不要跟著輿論失心瘋， CPI 細項透漏房屋租金是主因

在 CPI 公布數據的瞬間，全球股市急挫， 0.1% 的月減預期， 0.1% 的實際月增，全球股市又是非理性殺盤，將比特幣、股市等風險性資產的反彈格局，一瞬間用破壞性長黑K跌破，又落於所有均線下方，持續在短線過度樂觀、悲觀之間擺盪。

仔細觀察通膨細項數字，其實食物與能源的漲幅減少/減幅增加，都是符合預期且有利於通膨緩解，但問題就出在一直提醒大家更應該關注的核心 CPI ( 0.6% 月增率)，尤其是佔比最大的房屋租金( 0.7% 月增)，這早在今年 Q1 ，每一次分析 CPI ，都用細項表且用邏輯跟大家分析過，房屋租金遞延房價反轉將是壓垮通膨，並讓市場錯誤估算後知後覺的最關鍵項目。

市場包含商品類(月增 0.6% )也是居高不下，顯然降價銷售並非普遍存在事實。

就整理分析而言，原物料持續低檔且通膨緩和的氣氛已經蔓延到零售端，房屋租金一定會遞延 1~2 季左右下滑，因此這個月的通膨數據實際上是合乎標準，並不用過度隨新聞恐慌，再次重申當前潛在利空將是「 FED 政策錯誤所導致的大小債務違約危機，以及經濟衰退」

恆大許家印罕見發聲，中國房地產釋出底部信號!?

被中國政府拿來殺雞儆猴的恆大，許家印罕見發表正向談話，宣布中國各地列為「保交樓」專案的 706 個恆大建案，必須在 9 月 30 日前全面復工，達到正常施工水準。

而李克強先前釋出各項建設貸款融資，包括 20 大前經濟全力求穩，從原物料報價來看，能否築底下周就是多方防守關鍵，也將是破底中國股市挽救的最重要數據。

玻璃期貨

滬深 300 指數

美元指數未創高，離岸人民幣已破 7 ，亞幣競貶潮需要擔憂

中國逆勢降息救房地產，在美元已經強勢的情況下，更會加速人民幣貶值速度，已經領先美元指數創高， USD/CNH 匯率破 7 ，東亞貨幣被連動走貶的情形也須留意，包含新台幣的貶值幅度已經超乎預期，而且我們的央行目前尾盤都還沒有要防守干預的意思

新台幣貶值超乎預期，匯兌收益非主流股持續是選股標的

以時間區隔出 Q1、Q2、Q3 ，新台幣的 Q3 匯率貶值幅度不會亞於 Q2 ，在 Q1 有驚喜 Q2 大驚喜的季報業外匯兌收益， Q3 很大機會是悲傷下的超級大驚喜，因為新台幣貶值壓得台灣資本市場喘不過氣，非主流中小型股，在匯兌收益題材上，仍然是多方操作目前僅剩的機會。

尤其大盤連動修正下， 8 月營收能持平、增加的個股，可以去找尋 Q1、Q2 都有明顯匯兌收益(佔 EPS 比例高) + 融資緩增但尚未大幅增加軋空的低檔標的。

小結： FOMC 升 3 碼，市場過度評價，短線止跌緩彈

目前市場上的利率期貨是訂價在 3 碼 76% 、 4 碼 24% ，但筆者預計 FED 死板板就是升 3 碼，也不用奢求 FED 腦袋清醒會說出人話， FOMC 會議中比較不鬼的鬼話，預計足以讓下周出現止跌緩步反彈。尤其歐元貨幣政策轉強勢，近期歐元匯率已經有趨緩的跡象，屆時搭配 3 碼消息，美元指數帶動的程式單預計會有反彈喘息空間。

台股以盤代跌，季線 9/26 起走平上彎，預計緩步走升，屆時多方攻擊站上後，才會有選擇半導體、高估值成長股的空間，暫時資金必須停泊在中小匯兌收益相關的非主流股

2022 ETF 關鍵數據表格整理

(單位:億元新台幣) 

資料來源: SITCA；自行計算彙整

進入主軸， ETF 數據的分析

在上表中用不同顏色的框框，標示出了 4 個不同重點，接續我們依序分析。

1. 橘框：標示在 00881、00891 的 1~4 月淨申購，這邊要分析的是所謂主題式 ETF (這兩檔是半導體)，其實就是投信行銷，散戶跟風熱門題材的尷尬窘境，一個願打一個願挨，在 overbooking 時，半導體股氣焰強盛，投信行銷鎖定熱門股好推銷，因此搭配民眾追高心理， 1~4 月大量申購，直到台股由電子業領頭內資紛紛斷頭破底，低檔反而不見申購，績效慘澹投信也不敢推銷。

2. 藍框：類似於橘框的現況， 00900 的 9 ，是韭菜的韭，這多次在文章中提過，高週轉率不只交易成本高，更是一年被換股吃豆腐吃三次，因此申購金額迅速滑落，直到 8 月炒作配息題材，又是台股投資人的心魔，看到高股息、高殖利率就失心瘋，殊不知頻繁換股，很多等不到填息就換股賣出，淨值持續下探

3. 綠框：今年的績效不用多提。 

4. 紫框：特別要關注的一檔 ETF 是足以代表 2022 年的 ETF 狂潮，就是 00878 國泰永續高股息，在 2021 年底市值僅 350 億元， 8 個月後，市值成長 2 倍破千億，淨申購的金額非常誇張，今年看到投信連買破紀錄，講白點就是 0050、00878 的申購被動買盤，跟看好股市、撐盤扯不上關係，就是存股風潮下的產物，更尤其今年目前為止績效相對好(見綠框)，國泰投信肯定大力吹噓兼推銷，所以進入到 6 月後申購逆勢增加。

結論與潛在利空

存股的策略是越跌越買，攤平成本在長期持有下買出微笑曲線，這並沒有錯，但是有一點要非常質疑的是，今年大量申購的 ETF 金額，其中到底有多少人有堅定、清楚的存股信念。

嚴重懷疑多數是跟風，投資心理並未健全的人。如果是微笑曲線，那時間要多久，在歷經 QE 的狂漲，才大量存股且經歷緊縮貨幣，真的能抱得住忍受未實現損益嗎？不是質疑存股策略，而是質疑部分台股投資人與投信行銷，並未有健全的投資心理。

上半年主要是融資斷頭、主動基金大賠停損潮(基金經理人換人)，經濟衰退是年底甚至到明年的上半年的主軸，不要說成長，連持平都難，還會有進一步的法人去槓桿，如果再破底，加上景氣氛圍已經與上半年多數人還以為沒事大不相同，難保年底 ETF 不會出現贖回潮，對於台股而言，真的要祈禱 ETF 存股投資人，足夠勇敢買進不會恐慌殺出，否則會出現「多殺多，金額比上半年更為龐大、斜率更為趨緩，但時間將拉得相當久」。

多單建議選股池：台幣貶值業外收益、非金融、半導體個股(車用零組件、不鏽鋼、運動產業)

空單建議選股池：暫無