輝達則攀升 3.49％ ，收在每股 176.24 美元。

產業分析指出，雖然 NVIDIA 與 Intel 結盟，但 AMD 可能成為最大輸家，尤其在伺服器 CPU 市場將面臨更大壓力。消息公布後，AMD 股價盤中一度下挫逾 3%，反映市場對競爭格局轉變的憂慮。另一方面，NVIDIA 也同步在英國宣布重大投資。公司將投入 20 億英鎊資金，攜手 Accel 、 Air Street Capital 、 Balderton Capital 、 Hoxton Ventures 及 Phoenix Court 等創投夥伴，支持倫敦、牛津、劍橋與曼徹斯特等地的新創與研究團隊，加速英國 AI 生態的成長。黃仁勳形容，英國正處於「黃金比例時刻」，具備大學、研究人才與超級電腦資源，是最佳投資時機。

同時，NVIDIA 與微軟、Nscale 等夥伴宣布在英國投資逾 400 億美元，涵蓋 AI 超級電腦與基礎設施建設。NVIDIA 對 Nscale 注資近 7 億美元，並與 OpenAI 合作啟動「Stargate UK」計畫，首階段部署 8,000 顆 GPU，未來可擴充至 31,000 顆。NVIDIA 也承諾與 Nscale 、 CoreWeave 共同投資最高 110 億英鎊，以強化英國 AI 能力，目標讓 Nscale 成為「英國 AI 基建的國家冠軍」。受此消息激勵，NVIDIA 股價進一步獲買盤支撐，收漲超過 2%，而英國當地 AI 概念股如 Arm Holdings 與部分雲端基建公司股價也同步走高。微軟宣布投入 155 億美元建設英國最大超級電腦，進一步帶動市場對跨大西洋 AI 投資的期待。

整體來看，NVIDIA 與 Intel 的戰略合作不僅為雙方開啟 500 億美元級別的新市場，更凸顯台積電在全球半導體供應鏈的不可取代地位。同時，NVIDIA 在英國的大規模投資則展現其全球布局企圖，推動歐美跨大西洋 AI 合作深化。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。