隼先生怎麼說#EP155|台積電法說關鍵在電話問答,外資法人火力全開! |
1:51 概述Q1財報表現達高標,與Q2財測展望 4:51 預估Q2 EPS 8.44元 6:34 3奈米減少跟目前唯一客戶蘋果相關,整體未出意外 10:02 彙整台積電提到的毛利率下滑5大因素,就此打開潘朵拉的盒子 11:00 地震與未分配盈餘稅的Q2 (2個一次性影響) 12:40 電價上漲: 台積電成本上揚25%,稀釋毛利約0.6~0.7%(持續性影響) 16:30 新製程3奈米愈開愈多,勢必今年稀釋毛利(影響比5/7奈米更多一些) 19:45 台積電不說謊,面對利空模糊應對,懂得都懂當你承認 21:40 4/19不幸運地遇到地緣政治恐慌疊加,反而下週預期反彈 關於電話問答環節: 24:20 大摩問:「電價與海外營運成本都上揚,2025如何達到目標毛利率」 26:00 台積電:「海外成本確實高,海外製造的晶片客戶要承擔額外費用」 29:00 美國一再要求供應鏈分散,對誰都不利,是供給面通膨因子 31:30 美國廠將是台積電5年內最核心的利空因子 33:05 小摩問:「為何下修半導體展望」,台積電暗示除了AI伺服器都不如預期 36:00 此對台積電並非利空,對ETF電子成分股才是估值修正重傷害 39:10 5、6月換股與7月起除權息,ETF估值高估還是台股最大包袱 41:10 花旗的Lauren再問先進封裝,3DIC是未來焦點 44:45 花旗再問邊緣AI,關於AI PC/Phone展望與量產 47:45 瑞銀問2奈米成長輪廓,台積電回復相當樂觀(重要利多) 49:30 小摩問N3稀釋毛利比5/7奈米更嚴重,台積電承認,但N2會優於N3 54:20 總結與操作策略展望 相關圖表資料與完整文章: https://www.big-econ.com/index.php?sec=article&ID=3756
隼先生怎麼說-風靡美股的0DTE,資金影響比想像得更大
Mar 11th 2022
隼先生
風靡美股的0DTE就是 零日到期(當日到期)選擇權
首先直觀呈現風行的程度,以S&P500期權來說,交易量的比例,逐步攀升超過4成
市場的本質與交易結構:
不管Call(看漲)、Put(看跌),因為當日就到期,權利金的時間價值會歸零,要獲利就是要單日波動極大,才有可能超過執行價。事實上具備樂透性質(低勝率、一旦獲利是倍數極高報酬),因此交易結構可分為兩類,有法人也有一般投資人,法人因愈來愈多總經數據公布,大量用此避險對沖事件單日波動,投資人則因目前投機氣氛回升,進行波動大的個股押注。
對於造市商(選擇權賣方,承作風險),若市場仍偏向樂觀反彈、緩漲或震盪階段(過去3個月),因市場緩漲急跌的慣性,緩漲過程中造市商理論上能持續獲利(權利金納入口袋、選擇權歸零)。但一旦趨勢反轉(如本週),開始出現較多單日下跌,0dte的影響會造成更容易出現單日大跌。
→因為選擇權的gamma性質,避險的進出,通常助跌但上漲不易持續上揚,單日跌幅逐步擴大,一旦0DTE選擇權開始觸及執行價,就會引發市場上龐大的避險追賣賣盤,造成單日擴大跌幅的多殺多
影響1: VIX低檔且有些失真
VIX對應的隱含波動度是屬於20多天到期(1個月)的選擇權,如果0dte的盛行,VIX會因此失真,因為這不足以避險太長了,也不足讓投資人賭博。另外VIX近期低檔也是因為此,選擇權造市避險,賣壓助跌、上漲的助漲力道輕,在先前2個月屬於緩漲,很黏的走勢,因為上漲不會助漲,壓抑波動度。
P.S:這與2017年下半年~2018 2月,全球資產管理盛行放空VIX的風潮有一些類似,當然情況不太相同,當時是靠2/5暴倉多殺多下跌(台股0206事件),來扭轉資金扭曲的盤面結構。
影響2: 單日一路到底的盤勢將頻繁出現
單日若有較大的漲、跌幅,基本當日不會有反轉機會:日K棒的影線難出現,一路摜殺到尾盤的行情會愈趨頻繁出現
影響3: 投機股行情反嗜
先前1個月,股性活潑的標的或類股(ex:半導體、科技股),交易投機、熱絡因素就是0dte間接影響,因為其針對波動大標的。當前留意在本週趨勢轉變後,投機情緒、資金所大幅推升的標的,反之就會在3月,陸續有大幅回跌(單日大跌+盤整)的現象,投機性質濃厚的強恆強操作到本週為止,本週開始建議避開。
擅長運用各式金融商品報價、總經數據進行配對整合分析,並對華爾街 buyside 、散戶投資心理面,有獨道見解。 著重由上而下,股匯債整體趨勢預測,擬定交易策略。
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