樂觀展望反彈之餘，來點 CDS 的前瞻解讀與風險意識

先前多次提及預測 2022Q4 會出現債務危機，而當前的 CDS 報價也呈現不一般的飆漲。( CDS :信用違約交換，可比喻為債務違約事件的保險費，其報價愈高象徵者發生違約機率愈高)

目前 CDX IG (投等債信用違約交換指數)一度已經飆破100bp，這反應到是即使是好的公司，其獲利的承受能力也備受華爾街質疑，因為通膨持續高漲成本上揚，消費需求有信心、財富縮水兩大不確定性。

順帶一提，上週提到， 5 月通膨數據中，住房相關的項目穩定上揚最值得注意，也可以延伸至債務議題，因為租房需求，不若食物可以減少購買量、也不若二手車這類耐久財，可以遞延購買，租房需求基本上是第一順位的消費支出。且租房者多是財富少的人群，較容易受到通膨，而無法應付生活支出，轉向短期消費信貸，因此消費信貸的逆勢增加，同為下半年債務危機潛在的一環。

原油資本支出與油價脫鉤，供給增額幅度非常有限

供需失衡報價漲，獲利空間擴大，理所當然吸引擴產、投資增加。但這樣一個合理的推論在原油世界出現例外。

如下圖，原油走勢圖與原油產業的資本支出，往往高度連動。但 2022 年烏俄戰爭引發的能源上揚，並未看見資本支出增加、快速擴產的跡象

環保議題的主張仍然是主因，對於供給方(油商)而言，歐美天天喊環保減碳、電動車，擺明了壓抑石油需求尋求替代能源，因此現在油價高，一部分因為政治因素，另一部分是 OPEC 刻意控制產量，既然未來不用，現在必須賺飽飽。

因此，即使短線上油價有所下滑，也都屬於消息面震盪，通膨此事不是一個月數字好轉即可，重要的是供給釋放，報價上連續幾個月的不創高，穩定走勢，才能讓漲價預期心理徹底消失。

結論: 經濟衰退需要有引爆點，不要短線看跌說跌

前段的原油供給分析是中長線的影響，但短線消息面反映屬於需求趨動，因此油價下跌喊經濟衰退，目前若油價上漲，反而有利於股市回升，但是必須留意，油價是雙面刃，油價上漲也會造成通膨數據及供應鏈成本上揚。

延續先前的行情研判，在中國政策復甦與債務危機未出現前，全球持續貿易，油價高檔震盪。 等到債務危機或其他大型利空出籠，才會真正引爆經濟衰退，發生了才能研判嚴重程度。 因此短線維持反彈看法不變。 

■持續以 Russell2000 為關鍵指標，下週觀察續彈的反壓

  1750 、月線分別為弱勢反彈、強勢反彈反足點

台、韓股市高度連動-半導體、外資與匯率

美股指數雖見反彈，但費城半導體最為疲弱，連站上 5 日線都顯得吃力。因此台灣股市本週特別弱勢，必須要先鎖定半導體這個關鍵元素，無獨有偶，韓國股市有三星、台灣有台積電，都是有半導體的巨無霸權值龍頭坐鎮。

如下圖: 加權指數、費城半導體、韓國 KOSPI 的 90 日相關係數，在 3 個月內幾乎高度連動

而除了 NVIDIA 的利空，本周還加上三星全面暫停手機零件叫貨，去化庫存。但實質上這都遠不如匯率影響的大。因為台、韓都是MSCI新興市場中重要的國家，每當資金撤出新興市場時，外資進行去槓桿，肯定從權值股著手，尤其三星、台積電作為國際大市值公司，流動性也高，一定是最佳的提款機。

美元指數停止創高，台韓股匯反轉信號

韓圜貶值至 13 年新低， 1300 元價位會是心理面，政府強力防守的點位， KOSPI 6/24 一舉大漲 2% 收復 5 日線。

若我們一次比對韓圜、新台幣、美元指數，如下圖 

(藍: 美元兌韓圜；黑:美元兌新台幣；綠:美元指數)

近半年基本上是高度連動，因此再回過頭看美元指數(如下圖)，已經連續一週未再創高，尤其原物料快速走跌，美債殖利率下滑，短線上不僅有利美股反彈，同為股市的台、韓股市展開補漲。

結論: 除權息影響點數高峰來襲，台積電強勢一切問題都解決

延續上週提到，新台幣是沒有貶破， 6 月殺盤，外資調節居多，並非殺盤主力。 導致台股破底，在此處殺低的是融資斷頭、投信今年第N次的破線停損，當然還有當沖大戶，連續前個交易日持續先賣後買的助跌。 因此這波反彈屬於超跌反彈，初期反倒看好能快速站回到 15700 附近，接觸到 10 日線反壓後，才會走向量縮窒息量的震盪緩漲。

適逢除權息旺季，下週是單週蒸發點數的高峰- 130 點，有機會搭配反彈行情出現部分填權息行情，呈現多方期現貨逆價差收斂(期貨漲幅>現貨漲幅)。 而 2330 台積電仍將是拉抬指數的重要觀察指標，權值大、已經除完息，出現明顯拉積盤會對行情是好事，因為弱勢股、指數拉出支撐，後續題材補漲空間就會出現。 ( 2454 聯發科並不會是拉抬指標，因為高殖利率、營收僅能持平，很多套牢資金安慰自己可以領息，低檔換手不順，這影響後續要消化籌碼將非常艱辛)

多單建議選股池: 卡位 6 月營收創高成長，技術面 5 日線走平且站上

空單建議選股池: 暫無