接近年底了， 2022 的尾聲，來分享近期台股與波動率的觀察，以及持續追蹤營運展望相當正向，股價走大波段上漲模式的生技股。

耶誕假期後，美股電子股持續修正，也拖累台股跌破近期低點，技術面從外資放假的量縮觀望震盪盤，變成了持續緩步探底的走法；而在台股跌破之前，筆者對於波動率的觀察可提前判斷國際股市上檔壓力不小，從影響層面大的指標來提前留意風險。

當然每種指標都有好用、適用的時機，沒有總是準的，但在邏輯層面合理且能夠在外來當作判斷的依據之一，就有值得觀察的價值。而確實與行情更為相關的大指標，還是以公債殖利率以及匯率等等較有用，今天談的波動率主要是從市場情緒以及過往連動慣性層面來切入。

VIX 指數與行情連動性

一般而言， VIX 指數與股市行情呈反向關係，因為行情多是緩漲急跌，下跌時較容易引起市場恐慌情緒，波動率也跟著提高；而 VIX 以一段時間觀察，通常都會有個高低上下限，今年來看大約就是 20~35 。

在 10 月到 12 月的期間，國際股市受資金行情還有情緒轉趨樂觀帶動下走了一大波反彈，VIX指數也確實從 35 連續下滑到 20 以下，明顯的走反向關係； 12 月中左右美股一度回檔， VIX 指數也來到 25 以上。

有趣的是，近期 VIX 指數維持低檔，約落在 20~23 間，主要是市場假期期間觀望氣氛濃厚，自然波動率偏低；但是要想想，過往大多時間波動率維持低檔時，是以多頭結構為主，不過對比行情來看，並沒有表現出 VIX 在幾乎相對低檔時，呈現該有的多頭氣氛，雖說主要是年底前效應壓盤，同時壓低波動率，不過既然波動率的下檔空間相當有限，就代表這個地方股市行情是偏弱的，這種弱不是有機會反彈的弱，而是可能再續跌的弱，行情上檔空間將被壓抑。

舉個例子，比如說台股通常會跟美股連動，假設美股偏強，但台股偏弱，這種情況不是美股會跟進台股轉弱，是台股跟不上美股，且台股市場出現了些問題(這種情況較可能是政治因素或區域性的天災人禍導致)，後續就還有不少風險要提防。

聊完波動率，來談談波段投資

大約半年前，當時 6472 保瑞藥業已通過取得安成藥業 100% 股權，當時開始公開追蹤時收盤價為 214 元(都用現在還原權值後股價來看)。那個時候保瑞的基本面來看，已經積極投入成長快速之大分子藥 CDMO 市場，先前併購的伊甸生醫那時尚未貢獻營收，可看到其持續增加在 CDMO 市場的影響力，也提到完成併購布局後， Q3 將會開始貢獻營收，判斷股價高機率再創新高，把時間放遠來看有很多機會可以把握。

今年 8 月份，保瑞在公告第二季每股盈餘年增超過 7 成後，股價再度展開一波強勁拉抬，也順利突破先前提過的創新高點位 246 元，而創新高只是相對保守的預期；再從 9 月營收突破 18 億元，月增 285% 、年增 309% ，倍數式的增幅來看，股價僅是突破過去營運規模還沒拉起來時的高點，好像有點小看他了；近期在營收維持高檔，併購效益顯現，期下藥廠也過 FDA 審核等利多，股價多維持在 400 元以上高姿態整理。

此案例可看到，在事前能夠夠過各種已知利空來去判斷未來成長性的公司，在當下反應相關消息時，股價不一定會一次到位，有時需要時間等待營運繳出成績，或是等市場消化多空籌碼後，漸漸反映其價值；波段投資應已投資標的本業狀況為基準，搭配國際股市及資金變化來判斷是否有前景改變疑慮，方能減少短期波動影響判斷機率。