本文將分析利率市場，本週的2個最新數據變化

1.「利率交換市場」，市場默默修正鴿派預期，轉向跟隨FED

2.「SOFR期權市場」，爆出天量未平倉，多空分歧大幅押寶 

利率市場的重要性與前瞻性，畢竟股市規模較小，且並非只有法人交易 

目前對於股市而言，軋空、反彈一大波後，多半在風險層面已經開始鬆懈，畢竟即使不認同2023年的基本面復甦展望，也必須承認大幅軋空後，造成技術面下方有多檔支撐保護。 

(ex:標普500指數站上所有均線，且更下方還有12月底的前波回測低點)

但在金融市場，利率市場的重要性遠大過於股市，規模完全無法相比，除了為人所熟知的10年期公債殖利率是風險性資產的定價錨點，還有很多規模亦相當龐大的各項債券市場，另外，短天期的隔夜利率、歐洲美元利率市場，以上所衍生的金融商品，包含期貨、選擇權以及交換市場(ex:CDS、IRS)

1.「利率交換市場」，市場默默修正鴿派預期，轉向跟隨FED

在上週的FOMC會議，鮑爾的談話即使完全沒有提到今年降息(市場的預期是降2碼)，也沒有改變市場鴿派的樂觀氛圍。 但伴隨著非農報告、本週鮑爾的公開談話、多位官員強調鷹派的談話，利率市場默默轉向，開始修正鴿派預期，逐步連動FED。

如下圖，利率交換市場原本預測降息2碼的預期，本週明顯減少，但仍相對FED鴿派

而氣氛改變，首當其衝的是2年期、10年期公債市場迅速下跌，相對股市並沒有明顯的投機資金、散戶FOMO，法人實打實的交易，跌破所有均線(公債突破均線)，並且倒掛程度加深(2/9收盤利差-0.819%)寫下40年新高! 對於先前狂漲反彈的高估值、高本益(夢)比、高成長的個股而言，軋空後，迅速有利率衝擊隱憂，冰火五重天。

2. 「SOFR期權市場」，爆出天量未平倉，多空分歧大幅押寶  

交換市場的劇烈變動，是短期股債氣氛改變的風向球，另外更值得注意的是選擇權市場(此處談的是SOFR-有擔保利率隔夜市場，與FED利率連動但因有擔保因此稍低)，對於9月、12月等長天期的合約，有多、有空正在下大注各自押寶，上演大場面。

2/7 CME交易所公布SOFR選擇權的未平倉月變動量，未平倉合約大增寫下新高。既然未平倉大幅增加，就代表市場劇烈分歧，有人押注也有人願意對賭。

而且近期的投行交易圈，觀察到幾筆大筆金額的押注，有賭極端看漲利率[其損益兩平SOFR利率轉換成FED利率→賭9月升息至5.6%以上]、有賭極端看跌(多筆合約組合，轉換成等同預期12月FED降息至4.2%以下)

結論:

短期債市先行走跌，往往較落後的股市，經歷軋空後修正，甚至迅速修正的風險大，尤其台股相較美股更為落後一些。

除此之外，時間拉長來看，法人端並沒有對2023年的走勢有明朗看法，進行避險與各個極端情形的交易策略押寶大有人在，2023波動幅度並不會亞於2022。而市場波動大，通常並非穩定多頭格局。