又經歷一次 FOMC 會議，利率政策聲明除了開頭第一句與利率區間，基本上完全沒變，而緊縮政策的動作上「升息3碼、縮表維持原計畫，隻字未提」也是符合前幾週所說的預期，也就是 FED 會持續說鬼話做錯誤的決策。 

但因為是偶數次會議 (2022 6th) ，有公布利率點陣圖以及經濟數據預測，本週文章我們就來針對這些預測，進行數據分析，證明 FED 連經濟數據預測，大機率是錯的、矛盾的。

先來點開胃菜：「點陣圖」是短線下跌主因

2023 年的各 FOMC 委員的利率中位數，比起 2022 還要高一碼，這也就是市場尚未定價的部分，造成短線恐慌。

而直接從會議前後的 FED watchtool 的利率期貨轉換機率，就可以看見市場恐慌的軌跡，以及利率上調 1 碼的變動過程。可以觀察 2023 年會議的預測機率區間， 2023 年初多了升息 1 碼。

※以下時間為台灣時間 (UTC+8)

2022/9/21 14:00 ↓                 

2022/9/22 02:30 (公布後 30 分鐘) ↓

重頭戲來了，經濟預測的數字怎麼看都是離譜…

為什麼筆者一直批評 FED 是錯的，除了去年中到現在，已經看過無數次 FED 落後於利率衍生性商品市場，持續落後於華爾街，決策被打臉，本次就直接從 FED 對經濟數據的預測來看，問題與矛盾在哪裡。

1. 失業率與 GDP 預測的矛盾 (橘框)；

從表中看見， FED 為了要迎合打壓通膨的決心，預測出經濟受影響但仍成長的矛盾預測數據，今年 GDP 成長下修再下修，降到 0.2% 但明年就會回升到 1.2% (始終不願意承認會造成經濟衰退)，但與此同時，失業率目前仍是低檔，預測還會上升 0.6% 。 「無論歷史數據或常理邏輯，如果失業率年增 0.6% ，沒有一次不發生嚴重經濟衰退。」

2. 通膨預測 (PCE) 高估，根本是看過去不叫預測 (紫框)

首先釐清數學與邏輯常識觀念，「月增率累乘過去 12 個月就會等於年增率」，「因此類似於扣抵值的觀念，只要本月月增比去年同期月增 高(低)，本月年增數據就會比上個月高(低)」。

如下表整理 PCE 、核心 PCE 的過去 12 個月 月增、年增數據

8 月 PCE 數據會等到 9 月底公布，也就是說 2022 年 12 個月已經過了 7 個月，我們只要估剩餘5個月的月增數據，乘上前 7 個月就會是年增預估數據。

※先估核心通膨數據，今年前 7 個月月增累乘是 2.42% ，如果 FED 預測 4.5% 數字是真的，代表剩餘 5 個月的月增率平均要達到 0.4% ，當商品項目已經開始持平減少，即使房租會是最遞延反應的通膨項目，但已經來到相對月增率的高峰，這個通膨數據認為是高估。

※再估通膨數據，今年前 7 個月月增累乘是 3.65% ，如果 FED 預測 5.4% 數字是真的，代表剩餘 5 個月的月增率平均要達到 0.35% ，當能源與工業金屬下跌， 8 月確定是 0% 附近，且至年底前對終端需求持續影響，也難達到這個數字，認為是高估

再一次提醒：2022 股債雙殺下，債市先行於股市的關鍵指標- HYG

6/13 先見波段低點(股市不理性+四巫日空方殺低結算， 6/17 才見低)

8/11 先見反彈高點(股市不理性續漲幾日， 8/16 才見高)

8 月外銷訂單數字，台積電營收公布就已經反映

外銷訂單指數定義: 

以家數(接單金額)計之動向指數=預期增加家數(接單金額)之比率 + 0.5*預期持平家數(接單金額)之比率。動向指數介於 0 與 100 之間，小於 50 代表預期下滑， 50 代表中性持平，大於 50 代表預期成長。

台灣的外銷訂單主要是電子產品佔大宗，也較多上市櫃股票，可用來分析，從家數計就可以發現， 3 月起就落入 50 以下，金額計還能維持 50 附近，兩種分類的主要差異是:

能接到持續增長的大訂單，通常是一線龍頭廠商，又或者反之，在砍單時往往是龍頭向下搶單，二三線廠商先掉單。 所以這個數字就能反映小不如大，尤其是 8 月出口還可以月增，就是台積電接獲蘋果新訂單下的數字變化，這也在營收公布已反映，這才是最先的數據指標。

自營商買賣，金額不大殺傷力極強

作為三大法人之一，往往是買賣動作最短，最為靈活的籌碼，尤其是波段上攻、下殺，自營商習慣性追價進出的動作，多鎖定有量能的標的，是多方拉抬、多殺多下殺的加速器。

而自營商買賣超分為避險與自營，避險部位進出往往是 ETF 、權證的籌碼造市，因此上市市場來說，今年多為賣超的主因就是 ETF 散戶熱衷買進的籌碼提供現象，除非像 6、7 月自營商大買特買，才可能反轉。

如果看 OTC ，因為 ETF 是上市交易，所以相對而言，自營部位的進出就看得更清楚，在尋求止跌之際，最好看到自營商轉買，會對行情脫離波段底部有利。

結論：國安基金、禁空令都無法抵擋國際趨勢

美元指數的上升，除了象徵對其他市場匯市會有資金上的移出壓力外，今年鮑爾一言一行影響市場，近期機構法人對外匯交易的盛行，更是加強了全球風險性資產對美元指數的程式單連動，只有美元指數回跌才能舒緩賣壓。

美元指數可以特別留意台灣時間 08:00 、 15:00 、 21:30 3 個時間點，與美元指數相關的主要貨幣 日圓、歐元、美金三個地方開市有關。

多單建議選股池: 不鏽鋼、車用電子零組件、外銷金屬構件(匯兌收益)

空單建議選股池: 暫無